困扰金市的流动性风险将如何演变？四大机构指点迷津

  分析师指出，随着股市持续暴跌，需警惕流动性风险加剧带来新一轮冲击。公共卫生事件叠加刺激措施未达到市场预期，周四全球市场抛售狂潮引发流动性风险

  分析师认为，随着公共卫生事件导致全球经济活动萎缩，市场对于信用和杠杆风险的担忧升温，未来若公共卫生事件在欧洲等地区继续加速蔓延，仍有风险释放过程。

  全球市场周四创下创纪录跌幅，从爱尔兰到意大利，多国政府均出台新的措施，试图减缓公共卫生事件的影响。

  欧洲主要股市都达两位数百分比跌幅，创史上最大单日跌幅，意大利股市狂泻17%领跌。欧洲央行的刺激计划未能安抚紧张情绪。

  周四欧洲央行公布利率决议，意外维持利率不变，同时欧洲央行仅将购债的规模从200亿欧元上调至333亿欧元，低于市场所预期的400亿，因此欧洲股市大跌于10%。

  华尔街股市也惨跌约10%，为1987年“黑色星期一”崩跌以来表现最糟的一天。

  早些时候特朗普的讲话并未给市场带来安慰，同时特朗普实施了欧洲旅行禁令，这使得原本就已经饱受冲击的市场进一步面临经济下行的风险，因此使得美股大跌。

  全球股市大跌，使得流动性进一步收紧，这迫使纽约联储进行5000亿美元的回购操作，预计至4月末将累计释放5.4万亿美元的流动性。

  而传统避险工具黄金亦未能幸免，在全球恐慌情绪升至2008年以来最高水平之际，因流动性需求使得市场抛售黄金，周四黄金一度较日内高点回落近90美元，近24小时一度累计回落近100美元。

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  兴业证券(601377,股吧)宏观分析师：指数基金存在巨额赎回压力，本轮流动性问题复杂度要大于2008年

  市场似乎正从单纯担心美股，开始转向担心流动性问题和债务违约风险。本轮风险节点在买方机构，联储面临比2008年更复杂的流动性问题。

  由于资金集中于少数大市值公司的股票，意味着一旦投资者开始赎回相关指数基金产品（这一点可能已经发生），指数基金在短期巨大赎回压力下可能难以保持足够的流动性。而由于基金公司并不能像商业银行那样从联储直接获得资金支持，因此联储要缓解这一流动性问题面临资金传导机制不畅通的问题，从这一意义上来说，本轮流动性问题的复杂程度要大于2008年。

  美联储通过回购操作投放流动性，可能并不能从根本上解决资金向基金公司传导不畅通问题。对于美联储而言，除非直接对股票ETF注入流动性，否则恐难根本解决基金公司流动性紧缺问题，但这一举措可能面临立法程序上的诸多不确定性。

  光大证券(601788,股吧)宏观分析师：美联储应对此轮流动性危机较为积极，一季度内风险得以控制可以避免系统性冲击

  欧洲疫情继续扩散、特朗普宣布欧洲旅行禁令导致美股暴跌。一方面，“抗疫”措施对短期经济的冲击难以避免，但疫情的冲击也不会一直持续。另一方面，企业债务风险确有上升，但不及次贷危机水平。此外，如果金融动荡继续扩大，美国还可以使用宽松货币政策、积极的财政政策，甚至适度放松监管等手段来进行对冲。美股暴跌后，纽约联储宣布扩大购债范围，同时增加期限回购投放额度，表明美联储在应对金融动荡时会采取较为坚决的态度。

  简而言之，如果疫情在美国一个季度左右可以得到控制，那么短期内这次疫情尽管对美国经济会造成较大的影响，但可能不是系统性冲击。政府在必要时刻可能出手防止问题急剧恶化。经济金融市场短期动荡难免，但再次发生金融危机的概率不大。

  长江证券(000783,股吧)宏观分析师：美股仍高于危机时刻底部位置，警惕仍存在较大尾部风险

  海外主要股指纷纷出现熔断，海外疫情加速扩散加大了全球不确定性是重要触发因素。海外疫情爆发后，仅新加坡、韩国等少部分国家，通过严格的防控措施和高效的医疗体系成功抑制疫情蔓延的速度。伊朗及欧洲主要国家，由于防控不利，疫情持续加速扩散。

  作为全球经济火车头，美国经济自2018年三季度起一直处于下行通道中，私人投资、私人消费等内需指标持续回落，私人部门库存更是进入大幅去化阶段。而疫情的扩散，可能进一步拖累美国经济。倘若疫情无法得到有效控制，美国服务业将直接遭受冲击，制造业也可能因为疫情出现停工潮。参考历史情况，美股可能出现单季度企业盈利增速降至-20%的极端情形。

  海外市场风险尚未完全结束。除了对于经济与盈利的潜在冲击之外，高杠杆下的美国企业信用危机可能是更深层次的风险。同时，历史经验表明，危机时刻货币政策对冲影响通常极为有限，难以消除风险因素的影响。当前美股估值仍显着高于历史危机时刻底部位置。未来若疫情在海外继续加速蔓延，海外市场仍然存在较大尾部风险。

  中金固收团队：美欧央行未能安抚市场，市场恐慌情绪是推动资产抛售的原因

  昨夜美联储和欧洲央行都没能安抚市场情绪，因为问题的根源不在于金融系统，虽然后面金融系统也会开始出问题，但当下之急还是要先防止疫情扩散。好的一点是各国政府正在升级防疫措施，不好的一点是对经济的负面影响也在加重，所以市场需要看到这些防疫措施有一定成效，可能心态才会缓解下来。

  股市的连续下跌后，会引发一些次生问题，比如股市背后的杠杆和高收益信用债的杠杆等，所以未来即使不继续跌，在信心没有恢复之前，债务和杠杆提升都会面临制约，从而抑制经济增长。

  是不是可以抄底风险资产，每个人的看法都不同，但判断的核心逻辑还是疫情本身，而不是资产是否已经跌的比较多。在未知面前，保持敬畏，保持想象力。