新冠疫情发展对甲醇、玻璃纯碱的影响推演

  玻璃纯碱：新冠病毒疫情已经造成玻璃的需求端地产和深加工企业推迟开工至少两周，玻璃企业库存大幅累积，玻璃大幅降价去库较为确定。如果复工时间推迟，玻璃下跌幅度和速度会较快，如果目前到2月底开始陆续复工，玻璃下跌幅度会相对较小；纯碱由于开工率已经下调，轻碱需求下滑，企业有一定的库存压力，但由于生产亏损，纯碱下跌幅度相对较小，但由于期价升水明显，关注现货价格+100左右期现套利上沿的做空机会。

  新型冠状病毒疫情对甲醇的影响推演

  1。 新型冠状病毒疫情对甲醇已有的影响

  2020年春节期间新型冠状病毒发展迅速，全国乃至全球均出现较多病例，国内湖北、浙江、广东省感染人数居前列。多个区域封城，运输受阻，多地小区封闭管理，虽然部分地区已经复工，物流和工作人员的限制造成上下游整体开工较低。

  物流运输受限主要造成甲醇上下游企业库存累积明显，甲醇为危化品，存储条件较为苛刻，甲醇生产企业的库容条件普遍在10-15天左右，目前春节至今已经20天，不少甲醇生产企业由于胀库降负甚至停车，据资讯网站统计，2月6日相比1月30日全国甲醇生产企业开工率降低7.66%至66.9%，西北开工下降10.48%至77.14%，至2月12日不少降负企业陆续停车，影响到全国各地的产能共计2164万吨，停车产能达到500万吨左右，其余装置均降负荷至一半甚至以下。2020年1月份甲醇产量预估为490万吨左右。

  甲醇下游开工亦有明显下滑，甲醇制烯烃装置开工率81.93，下滑3.8个百分点，甲醛开工率下滑1.3个百分点至2.48%，二甲醚开工下滑7.17%至14.12%，MTBE开工下滑2.18%至44.04%，醋酸开工下滑7.93%至77.15%，甲缩醛开工下滑2.25%至6.57%，DMF开工下滑12.2%至50.6%。

  根据目前的甲醇进口到港量来看，1月份到港量95万吨，2月份已有及预计到港30万吨，整个2月份预计到港60-65万吨左右。

  甲醇期货春节开盘后首日跌停，第二天低开高走，之后震荡上行，节前在2250一线，最低跌至2000一线，目前在2080一线，甲醇供需双弱，价格大幅下滑。

  2。 疫情未来的发展推演及策略

  根据目前全国和湖北地区的疫情数据来看，除湖北地区以外的全国各地的新增病例已经连续下滑，湖北地区的新增疑似数量也正在减少，治愈病患正在增加，而确诊数量仍在增加，湖北地区医疗人员的增加和医疗物资的逐步到位，疫情正在逐步得到控制并好转。28家定点医院床位12000个床位，火神山、雷神山医院2600张，共计14600床位，用于收治重症患者。三所“方舱医院”，汉阳方舱医院，共计9400张床位用于收治轻症患者。党校、高校宿舍的7000个床位用作密切接触者集中隔离观察点。湖北地区的医疗物资和医疗人员在全国各地的援助下逐渐缓解紧缺。湖北以外地区加强随访和疑似隔离，部分区域加强消毒，部分区域可以复工，确保生产及经济发展。

  我们假设除湖北以外的全国各地疫情不再持续增加，从2月17日开始除湖北地区以为的各地均复工，那么甲醇上下游企业的库存压力将会得到缓解，但是由于返工仍需一些时间，部分地区交通限制，工人到岗和开工仍需时间，如果一周以后复工50%、两周以后全面复工，甲醇下游库存率先消化，下游开工带动甲醇库存消化，甲醇库存消化后企业开工恢复正常，之后甲醇上下游正常运转。

  情况一：假设上下游在2月29日完全恢复正常。

  1月份甲醇产量为490万吨，如果目前甲醇的开工率66%维持至2月22日，2月22之后逐渐恢复，2月29日恢复正常，那么甲醇2月份产量预计为390万吨，1月份甲醇下游需求为480万吨，由于开工下滑下游需求下降为415万吨（已包括富德检修的需求），进口量预计65万吨，甲醇库存将增加40万吨，甲醇供应量、进口量、下游需求均减少，甲醇上下游库存在需求未恢复之前难以得到有效缓解，价格将在低位2000-2100之间运行。

