如是内参：中美贸易磋商有何要点？中央经济工作会议如何解读？经济见底了吗？硬核资产有哪些特性？

　　《如是内参》是如是会的会员专属期刊，主要根据如是会社群的导师答疑以及如是金融研究院团队的内部研讨和调研见闻整理而成，主题涵盖宏观经济、金融热点、政策解读、资产配置等领域，本文为部分节选，完整版请加入会员查阅。

　　本期为第13期，共整理了中央经济工作会议、中美贸易磋商、逆回购利率下调、11月经济数据、银行理财子公司、沪深300股指期权、河北全省取缔P2P、硬核资产等10个问题。

　　目 录

　　一、宏观经济

　　1、中央经济工作会议释放了哪些政策信号？能否帮忙解读一下？

　　2、中美贸易磋商第一阶段协议达成，有哪些要点值得关注？

　　3、花式降息继续，14天期逆回购利率时隔4年首次下调，有何影响？

　　二、金融热点

　　1、11月经济数据如何解读？经济真的企稳见底了吗？

　　2、银行理财子公司加速落地，前景如何？会对资管行业产生哪些影响？

　　三、政策解读

　　1、沪深300股指期权即将正式亮相，会带来哪些重大影响？

　　2、河北宣布全省取缔P2P，释放出什么信号？

　　四、资产配置

　　1、中央经济工作会议后，各类投资市场会怎么走？各类人群该如何应对？

　　2、中美第一阶段协议达成对各大类资产有何影响？

　　3、如何寻找穿越周期的硬核资产？硬核资产具有哪些特征？能否举例说明？

　　宏观经济

　　1、中央经济工作会议释放了哪些政策信号？能否帮忙解读一下？

　　我们逐字逐句对比了近几年中央经济工作会议公报，发现最重要的政策信号是

　　花式降息继续，但要把握宽松力度。以下是具体解读：

　　（1）再提“经济下行压力加大”， 2020政策大方向依然是适度宽松。此前2014年提了，结果2015年十几次降准降息；2018年提，结果2019花式降息。2015-2017年没提，结果政策都偏紧。今年提了，明年方向还是偏松，仍处于“降息”周期。

　　（2）首提“科学稳健把握宏观政策逆周期调节力度”，绝不是大水漫灌式宽松。去年是只强调要逆周期调节，今年专门强调要把握力度，就是要打消市场上关于大宽松的预期。主要是再宽松会造成新的资产泡沫化风险。

　　（3）“保持经济运行合理区间”，2020经济增长目标可能会从“6%左右”下调到“5.5-6%”。一般提了“合理区间”，GDP目标大概率会定区间，比如2016年目标是“6.5-7%”，2019年目标是“6-6.5%”，如果删掉“保持经济运行合理区间”，一般会定一个概数，比如2017和2018年都是“6.5%左右”。

　　（4）五个统筹变成六个统筹，第一次加“保稳定”。2016年只有4个统筹，2017加了“防风险”，2019又加了“保稳定”，“防风险”主要是针对金融风险，“保稳定”主要针对社会风险和事件。

　　（5）首提“超大规模市场优势和内需潜力”，对内挖掘消费潜力，发展核心技术，对外双向开放应对贸易战，这将是我们以后在全球经济中的立足之本。以后咱们的资源和劳动力成本没有优势了，那些资源和劳动力密集型产业很多已转向越南等国家，贸易战也会加速这种产业转移。未来我们最大的优势就是人多市场大，利于发展消费型产业，茅台(600519)、格力、伊利这些都是例子。最大的劣势就是缺核心技术，所以要用搞原子弹的方式搞科研，举国家之力攻关。

　　（6）三大攻坚战顺序大调整，前两年顺序都是防风险、脱贫、防污染，今年变成了脱贫、防污染、防风险。而且对防风险的表述变化很大，只说了“我国金融体系总体健康，具备化解各类风险的能力”，金融出清虽然还没结束，但最激烈的时候可能已经过去了。

　　（7）积极的财政政策10年未变，但强调“压缩一般性支出”，删掉了去年关于大幅增加地方专项债的表述。地方专项债今年增加8000亿，是地方稳增长的一个重要工具，明年还会增加，但不会增加这么多，地方债务的紧箍咒暂时还解不了。

　　（8）稳健的货币政策基调也是10年未变，但强调“降低社会融资成本”，和去年表述差别不大，“花式降息”还会继续。一般只要不提“中性”、“管住货币供给总闸门”这些说法，货币就还是偏松的。

　　（9）房地产依然提的很少，“房住不炒”绝不动摇。2020年很多人期待地产放松，但这次表述和去年几乎没有变化，还首提“三稳”（地价、房价、预期），定调还是打击炒房投机，明年不会全国性的放松，但个别区域会有微调，类似今年的深圳、长沙、成都。

　　（10）每年都会定几个重点工作，今年排首位的是“贯彻新发展理念”。往年都是放很具体的工作，比如去年的制造业高质量发展，前几年的三去一降一补，今年改了路数，说明中央的经济管理思路确实变了，走老路行不通，核心是不能再过多追求增长速度，不能大水漫灌。

