一、国内液化石油气供应来源

  如前所述，中国LPG供应主要来源于炼厂气，伴生气供应的LPG量仅占全国LPG供应量的1%出头。根据国家统计局的数据，2019年全国液化气产量为4135.7万吨，同比增长8.82%。

  作为炼厂气供应的LPG均为副产品，根据主产品及其生产工艺和装置的不同还可细分为多种LPG，主要分为常减压装置得到的直馏LPG，催化裂化装置得到的裂化LPG，延迟焦化装置得到的焦化LPG，催化（蒸汽）裂解装置得到的裂解LPG，催化重整装置得到的重整LPG。其他装置如加氢裂化产生的LPG资源量非常有限。在上述工艺和装置中，LPG供应量较大的是直馏LPG、裂化LPG以及焦化LPG。除了油头线下的炼厂会提供炼厂LPG外，煤头线下的MTO装置同样也会有副产品的混合碳四，但其烯烃含量较高，且整体资源量较小，沿海装置直接通过烯烃转化等工艺将C4转为C3，因此算入LPG资源量很有限。

  图：常减压装置工艺流程图

  直馏LPG主要来源于对原油进行的一次加工的常减压装置，根据原油中不同成分沸点不同的特性，将原油切割成不同温度范围的油品，属于纯物理过程。而直馏LPG即为其中沸点最低的组分，其产出率在整体常减压装置各产品中属于非常低的组分，但由于几乎所有原油加工的第一道工序都是常减压工艺，原油加工体量较大，因此直馏LPG总量也相对较大，粗略估计，直馏LPG产量约占国内LPG总产量的40%。直馏LPG以烷烃为主，且碳三和碳四含量基本相当，碳三含量略高于碳四含量，由于其烯烃含量较少，因此主要作为燃料用，化工用途相对有限。

  图：催化裂化装置工艺流程图

  催化裂化装置是在热和催化剂的作用下使常减压装置收得的蜡油和渣油发生裂化反映，转化为裂化LPG、汽油和柴油等产品。由于常减压装置产生的重油比例较高，因此催化裂化是目前最重要的原油二次加工工艺，其主要产品仍为催化汽油和催化柴油，裂化LPG产率约10-15%，其中含有40%左右的丙烯。裂化LPG通常会通过气分装置分离出丙烷、丙烯以及混合C4，丙烯将作为基础化工原料，丙烷可以作为炼厂燃料来源，也可作为民用气的组成部分进行外卖，当然山东有几套混烷脱氢装置，可以将分离出来的丙烷提纯后加工成丙烯进入后续C3深加工环节。由于裂化LPG中烯烃含量比例仍较高，与烷烃接近1：1，因此其混合C4中烯烃含量同样较高，是后续C4深加工的较好原料，基本都被优先用于化工需求，用后剩余部分才转回 民用气燃烧需求。

  图：延迟焦化装置工艺流程图

  延迟焦化装置是将常减压装置收得的偏低价值的偏重油品经过深度热裂化反应转化为高价值的成品油和焦化LPG，同时生成石油焦。延迟焦化装置是提高轻质油收率的主要加工装置，是仅次于催化裂化的原油二次加工工艺。其主要产品是蜡油、柴油和石油焦，焦化LPG产率低于裂化LPG，且其中烯烃含量较少，因此通过气分装置得到的丙烯较少，丙烷较多，混合C4中由于烯烃量较少，因此并非所有焦化LPG中的混合C4进入C4深加工流程，部分混合C4直接被用于燃料用途。

  除了直馏LPG、裂化LPG以及焦化LPG外，裂解LPG和重整LPG也是炼厂气LPG的重要来源。裂解LPG源于催化（蒸汽）裂解装置，催化（蒸汽）裂解是在催化剂作用下（直接在高温条件下）将相对偏轻的石油烃进行高温裂解用以生产乙烯、丙烯、丁烯等低碳烯烃。催化裂解的主要产品是乙烯、丙烯和裂解汽油，同时也有部分干气产生。分离了乙烯丙烯和干气后的气体主要以C4为主，丙烷含量极少，此后通常会进行丁二烯抽提，得到抽余C4，基本都为烯烃，C4烷烃含量同样非常少，可以说是进行C4深加工最好的原料，因此基本都用于化工需求。重整LPG源于催化重整装置，催化重整是在催化剂作用下将相对偏轻的石油烃转变为富含芳烃的高辛烷值汽油，并副产液化气和氢气。因此催化重整的主要产品是重整汽油以及BTX（苯、甲苯、二甲苯混合物），重整LPG是其中加氢裂化的副反应生成的小分子烷烃，因此重整LPG体量相对较小，由于其烯烃含量非常有限，因此同样主要作为燃料用途。

