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文：张永鸽

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制作：网络推广部

1月初美伊冲突造成油价大幅攀升，地缘政治风险升级导致油价最高升至65美元/桶以上，化工板块大幅上涨，乙二醇期货更是一路上涨至近四个月的高位，涨幅位于前列。目前地缘政治局势尚未影响到石油供给，美伊冲突也在逐步缓解，WTI原油重新回落至60美元下方，支持乙二醇大幅攀升的动力也将减弱。
生产成本抬高目前我国乙二醇进口依然有50-60%，而中东地区是我国乙二醇进口的主要地区，中东局势的混乱一方面可能抬高油价，影响乙二醇生产成本，另一方面直接影响乙二醇的供给。尽管当前局势紧张局面得到缓解，但美伊矛盾仍未完全消除。石脑油制乙二醇乃是我国乙烯法的主流工艺，从成本端来看，油价的抬升促使石脑油制乙二醇成本增加。目前只有乙烯制工艺乙二醇可以用来交割，当前油制乙二醇现金流已经在盈亏线附近。
供给将逐步增加2019年11月以来港口受到天气不利因素较多，导致到港库存低于预期，12月中旬，江浙库存降至30万吨以下的低位。尽管近期因聚酯工厂检修增加，终端织造企业陆续放假，港口库存有所提升，但整体来看仍处于低位水平，较去年同期更是减少近50万吨。不过，2019年年底内蒙古荣信40万吨煤制乙二醇顺利出料，恒力、浙石化的乙烯装置也均已打通乙烯环节，两套装置的乙二醇环节也将很快投料生产，随着三套装置逐步落实，国内供给将明显增加。
基差有待修复2019年年初乙二醇国内预期投产产能超多300万吨，而实际落地只有新疆天盈一套10万吨的扩产产能，港口库存的偏低和乙二醇新产能落实迟迟不到位的双重影响下，现货表现十乐观。2019年12月中旬以来乙二醇华东现货价格便跃上5000元/吨高位。基差在12月创下千元以上的高位，虽然期价大幅上行拉低期现价差，但进入2020年1月以来基差仍有500多元的较高水平。然而，进入1月中旬，织造企业基本都已放假，聚酯企业刚性采购，需求不足拖累下，后期现货价格难免回落。综上，当前中东紧张局势有所缓解，短期受到油价的回调，乙二醇难以持续上涨局面。同时在下游需求减少的背景下，MEG现货支撑难以持久，随着恒力、浙石化的新产能就位，乙二醇累库预期将出现，期价后市继续回落概率大，关注中东局势进展，注意风险。

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作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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