　　（11）脱贫被放到三大攻坚战之首，下阶段的重点是深度贫困地区，方式主要是产业扶贫、异地搬迁扶贫。对企业来说，扶贫依然是一个政治任务，必须高度重视。

　　（12）“要保持宏观杠杆率基本稳定”，去杠杆不是一刀切。中央政府可以加杠杆，地方政府去杠杆，个人加杠杆，企业去杠杆，总体稳定就可以了。

　　（13）“确保零就业家庭动态清零”。这次会议比之前更关注就业问题，着墨很多，保证每个家庭都至少有一份工作，这也是保稳定的一个重要基础。

　　（14）“深化医疗养老等民生服务领域市场化改革和对内对外开放”。金融业2019年已经加大了开放力度，外资拿到了一些过去拿不到的牌照，比如基金销售，2020轮到医疗养老了，对内资外资来说都是很好的产业布局机会。

　　（15）“引导资金投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施短板等领域”。过去投资的重点是基建，现在修路搭桥的大潮已经过去了，未来制造业尤其是先进制造业远远优先于基建。

　　（16）“增加制造业中长期融资”。中长期融资靠什么？肯定不是银行贷款，更多的要靠股权投资，PE/VC以后恐怕要多关注一些制造业，别只盯着互联网看，新经济不只是互联网。

　　（17）“要加快恢复生猪生产，做到保供稳价”。因为猪周期，猪肉问题竟然第一次登上 中央经济工作会议。虽然CPI已经破4，但猪价真不是大问题，明年二季度之后就好了。

　　（18）“推进京津冀协同发展、长三角一体化发展、粤港澳大湾区建设，打造世界级创新平台和增长极”。首次把大湾区和京津冀、长三角放到同一级别，定位很高，这不仅是经济考量，还有更深层次的含义。

　　（19）“提高上市公司质量，健全退出机制”。今年就是A股的“安然年”，对财务造假的监管和打击将进入一个新时代，未来上市更容易，退市也更容易，只有这样A股才能搞好。

　　（20）“引导保险公司回归保障功能”。保险就是用来保风险的，不是用来理财赚钱的，更不是用来投机的。

　　（21）“要降低关税总水平”，“缩减外商投资负面清单”。开放实质性提速，不仅是贸易战的压力，更重要的是现在开放对改善国内供给确实有帮助，更有利于“集中精力办好自己的事”。

　　2、中美贸易磋商第一阶段协议达成，有哪些要点值得关注？

　　12月13日，国新办连夜召开新闻发布会， 外发了《中方关于中美第一阶段经贸协议的声明》，称中美两国已就中美第一阶段经贸协议文本达成一致，主要有以下几大看点：

　　一是原计划12月15日加征的关税取消，9月开征的1200亿美元税率减半。关税应该是协议最受关注的点，记者会的回复是“美方已承诺，取消部分拟加征和已加征的关税”，美方英文声明是2500亿美元25%不变、9月先征3000亿美元40%部分由15%减半到7.5%，3000亿美元其余部分原计划12月15日加征现在取消，这个结果如果能落实还是非常不错的。按照协议执行后，美方对中方的关税征收情况是2500亿美元25%、1200亿美元7.5%。

　　二是加大对美农产品(000061,股吧)购买力度，有助于平抑当前消费品高企的物价。协议实施后，中国会大幅增加从美国进口的农产品规模，尤其是需求缺口比较大的大豆和猪肉，一方面加大供应后可阻止价格进一步大幅上行，有效改善民生；另一方面中国加大进口力度可满足美国缩小中美贸易逆差的诉求，实现互利共赢。

　　三是知识产权保护方面达成共识，加强创新保护力度。中美双方在包括商业秘密保护、与药品相关的知识产权问题、专利有效期延长、地理标志、打击电子商务平台上存在的盗版和假冒情况、打击盗版和假冒产品的生产和出口、打击商标恶意注册，以及加强知识产权司法执行和程序等方面达成共识，推进知识产权保护改革，加强知识产权保护力度，有利于保护创新。

　　四是继续加大金融开放力度，汇率问题大概率达成一致。实际上从2017年博鳌论坛召开后，金融开放力度不断加大，境内外金融市场的互联互通更加深入，国内外金融市场的联动逐步加强。之前为应对国内的潜在经济下行压力和金融风险， 央行半主动测试，汇率顺势破7。但是美国不想让人民币继续贬，其实中国也不愿意过度贬。预计未来汇率可能会重回7以内。

　　总体来看，中美贸易磋商第一阶段协议达成后，短期能稳定外部发展环境，减轻一些出口压力，缓解经济下行压力，可提振信心，利好中国经济。但是需要明确的是，核心不是外需，占比很低，关键还得看内需（投资和消费），2020依然有下行压力。而且长远来看，由于中美关系已发生根本性变化，再加上中美所处的全球背景和局势，中美贸易摩擦缓和只是暂时的，远没有真正结束，未来依旧充满了不确定性，需要提前预见和积极应对。

　　3、花式降息继续，14天期逆回购利率时隔4年首次下调，有何影响？

　　金融热点

　　1、11月经济数据如何解读？经济真的企稳见底了吗？

　　2、 银行理财子公司加速落地，前景如何？会对资管行业产生哪些影响？

　　政策解读

　　1、 沪深300股指期权即将正式亮相，会带来哪些重大影响？

　　2、 河北宣布全省取缔P2P，释放出什么信号？

　　资产配置

　　1、 中央经济工作会议后，各类投资市场会怎么走？各类人群该如何应对？

　　2、 中美第一阶段协议达成对各大类资产有何影响？

　　3、如何寻找穿越周期的硬核资产？硬核资产具有哪些特征？能否举例说明？

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