通胀稳定不改系统性风险 联储将会继续大幅降息
发布时间：2020-3-13 16:17阅读：303
问一问
⚫ 美国 2 月未季调 CPI 同比增长 2.3%，高于预期值，不及前值，小幅下降但仍稳定；季调后 CPI 月
率为 0.1%，略高于零预期值，持平前值。剔除价格易波动的食品和能源部分，2 月核心 CPI 同比增
长 2.4%，高于预期和前值；核心 CPI 月率录得 0.2%，持平预期和前值。美国 2 月 CPI 数据表现略
好于预期，公卫事件于 2 月底 3 月初在美国开始大范围蔓延，故对 2 月 CPI 的影响相对较小。
⚫ 美国 2 月通胀已经受到公卫事件的影响，但是影响不显著；从公卫事件及原油价格战影响来看，美
国 3 月通胀中的各分项表现会明显的分化，能源项、娱乐项、住宅以及服装等项会弱于季节性表现，
且呈现明显的下降趋势；而食品、医疗保健项等会因为供应链的中断以及民众的抢购而出现价格上
涨趋势。整体来看，公卫事件和原油价格战对能源以及娱乐等部分商品和服务的需求的抑制，将超
过因供应链中断而带来的物价上涨，3-4 月通胀会呈现下行趋势，通缩压力会加大。
⚫ 美联储方面，面对公卫事件带来的市场影响，美联储与 3 月 3 日紧急大幅降息，试图遏制金融市场
的恐慌情绪，防止经济出现断崖式下滑，然后这一刺激措施并没有达到预期的效果。公卫事件和原
油价格战的系统性影响愈发显著，市场关于美联储继续降息的预期概率非常大，据 CME“美联储观
察”：美联储 3 月降息 100BP 的概率升至 94.4%。美国联邦基金利率期货于亚盘时段上涨，暗示
美联储将于 3 月进一步降息 100BP。我们认为美联储会综合考虑公卫事件和原油价格战的影响，以
及美联储后期的政策空间，3 月降息 50-75BP 的可能性更大，降息 100BP 的可能性相对较小。
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