  二、国内液化石油气产量分布

  由于国内LPG产量主要来源于炼厂气，因此LPG国内产量分布也基本与原油开采和冶炼区域分布相近，华东、华北、华南以及东北体量相对较大。根据国家统计局的数据，2019年华北LPG产量最高，达到1693万吨，占全国总产量的40.94%，其次是华南地区，全年产量823.1万吨，占全国总产量19.9%，随后是华东地区和东北地区，分别生产627.6万吨以及469.4万吨，分别占比为15.18%和11.35%。分省市看，产量最大的华北地区主要由山东省贡献，单山东省2019年产量就达到1407.2万吨，占全国总产量34.03%，地炼产量占比较高，与三桶油产量相当占比均在一半左右。华南地区中主要由广东省贡献，依赖于中石油旗下的广州石化，中石化旗下的茂名石化以及中海油旗下的惠州石化等国资背景的炼化企业，2019年广东省LPG产量为461.5万吨，占全国总产量11.16%。华东地区产量分布相对平均，分别占全国总产量3-5%，且产量绝大部分由三桶油贡献。东北地区主要依赖辽宁省抚顺、锦州以及大连多套炼油装置，全年LPG产量337.5万吨，占全国总产量8.16%。

  从中国液化气产量与原油加工量对比图上可以看出两者关联性比较高，由于山东炼油大省的存在不论是液化气产量还是原油加工量华北地区均一枝独秀，其次是华东和华南地区，而西北、西南、华中原油加工量偏少的地区液化气产量同样较低。差异相对较大的主要是东北地区，作为原油开采与加工的重镇，液化气产量并不及预估水平，猜测可能由于产出后直接充当燃料造成统计不完全，或者设备落后液化气收率不高，致使液化气产量与原油加工量不相匹配。整体而言，液化气产量与原油加工量有关，因此国内主要炼厂的生产情况对液化气整体国内供应量影响较大。

  三、国内液化石油气消费情况

  在全球供需情况中已经提到，中国LPG国内消费主要来源于民用、化工以及工业用途，其中民用占据6成以上的消费量，化工占据超过20%的消费量，而工业用途有10%出头的贡献，其余用途均较小，一共不足5%的消费量。

  民用需求主要来源于城镇居民、农村居民普遍使用的液化气储罐作为日常生活和取暖用途，另外还有一大部分用于餐饮行业小罐的液化气罐。由于LPG存储和物流的便利性，深受城镇和农村居民的青睐。近年来，随着国家LNG管网逐渐铺开，西气东输工程保证LNG资源日趋充足，由于纯净LNG较LPG混气更环保，管道LNG比灌装LPG相对更安全，同时在大部分时间内获得相同热值量条件下民用LNG价格低于民用LPG价格，因此LNG替代了一部分民用需求LPG。然而LNG也有其弊端，主要源于其对管线配套设施的高度依赖，类似农村或偏远地区不适合大量铺设LNG管道的地区仍将LPG作为民用首选，或者餐饮店面多以租赁形式存在，双方均不愿意承担高昂的LNG管道接驳费用，因此LPG以其灵活性仍是重要的民用燃料来源。近些年天然气替代已趋于稳定，其民用需求增速持续缓慢，导致民用需求占比逐年回落。整体看LPG的民用需求相对偏刚性，或与气温和餐饮服务业景气情况有关。

