2020年，当心十大灰天鹅事件

　　黑天鹅事件是未知的，没有人能想象，更不用说预测了。但黑天鹅事件的近亲——灰天鹅事件，即很少有人预料到的低概率、高影响事情，却是可以预测的。

　　通常情况下，灰天鹅事件甚至都不是资本市场所定义的“基本情形”的考查范围。但是通过了解可能存在的灰天鹅事件，为未来做好准备。

　　十大灰天鹅前瞻，之前一直是野村证券的“明星栏目”，为分析师Bilal Hafeez 所著。2020年十大灰天鹅事件仍然是Bilal Hafeez 团队的作品，只是Bilal Hafeez的头衔变成了Macro Hive 的CEO兼编辑。

　　以下是Bilal Hafeez 团队认为的2020年十大灰天鹅事件：

　　一、美国实行资本管制

　　美国为了其商品在国际上获得更多的竞争优势，几乎无所不用其极，那有没有可能在现在的基础上更进一步呢？

　　美国真正的优势在于其知识产权和企业实力。外国公司一直试图收购美国公司，以跨越内部发展进程。值得注意的是，近年来，很过其他国家是硅谷的积极投资者和美国公司的收购者。但我们看到的迹象表明，美国可能会试图阻止这种情况。

　　已经看到，博通收购高通受阻，而北京昆仑科技收购美国约会APP Grindr 也被阻扰。两起收购案未被通过的借口，都是“威胁国家安全”。

　　必须看到，美国国内激进的主张并不少，甚至这些人位居高层。在2020年，美国出现更多激进和极端的对外政策也不是完全没有可能。如果美国真实行资本管制的话，全球市场都会承压，美国的风投资本更是首当其冲。

　　二、“银行长假”，市场休市

　　1933年3月，美国总统罗斯福发布2039号公告，暂停了每一笔银行交易，试图遏制银行倒闭潮，恢复人们对金融体系的信心。

　　所以，下一次有人问，“可能发生的最坏情况是什么？”提醒他们银行休假，让他们想起1933年3月。

　　银行长假（银行系统崩坏）的催化剂是什么？经典的逻辑路径应该是这样的：被动参与者因为某些事件刺激成为最后的清算者；央行的系统出现漏洞；美国或者欧洲出现意外的、实质性的通胀水平抬升。

　　三、欧洲通胀上升

　　德国的选情发生变化，主要受益的是绿党。如果绿党随后将以平等伙伴的身份加入 联合政府，可能会启动一项针对基础设施和环境的广泛投资计划。由于环境问题已成为德国选民最关心的问题，这些举措可能比通常认为的更受欢迎。德国的预算平衡可能会从2019年的盈余占GDP的1%，转为2020年的赤字占GDP的1%，中期内赤字预计会更大。

　　在德国的先例下，法国、意大利、西班牙以及其他欧元区成员也极有可能启动财政扩张。如果没有德国的支持，欧盟委员会将无力阻止违反财政纪律的行为，欧元区的平均预算赤字可能从2019年不到GDP的1%上升到2020年占GDP的3%。

　　财政扩张的一个直接后果是，可能刺激薪资增长。

　　随着财政政策放开和工资增长的加快，欧元区将繁荣起来，通货膨胀将卷土重来。

　　如果这种情况发生，欧元区2020年的增长率可能从2019年的1%升至2.5%，核心通胀率可能从2019年的1%升至接近2%。这种情况可能导致欧元升值至1.40，收益率曲线变陡，欧洲央行开始使政策正常化。欧元区股市的表现将优于美国，美国国会在2020年大选前夕出现分 裂，不太可能带来支持性政策。

　　四、日本干预外汇市场

　　日本的增长正在迅速失去动力。2019年，日本GDP增幅略低于1%，预计2020年将降至0.3%。日本在2019年底提高销售税也没有帮助，事实上，1997年和2014年之前的销售税增长显著下降（1997年为3.1%至1.1%；2014年为2%至0.4%）。

　　日本政府已经宣布了一项财政刺激方案来阻止衰退，但其中大部分似乎是对现有承诺的重新解读。或许是出于这个原因，市场对这一消息不屑一顾。

　　与此同时，日本央行已触及货币政策的极限：利率为负的，通过控制收益率曲线来压低长期利率，购买债券、股票和房地产。

　　这让日本只有一个选择：货币干预。这是自20世纪70年代自由浮动利率开始以来，日本几乎每十年采取的一次行动。最近一次是2011年，为有史以来最大规模的干预。因此，日本政策制定者可进行大规模货币干预，以削弱日元。这无疑将有助于推动日本出口，挽救日本出口近来大幅下滑的颓势。

　　当然，此举很可能招致其他国家的批评，特别是美国的批评。但由于美国在贸易方面也没能兑现对日本的承诺，加上美国在东亚的战略，最终的态度可能是“批评但不惩罚”。

　　市场影响：美元兑日元大涨。

　　五、苹果买迪士尼

　　苹果近几年来，收入增长放缓，硬件频频受到市场的挑剔。现在的苹果更加注重服务和可穿戴设备，但问题在于，这些方向都需要较长的周期，且还有更多的未知风险。

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　　Apple TV+ 推出，但没什么水花，被迪士尼同期同类型产品吊打。众所周知，苹果一直不愿进行大规模收购，但或许2020年苹果可能会失去耐心，转而走上这条道路。还有什么比迪士尼更好的目标呢？

