原油“上蹿下跳”不止！看历次极端行情如何影响市场走势

  新冠肺炎疫情全球爆发叠加产油国价格战，已导致本轮原油价格暴跌，同时还引发大宗商品市场剧烈震荡。

  纵观历史，原油价格的历次波动在反映经济前景变化的同时，也会引发其他大宗商品定价中枢的变动。因此通过对历次原油价格波动情况进行分析，可以为后期大宗商品走势提供参考。

  原油重创引发商品市场暴跌

  原油本年度下跌幅度已超50%，不到3个月的时间，其振幅已经超过2019年全年振幅。

  伴随着原油价格暴跌，其他大宗商品也出现重挫，其中伦铜年内跌幅已超20%，白银同期跌幅更是一度突破30%，目前仅黄金表现相对平稳。

打开APP 阅读最新报道

  与很多商品不同，原油的供给价格弹性高于需求价格弹性，而OPEC会议对原油价格影响十分明显。

  Wind统计了2014年11月至今一共12次OPEC会议结论以及后期市场表现后发现，维持产量不变以及增产的会议一共有7次，其中：

  1、3个月后下跌的有5次，下跌均值8.7%。

  2、6个月后下跌的有5次，下跌均值11.2%。

  此外，主要大宗商品也会因此受到拖累。

  这也意味着，3月6日OPEC维持产量不变的决定对大宗商品意义重大，有色以及主要工业品将会持续受到打压。

  以史为鉴，原油历次波动如何影响市场

  除本轮外，历史上原油也曾出现过多次暴跌，同期主要大宗商品走势值得关注。

  Wind梳理显示，自从2008年以来，原油跌幅超30%的情况已经出现过4次，且每次都有其他重要大宗商品跟随下跌。

  从下跌幅度来看，本次原油跌幅已超过历史上几次大跌的跌幅均值；从下跌持续时间来看，本次下跌目前仅持续了2个月，而历史上四次大跌的持续时间均值则达8.2个月。

  原油远期曲线显示目前继续做空风险较大

  除了历次原油下跌幅度以及持续时间两个维度以外，我们还可以借助Wind商品曲线分析工具，利用远期曲线来分析原油价格企稳的一些标志信息。

  其中，大宗商品受到仓储成本以及资金等因素影响，cantango（即远月合约升水）结构是比较常见的，而有时候现货供需失衡可能会导致近月大幅贴水，即出现back结构。

  原油市场也类似，一般原油价格的绝对值的高位以及back结构的情形不利于做多，而绝对值低位加cantango结构不利于做空。从历次原油大跌的远期曲线和价格组合我们都看到了类似特点，见图1至图3。

  图1：2008年原油下跌开始及企稳后的远期曲线

  图片来源：Wind商品曲线分析工具，命令CFC

  图：2014年原油下跌开始及企稳后的远期曲线

  图片来源：Wind商品曲线分析工具，命令CFC

  图：2020年原油下跌开始及当前的远期曲线

  图片来源：Wind商品曲线分析工具，命令CFC

  原油市场供需博弈持续

  根据上文中的分析，从历次原油大跌的幅度和持续时间来看，目前原油下跌幅度虽然超过历史均值水平，但下跌持续时间仍低于历史均值。

  此外，目前原油绝对值价格低位以及cantango结构的组合导致目前继续做空风险较大。

  因此，站在当前时间点来看，还需要一段时间的原油市场供需博弈，低位的原油价格叠加cantango的远期曲线才会迎来反弹。

本文首发于微信公众号：Wind资讯。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。