  民用天然气多以国内炼厂气加工后的尾气为主，华东和华南地区也有部分用进口气掺混后向内地供应作为民用用途。民用气主要含量为丙烷和正丁烷，且C3含量在20%-60%内，由于C4单位体积热值高于C3，因此C3含量过高将影响发热量且罐内压力较大易产生危险，而由于C4沸点偏高，尤其是冬季，C3含量过低不容易气化造成浪费，市场上对C3含量在上述区间内的LPG无价差，视同相同产品销售和使用。通常情况下，冬季C3含量会相对偏高，为保证正常气化，而夏季通常C3含量相对偏低。

  工业用途主要涉及玻璃、陶瓷、金属、纺织、塑胶等行业，LPG在其中以发挥燃料作用为主。玻璃行业中LPG可以作为熔融、退火、切割等工业的燃料。陶瓷行业中LPG作为原料精选、胚体干燥、烧成等主要工艺流程的燃料。金属行业中LPG用作金属产品的熔化、锻压、轧制、热压及表面处理等工艺的燃料。纺织行业中LPG作为清洁能源应用于纺织和制衣过程中的吹干、烧毛、整定定型、烘焙及印花工艺。由于工业用途相对较杂，且多作为工业燃料实现，因此工业用LPG需求相对保持稳定，近年来工业需求占比变化不大。

  化工需求是近年来中国LPG需求占比增速较快的部分。化工需求可分为C3深加工和C4深加工，其中C3深加工主要是丙烷脱氢方向，国内也有为数不多的几套装置采用的丙丁烷混烷脱氢装置，对于C3而言都是将丙烷转化为主要化工基础原料的丙烯。由于C4成分的复杂性，C4深加工环节相对复杂，可选方向也相对较多。

  表：已建成丙烷脱氢和混烷脱氢装置情况

企业名称 制法 投产时间 产能（万吨） 省份 宁波福基 丙烷脱氢 Sep-16 66 浙江 宁波海越 丙烷脱氢 Aug-14 60 浙江 卫星石化 丙烷脱氢 Aug-14 45 浙江 卫星石化 丙烷脱氢 Jan-19 45 浙江 绍兴三圆 丙烷脱氢 Sep-14 45 浙江 扬子江石化 丙烷脱氢 May-15 60 江苏 万华化学 丙烷脱氢 Jul-15 75 山东 天津渤化 丙烷脱氢 Oct-13 60 天津 东莞巨正源 丙烷脱氢 Oct-19 60 广东 河北海伟 丙烷脱氢 Jul-16 50 河北 神驰化工 混烷脱氢 Jul-15 20 山东 京博石化 混烷脱氢 Jul-14 13 山东 齐翔腾达 混烷脱氢 Aug-16 10 山东 东明石化 混烷脱氢 Jul-17 9.5 山东 恒力石化 混烷脱氢 May-19 45 辽宁 泰兴新浦 混烷脱氢 Aug-19 15 江苏 合计 678.5 数据来源：卓创资讯，海通期货投资咨询部

  目前国内已建成的丙烷脱氢装置（PDH）共10套，其中浙江共有5套，江苏、天津、广东、山东、河北各有一套。由于目前PDH装置均采用国外先进技术，对丙烷纯度以及含硫要求较高，因此基本只能使用进口纯丙烷作为原料。目前国内另有6套混烷脱氢装置（MDH），大多来自山东地区，不同于丙烷脱氢，混烷脱氢主要原料是炼厂气，满足了炼厂副产品LPG的深加工需求。

  图：C4深加工工艺流程图

  利用裂化LPG、焦化LPG等LPG混气分离得到的混合C4以及裂解LPG经过丁二烯抽提后得到的抽余C4，由于两者中异丁烯含量均相对较高，因此可以通过MTBE装置得到用于调油的MTBE，剩余C4组分即为C4深加工的原料：醚后碳四，即几乎不含异丁烯的C4混合物。C4深加工的主要方向有异构化、异丁烷脱氢、烷基化、丁酮（甲乙酮）、顺酐以及醋酸仲丁酯，其中丁酮、顺酐和醋酸仲丁酯占比都较低，异构化主要依靠正丁烯异构得到异丁烯，异丁烷脱氢同样目的是为了得到异丁烯，使其回到MTBE装置扩大MTBE产量，烷基化主要依靠异丁烷和烯烃反应得到烷基化油用于调油。除上述工艺和产品以外，包括芳构化装置、氧化脱氢装置均由于近年来亏损严重导致或开工很低或几乎完全停产。因此C4深加工重点需要关注异构化、异丁烷脱氢配套MTBE装置和烷基化装置的开工情况。