  情况二：假设疫情2月底之前不好转，企业复工需推迟在3月之后。

  如果2月中下旬新增病例持续，那么此次疫情的严重时间点将延长至3月上旬。上下游企业全面复工的时间仍需推迟，则会造成上下游库存整体积压，甲醇和聚烯烃价格继续维持低位，2月份全月上下游均维持低开工，那么甲醇供应将下降至370万吨，下游需求下降至400万吨，进口量为65万吨，将累库35万吨。由于甲醇生产企业已经降负荷减产，如果疫情持续，则停产的企业会增加，库存压力将会慢慢缓解，而下游需求下降的幅度相对较小，下游的库存压力会大于上游，烯烃的价格压力降转移至甲醇，甲醇价格将再次下滑至2000以下，预计甲醇价格在1900-2050之间运行。

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  新型冠状病毒疫情对玻璃纯碱的影响推演

  1。 新型冠状病毒对玻璃和纯碱已有的影响

  玻璃期价节前收盘1476元/吨，节后首日收长上影，封跌停，之后震荡反弹，但反弹幅度相对较小，目前在1400-1430元/吨之间，整体下跌幅度在5%。

  纯碱2005合约节前收盘1615元/吨，节后首日大跌，触及跌停但未封板，最低触及至1509元/吨，之后向上修复，目前价格在1570-1580元/吨之间，下跌幅度在3%左右。

  玻璃生产刚性，物流和需求停滞，玻璃价格下跌幅度较大，而纯碱开工可调节，需求刚性，纯碱价格相对跌幅较小，但由于纯碱期价升水现货价格明显，虽然纯碱供需相对不差，但生产亏损，期现套利空间造成纯碱尚不能作为多头配置。

  2。 疫情发展对玻璃和纯碱影响推演

  新型冠状病毒对纯碱玻璃产业链最大的影响是玻璃的需求受影响明显，地产开工已经推迟两周，玻璃深加工和普通运输目前尚无开工通知，而玻璃由于生产相对较为刚性，供需矛盾较大，而原料库存相对较少，造成部分厂家有一定程度限产，但玻璃生产线限产难度较大，玻璃需求停滞，生产刚性，玻璃厂家库存暴增，库存为多年来高点。

  玻璃库存已经累积至60天左右，开工后玻璃厂家降价去库存不可避免，玻璃期价下跌相对较为确定，下跌时间需看加玻璃深加工企业开工成都和玻璃库存下降速度，根据目前的库存水平，玻璃现货价格下跌时间会较长。

  纯碱生产企业的开工率由于亏损在去年12月至今年1月份已经有不同程度的减产，纯碱的库存累积和供需矛盾不是特别明显，价格承压主要表现在运输受限和轻碱需求减少，玻璃价格下滑，玻璃生产企业有可能向纯碱生产企业压价。2019年12月份纯碱月度产量为254万吨，根据开工率预计1月份产量为227万吨，如果2月份之后下游物流可以完全恢复，预计2月份纯碱产量在208万吨。纯碱产量相比高峰期将减少18%左右，而纯碱库存依然在增加，由此可见纯碱需求的下降幅度有多大。目前纯碱期货升水现货80-100元/吨左右，有少量的无风险套利机会，建议纯碱1600元/吨左右试空，1500左右止盈或试多。

  情况二：假设疫情2月底之前不好转，企业复工需推迟在3月之后。

  玻璃库存已经累积至较高位置，如果继续推迟复工时间，玻璃企业的库存将会累积至70-80天左右，复工后玻璃企业去库的压力会较大，玻璃现货价格下跌幅度和速度将会比情况一更为严重。沙河和湖北地区节前在1600-1700元/吨左右，如果库存累积至这么高的水平，玻璃现货价格有可能出现300-500元/吨的跌幅，而能否企稳则需看加工企业的复工程度。

  如果企业复工推迟在3月之后，纯碱2月份产量减少至208万吨，53月份的产量也会下降至210-220万吨左右，纯碱库存压力难以缓解，则纯碱现货价格难以上行，预计纯碱期货价格在1450-1550之间运行，不轻易试多，关注无风险套利上沿1580左右的做空机会。