深交所推出股票期权试点 或为进一步提高MSCI纳入铺路

本报讯 上周六，深交所正式发布与股票期权业务相关的《深圳证券交易所股票期权试点交易规则》等10项规则和《深圳证券交易所股票期权试点证券公司经纪业务指南》等4项指南，即日起实施。上周五，中国证监会发布《证券期货经营机构管理人中管理人(MOM)产品指引》(试行)，自发布之日起实施。上述两项看似不相干的政策举措，出台有何背景?分析人士对《投资快报》表示，这很可能与境外投资机构前期向MSCI提出的需求有关。MSCI此前提出，在最新的关于中国A股纳入的公开征询活动中，投资者强调，在考虑进一步提高A股纳入比例之前需要解决四个问题：一是风险对冲和衍生品工具的获取;二是A股较短的结算周期;三是陆股通的交易假期安排;四是在陆股通中可以使用综合交易机制。上周末出台的两项举措，分别与上述第一和第四项需求相关。

《深圳证券交易所股票期权试点交易规则》正式发布 开户门槛为50万

12月7日，深交所正式发布与股票期权业务相关的《深圳证券交易所股票期权试点交易规则》(下称《交易规则》)等10项规则和《深圳证券交易所股票期权试点证券公司经纪业务指南》等4项指南，即日起实施。上述文件形成了深交所股票期权运行规则体系。《交易规则》主要内容包括合约管理、交易与行权制度、风险控制、监管等事项。其中，股票和ETF作为期权合约标的物需要满足上市时间不少于6个月、日均持有账户数不低于4000户等条件。另外，期权交易实行熔断制度。

《交易规则》所称期权合约，是指深交所统一制定的、规定买方可以在将来特定时间以特定价格买入或者卖出约定股票或者跟踪股票指数的交易型开放式指数基金等标的物的标准化合约。《交易规则》同时明确了股票和ETF被选择作为期权合约标的物的条件，股票的条件包括5条：属于深交所公布的融资融券标的证券;上市时间不少于6个月;最近6个月的日均波动幅度不超过基准指数日均波动幅度的3倍;最近6个月的日均持股账户数不低于4000户;深交所规定的其他条件。

在上市挂牌方面，深交所根据选定的合约标的，确定上市的期权合约品种，并按照不同合约类型、到期月份及行权价格，挂牌相应数量的期权合约。当月期权合约到期后，深交所持续加挂新到期月份的合约。合约标的价格发生变化，导致已挂牌合约中的虚值合约或者实值合约数量不足时，深交所于下一交易日依据行权价格间距，依序加挂新行权价格的合约。

合约标的发生除权、除息的，深交所在除权、除息当日，对该合约标的所有未到期合约的合约单位、行权价格进行调整，并对除权、除息后的合约标的重新挂牌新的期权合约。期权合约发生上述调整后，如出现该合约的持仓数量日终为零的情形，深交所于下一交易日对该合约予以摘牌。合约标的被暂停上市、终止上市的，深交所同时对该合约品种作出终止上市决定，不再加挂新合约。期权合约到期后，即予摘牌。

交易实行熔断制度，交易价格涨跌超50%进入3分钟集合竞价。投资者适当性管理方面，开户门槛为开户前20个交易日日均资产不低于50万元。

期权试点或为A股进一步纳入MSCI铺路

上周五，证监会发布《证券期货经营机构管理人中管理人(MOM)产品指引》(试行)，自发布之日起实施。证监会称，目的主要是为了引入资本市场中长期资金，为MOM运作进行规范。

《指引》主要内容包括：一是明确了MOM产品的定义和运作模式，MOM产品符合把部分或全部资产委托给两个或两个以上的投资顾问，提供投资建议服务，将产品资产划分成两个或两个以上的资产单元，每一个资产单元单独开立证券期货账户;二是界定了参与主体的职责，要求管理人要履行受托管理职责，投资顾问提供依规服务;三是对管理人和投资顾问要具备相应能力;四是对产品投资运作提出了规范性要求;五是加强利益冲突的防范和风险的管控，强化关联交易、非公开信息的管控。

MSCI此前发布公告称，在考虑将中国A股进一步纳入MSCI指数之前，将进行公开咨询，解决国际投资者强调的剩余的市场准入各项改革的进展进行审查。在最新关于中国A股纳入的公开征询活动中，投资者强调，在考虑进一步纳入之前需要解决四个问题。

一是风险对冲和衍生品工具的获取。国际机构投资者需要获取具备流动性的在岸及离岸指数期货和期权，以扩大其在中国的配置并管理其风险敞口。股指期货和期权合约是全球投资者至关重要的风险管理工具，尤其针对像中国这样复杂、深度和多样化的股票市场，显得尤为重要。

二是中国A股较短的结算周期。国际机构投资者强调，他们在应对A股较短的结算周期时仍面临重大的运营挑战和风险。中国A股目前采用的是T+0/T+1的非货银对付的交割结算周期。相比之下，MSCI ACWI中的大多数市场以T+2或者T+3货银对付的交割结算周期运行。

三是陆股通的交易假期安排。国际机构投资者担心中国在岸证券交易所与陆股通假期之间的错位。鉴于目前大多数全球机构投资者都依赖陆股通作为投资中国A股的主要渠道，重要的是对当前的交易假期制度进行审查，最大程度减少在投资过程中的不必要的摩擦。

四是在陆股通中可以使用综合交易机制。许多大型基金管理人和经纪交易商强调对有效运转的综合交易机制的迫切需求。代表多个终端客户账户进行统一下单交易的能力，对于促进国际机构投资者在投资时实现最佳执行和降低操作风险至关重要。

MSCI表示，只有解决上述所有问题，MSCI才会就进一步将中国A股纳入MSCI指数的议题展开公开咨询，以继续促进国际投资。

分析人士认为，上周末出台的两项举措，分别与上述第一和第四项需求相关。由此推断，这很可能与境外投资机构前期向MSCI提出的需求有关，政策面正在为进一步提高MSCI纳入比例铺路。