三天两起火箭弹袭击 聚焦中东地缘局势

  春节至今，油价从大跌逐步走向平稳反弹。我国新冠疫情好转，提振了油市投资者信心。另外，中东地缘局势依旧动荡，援引媒体消息，美国驻伊拉克大使馆附近16日遭火箭弹袭击，截至发稿，美国驻巴格达军事指挥部发言人Myles Caggins确认此次袭击没有造成任何人员伤亡，但未提供具体细节。他表示，事故调查正在进行中，而在14日，美军驻伊拉克北部的基尔库克K1空军基地同样也遭到了火箭弹的袭击。

  图表1 国际原油价格走势（美元/桶）

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  资料来源：WIND;东海期货研究所整理

  从2019年四季度至今，美国在伊拉克当地已遭受接近20次袭击。对原油市场而言，并不是每一次局部地区的小型冲突都意味着中东原油供应减少，油价即将大幅上行；具体影响实际上主要取决于事件会不会进一步发酵。例如1月8-9日以及16日，同样发生了火箭弹袭击事件，但油价方面并没有太大反应。从逻辑来说，与沙特油厂被炸类似的黑天鹅事件不同，火箭弹袭击并不能直接影响中东原油供应，然而，此次事件双方积怨已经，历史残留问题显然也难以在短期内完全化解，但以苏莱曼尼事件为分界线，我们认为随后一段事件冲突存在升温可能。

  2020年伊始，伊拉克什叶派武装组织“人民动员力量”高层人员穆罕 默德贾比里在袭击中死亡。伊朗伊 斯兰革命卫队特种部队“圣城旅”旅长卡西姆•苏莱曼尼将军也在巴格达机场导弹袭击中丧生，布油美油随后跳涨4%。美国近期豁免伊拉克，允许其继续从伊朗购买电力和天然气，豁免期限为90天或120天，到期再延，但附加条件及其严苛。同时，该国还采取限制伊拉克中央银行从纽约联邦储备银行提款等经济手段，引发较大争议。最近一个星期，袭击频率明显有上升趋势，在我们看来，这或许意味着中东地缘政治氛围重新紧张起来。

  伊拉克与伊朗都是原油大国，但生产与出口受到动荡局势的影响很不稳定。从地理位置上来说，其毗邻波斯湾，霍尔木兹海峡，我们担忧局势如果升级是否会对原油运输造成不利影响，届时VLCC的运费与保险费可能上调，最终反映在油价上。众所周知，全球约42%的原油由水上运输船只运输，大多数原油由专门的航运公司运输，这些公司进而收取运费或租船费，而这些费用的变化则取决于包括宏观在内的多重因素，例如去年9月沙特阿美设施遭袭后，VLCC运价跳涨30%。

  受疫情影响，春节期间油价下跌，布油一度跌破55美金；目前伴随疫情好转，市场恐慌情绪和缓，价格低位上行。从基本面上来看，以沙特为首的OPEC国家为了缓解当前市场压力，希望能够深化减产，俄罗斯态度摇摆不定。近两年来，OPEC会议对价格影响明显弱于前些年；我们看到包括俄罗斯在内的国家对于当前超过200万桶/日的减产目标态度摸棱两可。OPEC国家的财政平衡油价大约在40-50美金，伴随油价重心逐步恢复，部分成员国不愿意遵守减产协议去削减自身的出口份额，我们担忧后续该组织的整体减产履约情况。美国方面，产量高位稳定在1300万桶/日，成品油库存不断升高。炼厂在随后几个月面临季节性检修，或使得累库趋势延续，限制了油价上行空间。

  图表2 炼厂开工百分比                            图表3 CFTC持仓

  资料来源：WIND;东海期货研究所整理 资料来源：CFTC;东海期货研究所整理

  从持仓的角度看，管理基金在布伦特原油期货中持有的净多头减少20.04%。据洲际交易所提供的数据分析，截止2月11日当周，布伦特原油期货持仓量2545195手，比前一周增加了80231手；管理基金在布伦特原油期货中持有净多头274184手，比前周减少68712手。这说明资金仍旧不看好后市。从结构上来说，最近一段时间国际原油远期结构由从backwadation转为contango，目前稍有修复。

  后期需要谨慎关注中东地缘政治及OPEC是否深化减产的会议进展。预计短期内国际油价预计保持呈现反弹震荡。我们并不认为这标示着全球供需基本面的根本性好转，目前在无黑天鹅事件扰动的背景下，油价重心难有大幅提升，考虑到地缘政治等问题的巨大不确定性，我们建议投资者控制仓位，防范价格波动风险。

  东海研究所能化分析师李婉莹