　　苹果的资产负债表上有超过2000亿美元的现金，仅此一项就几乎可以为收购提供资金。此次收购将获得包含惊奇漫画、星球大战等高质量内容。这也将为苹果进入中国消费市场提供另一个切入点。

　　苹果创始人乔布斯是皮克斯的大股东，皮克斯后来被迪士尼收购，因而乔布斯成为迪士尼的第一大股东。直到最近，迪士尼的首席执行官Bob Iger还在苹果董事会任职。Bob Iger在自传中写道，如果史蒂夫还活着，苹果和迪士尼会合并，或者至少非常认真地讨论这种可能性。

　　如果这一情况发生，迪士尼的股价会因此大涨。

　　六、美联储通过数字货币使银行丧失中介属性

　　美国经济的金融化始于20世纪80年代初，由于充当资金流通的媒介，金融业很快壮大。

　　《巴塞尔协议一》银行业监管规定将严格限制存款机构资产负债表的使用，2004年首次颁布的《巴塞尔协议II》为监管影子银行提供了有力支持。

　　目前，存款机构的总资产目前约占美国金融业总资产的20%，是20世纪80年代以前的一半。除此之外，《巴塞尔协议III》进一步限制了银行将其资产负债表用于整个经济的能力。

　　归根结底，现在的信贷传导机制比过去任何时候都更加不顺畅。尽管美联储释放了充足的流动性，但回购利率仍保持高位。这一点变得越来越明显：银行在受到《巴塞尔协议III》的监管束缚后，无法扩大资产负债表。

　　也就是说，银行业现在最担心的不是Fintech，也不是负利率，这些都是后话。2008年的金融危机最终是由一家经纪交易商引发的，该交易商无法获得美联储的融资。下一次金融危机很可能是类似的。

　　而金融机构融资不畅导致危机事件频发，可能将迫使美联储向整个经济开放，最终甚至通过中央银行数字货币（CBDC）零售，越过银行向社会机构提供融资。 失去货币创造的力量的银行还有可能继续存续，但对其模式来说，这将是一个巨大的打击，可能只会继续仅仅作为“公用事业”而存在。

　　该事件一旦发生的市场影响是，美国的金融行业市场表现可能不及预期。

　　七、特斯拉与现代成为合作伙伴

　　汽车行业增长乏力，全球各大车企都在使出浑身解数，向着新能源车转型，特斯拉无疑是新能源车的标杆。

　　韩国的汽车制造商在新能源车转型大潮中，明显是落后了。因此，要赶上时代潮流，它需要一个合作伙伴。那么，现代能提供什么呢？答案是制造业领域深厚的积累和健康的现金流。

　　特斯拉最需要的就是大规模量产和稳定的现金流，也许韩国现代就是特斯拉伙伴的最佳人选。

　　诚然，这可能是一个奇怪的呼吁，因为没有迹象表明任何一方有任何兴趣。但随着现代汽车在高端车市场上难以获得动力，以及特斯拉众所周知的现金流问题，两者会不会一拍即合，谁知道呢。

　　该事件一旦发生，可能产生的市场影响是，两家股票都可能上涨。

　　八、无人机攻击美国在中东的设施

　　沙特阿拉伯原油设施被无人机袭击，表明最近几年，中东各方势力在无人袭击方面的能力已经越来越强。作为回应，美国和其盟国正在制定反无人机等设备反制措施和设备，但这需要时间部署。

　　也就是说，在2020年，中东的一切设施都比较脆弱。2019年，沙特阿拉伯原油设施被袭击之后，布油涨幅约为20%。如果再次出现无人机袭击美国和其盟国在中东的设施，原油市场还会再次见证巨大的波动。

　　九、虚拟现实冲击汽车业

　　人类的历史是逐渐减少人口流动的历史。旅行通常有三个原因：资源、工作和娱乐。随着科技的进步，旅行的需求也随之减少。

　　通过虚拟现实进入数字媒体时，旅行的需求可能会完全消失。随着虚拟现实技术的大规模应用，押注于自主汽车成为移动领域的下一个“大事”，可能不是最聪明的主意。

　　进入现代社会，为了生存和发展机会的迁移已经宣告一个段落。随后，娱乐性迁移、旅行等伴随着智能手机的发明和数字社会的兴起而式微。

　　随着虚拟现实在现实生活中发挥重要作用，现在社会对出行的需求变小。比如，在线购物，在线办公等减少了人们出行的需求。娱乐方面，音乐会和电影等等，都可通过虚拟现实达到现场效果。虚拟现实技术的进步，甚至减少了旅行方面的需求。

　　因此，不是电动车拖垮了传统汽车行业，而是虚拟现实。

　　只是“触觉”需要多长时间才能变得更复杂。当然，人们不会完全停止旅行，但身体上的流动性将只限于绝对必要的东西或奢侈品。因此，汽车业可能不会消失，在运送货物方面会有更大的需求。

　　该事件发生的市场影响是，全球车企表现不佳。

　　十、英格兰赢得2020年欧洲足球锦标赛

　　英格兰队在2018年打入足球世界杯半决赛，2019年打入了橄榄球世界杯决赛，同时赢得了板球世界杯。2020年欧洲足球锦标赛可能是英格兰队赢得的下一场比赛。

　　英格兰队是博 彩市场的赢家，其次是比利时、法国、西班牙和荷兰。 英格兰队也异常强大。ESPN最近公布了世界最佳球员排名。英国球员Trent Alexander-Arnold 和Raheem Sterling分别在右后卫和边锋位置上排名世界第一。据估计，英格兰队的市值为12.5亿欧元，是世界上最高的（其次是西班牙和法国）。

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