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文：陈春雷

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制作：网络推广部

2020年元旦期间，1篇推特引发市场关注，相关协议或将于近期签署，且后续还有进一步展开。当前国内玉米进口实行的是720万吨的配额制，协议打开了后期国内进口美玉米的想象空间。从国内当前的玉米供需结构来看，临储玉米库存有限，新玉米的单一供应难以满足国内的玉米长远需求。短期看来进口美玉米可能无疑会给国内玉米增加额外的竞争压力，不过国内进口玉米的主要目的还是调节国内余缺，因此考虑到进口量和时间周期，不宜过度解读。随着国内玉米供需矛盾转变，预计扩大玉米进口将成为常态。 一、协议签署引发关注2020年元旦期间，1篇推特引发市场关注，相关协议或将于近期签署，且后续还有进一步展开。协议的签署对双方来说都是好事，也释放了重要讯号，即双方愿意为了更好的解决问题而同心协力。经过漫长的反复磋商，终于取得了重要进展。相关协议的签署也打开了进口美玉米的想象空间，后续进展需要进一步关注。
二、国内玉米进口形势2014年至2019年国内玉米进口一直是配额制，进口配额为720万吨。从图1可以看出2014年至2019年国内玉米进口量都不足500万吨；从2015年至2017年玉米进口量明显回落，此后2018年和2019年逐年回升。高粱的进口量则从2015年的超过1000万吨降至2019年不足100万吨。大麦的进口量则从2017年到2019年有明显回落。在商谈期间，扩大进口美玉米等商品持续被市场讨论，普遍担忧进口美玉米、高粱、大麦、乙醇等商品会冲击国内玉米价格。因美国的进口商品具有较大的价格优势，从表1可以看出大连商品交易所估算的12月30日美国玉米到北港价格仅1772.06元/吨，同期鲅鱼圈港15%水分玉米价格1800元/吨，锦州港14.5%水分玉米价格1820元/吨，美国玉米相对便宜30-50元/吨。从当前实际进口结果看，除了玉米进口偏强回升，高粱、大麦的进口是减弱的，进口美商品更多的是心理预期的影响。而随着协议的签署，远期国内进口形势预计会进一步变化，进口美玉米或逐渐成为现实的选项。


三、国内玉米供需结构国内玉米供需结构正处于转变的关键点。从图2可以看出历年玉米的单产趋势处于提高状态，总产量也是水涨船高；玉米产量受天气、虫害等诸多因素影响并不稳定。国内的临储玉米拍卖是影响玉米价格的重要因素，然而随着近年持续的去库，国内临储玉米库存仅剩5000多万吨，影响将逐渐减弱。单靠国内玉米的产量，很难满足国内玉米的长远需求。而国内的陈化稻谷、小麦可以部分替代玉米饲料功能属于边缘问题，还需关注性价比和相关政策的变化。从图3可以看出国内的玉米供需差在逐渐变宽，即使在非洲猪瘟影响比较严重的2019年，饲料需求仍然保持相对稳定；而国内政策大力支持生猪养殖恢复，饲料需求恢复前景可观。需求的另一面深加工相对有刚性，在经过前期的爆发式增长后有望迎来产业整合，未来玉米需求仍然有望持续稳定的增长。因此从进口方面满足国内玉米远期需求增长是比较好的方式。
 
四、总结与展望综上所述，随着临储玉米去库进入尾声，国内玉米供需结构面临转变的关键点。而协议打开了后期国内进口美玉米的想象空间，从进口方面满足国内玉米远期需求是不错的方式。进口美玉米等商品价格具有较大的优势，无疑会加剧国内玉米的竞争，不过国内进口玉米的主要目的还是调节国内余缺，因此从进口量和时间周期考虑，不宜过度解读。随着国内玉米供需矛盾转变，预计扩大玉米进口将成为常态。玉米行情仍会适合低买高卖，建议企业逢低布局低价玉米，逢高锁定贸易利润。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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