华尔街看衰经济前景 美联储“零利率+量宽”能否力挽狂澜？

面对经济衰退风险与金融市场剧烈震荡，美联储出其不意祭出了“零利率+量化宽松”的政策组合拳。然而，这种“危机模式”般的政策反应却加剧了市场投资者的焦虑。

3月16日，全球市场动荡有增无减，各类资产遭遇无差别抛售，避险资产不再保险。亚洲股市全线重挫，欧洲多国股指狂跌逾10%，美股期指暴跌触发交易限制，黄金、原油纷纷跳水。恐慌指数VIX期货狂飙近30%，创下2008年金融危机以来最高。

在特朗普政府的纾困举措刺激下，美股3月13日报复性反弹逾9%，但被证明只是昙花一现。3月16日，华尔街无视美联储超常规降息100个基点，启动7000亿美元量化宽松计划的“救市”努力，掀起新一轮抛售潮。截至记者发稿，道琼斯工业指数暴跌近10%，纳斯达克指数与标普500指数跌幅均超过9%。

美联储的“货币直升机”已经起飞，能用的“弹 药”几乎已经耗尽。虽然美联储的初心是为了防止经济形势恶化，防止流动性枯竭导致危机再现，但面对高度不确定的新冠肺炎疫情，市场对于这样的努力能否力挽狂澜抱有深深的疑虑。

接受21世纪经济报道记者采访的分析人士认为，美联储超常规宽松有助缓解市场流动性忧虑，短期内出现金融危机的可能性下降。但问题是，降息无法解决疫情问题，在几乎“弹尽粮绝”的情况下，市场担心的是，美联储将无力应对未来的危机。如果疫情冲击严重，美国经济面临衰退风险，只能靠政府财政政策手段。目前来看，两党分歧较大的情况下，出台大规模刺激政策有难度。

“放水”缓解流动性恐慌

当地时间3月15日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调1个百分点到0%至0.25%之间，并启动7000亿美元量化宽松计划，以应对新冠疫情对美国经济的冲击。同时，美联储宣布自3月26日起将存款准备金率下调至零，3月16日起将一级信贷利率下调150个基点至0.25%，以满足家庭和企业的信贷需求。

这是3月以来美联储第三次在定期政策会议之外采取紧急行动，3月3日美联储已紧急降息50个基点，上周又紧急宣布向短期融资市场注资1.5万亿美元。短短两周内降息150个基点，配合进行大规模量化宽松（QE），这在美联储历史上是罕见的，让人联想到了2008年的金融危机。

到底发生了什么让美联储如此恐慌，以至看起来有点“乱了分寸”？一方面全球疫情持续蔓延，美国的形势越来越严峻。根据约翰斯·霍普金斯大学追踪的数据，截至北京时间3月16日21时，美国确诊病例已激增至3774例，死亡病例69例。为了更好防控疫情，特朗普政府已经宣布了国家紧急状态。

另一方面，疫情升级给金融市场造成了严重冲击。美股自2月下旬以来遭遇疯狂抛售，三大指数悉数跌入技术性熊市，上周更是两度触发熔断机制，创造了美股史上罕见的一幕。

风声鹤唳的市场形势下，美联储不得不连续出手“救市”。诺亚财富首席研究官夏春向记者指出，降息无法解决疫情扩散的问题，从深层次来看，美联储最担心的是，资本市场的流动性紧缩会传导到银行并导致实体经济的信贷枯竭。

夏春指出，在股债等各类资产都陷入动荡的背景下，一些加杠杆的保险、基金、养老金等机构被要求追加保证金，而市场跌得越狠对资产负债表冲击越大，要提供保证金就导致需要出售资产，从而形成了恶性循环，导致市场流动性越来越紧张。

但他认为，最让美联储担心的是，在疫情冲击下，航空、旅游、酒店、消费等各行业企业面临巨大资金压力，不得不涌向银行申请临时信贷额度，导致银行流动性压力大增。在这样的双面夹击之下，银行难以满足监管流动性要求，实体经济得不到足够流动性，也会形成实体经济与资本市场之间的恶性循环。

这也是为何美联储如此迫不及待的重要原因。夏春认为，美联储知道市场的资金紧张的情况比大家预期的还要糟糕。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊向记者指出，经过如此大规模的流动性释放后，短期内出现金融危机的可能性不大。