  由于丙烷和醚后碳四等混合组分也属于LPG的一种，当化工需求利润较差，醚后碳四价格低于民用气情况下，LPG化工需求将减少，虽然醚后碳四燃烧会有杂味和黑烟，但少数企业仍会选择将此类组分当民用气销售，相当于变相增加了针对民用需求的LPG供应。

  四、国内液化石油气进出口情况

  中国LPG供给占全球约12%的产量，且其中丁烷占2/3的量，而中国LPG需求占全球仅20%的消费量，且丙烷和丁烷消费接近1比1，丁烷略多，由此可见，中国需要依赖国外资源补充，且主要以丙烷为主。

  2014年以前中国LPG进口依赖度仅在10%出头水平，随着丙烷脱氢装置的集中投产，C4深加工逐步发展，国内炼厂气产量已严重不能满足需求，进口依赖度大幅提升，近几年新装置投产告一段落后进口依赖度维持在33%左右的水平。从进口品种看，中国对丙烷需求较多，占总LPG进口量的72%，剩下几乎所有都是丁烷，占总量27%，剩余1%为未列名液化石油气及其他烃类气。2018年中国LPG进口总量为1899.4万吨，其中液化丙烷进口总量为1346.04万吨。2019年预计全年中国LPG进口总量在2070万吨左右。中国出口的LPG比重整体较小，2018年中国出口量为113.37万吨，不足进口量的1/10。与国内以混气形式存在的炼厂气不同，进口LPG不论是丙烷还是丁烷均为伴生气LPG，属于纯气进口，丙烷丁烷分开核算进出口量。   中国LPG进口大头来自液化丙烷，其来源国主要是中东几大主产国，截止2019年11月，来自中东地区进口的丙烷总量占整体进口量68.36%，其余来自非洲和东南亚国家进口丙烷总量占比分别为8.9%和12.57%。值得注意的是，2018年中国仍从美国进口液化丙烷，约占总量11%，但由于贸易战持续发酵，2019年明面上来自美国的量几乎为零，同时液化丙烷其他项进口占比增加，之前有听说少量美国资源通过其他国家转进口至中国，因此猜测其他项增加或与此有关。液化丁烷同样主要来自中东几大主产国，截止2019年11月，来自中东地区进口的丁烷总量占整体进口量69.87%，来自东南亚国家进口丁烷总量占比15.74%。   从中国进口丙烷和丁烷分省统计中可看出，主要进口地区为华东、华南以及华北，其他地区几乎没有LPG进口。其中华东（尤其是浙江）丙烷进口占比明显高于丁烷，这和华东PDH装置集中有关，天津只有丙烷进口也与河北海伟的PDH装置有关。华南地区丁烷进口占比高于丙烷，主要源于一方面华南地区的PDH装置仅一套19年下半年投产的装置，另一方面华南地区承担着一部分内地民用LPG需求的分销任务，因此需要丁烷比例高于其他地区。整体来看，2019年华东LPG进口占比44.81%，华南进口占比33.17%，华北占比19.22%，其他地区占比2.8%，光华东和华南进口占比近8成。

  五、国内液化石油气物流情况

  中国LPG主要供应地在以山东为主的华北地区，华南、华东分列二三位，西南以及华中地区供应资源较少，进口方面也是主要以华东和华南地区为主，华北地区也有部分进口量，其他地区几乎无进口。由于LPG中民用需求相对刚性，因此以华中和西南为主供应有限的内陆地区自然成为主要的资源流入区域，而以华东、华南国内供应叠加进口供应相对充足的地区成为最主要的资源流出区域，其中华南流出量更大，且以民用燃料气为主。山东作为化工重镇，其LPG化工需求引领全国，附近炼厂将多余的部分以醚后碳四为主的化工用气流入山东进行深加工，民用气方面，山东基本能够保证自给自足，较少有民用燃料气与外省市进行贸易。