成品油：2019年政策收紧确保市场改革进程 供需矛盾加剧明年预估下修

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　　2019市场回顾：

　　2019年中国成品油市场整体运行偏弱，供需差进一步拉宽，汽油需求进一步下降，柴油继续处于负增长趋势且下降幅度适度拉宽，在经历连续两年的反弹之后开始回落，相比2018年高位均价有所下滑但是仍处于相对高点，但汽柴油市场整体走势有所分化，其中汽油跌幅较大录得-13.1%，因国内汽油消费下滑以及柴汽比下降的影响，汽油产量继续保持增长，市场供需端过剩压力较大，导致汽油市场长期表现不温不火，柴油跌幅相对平缓录得-5.9%，一方面国内柴油供应增速同步下滑资源供应收紧， 部分地区长时间的段供应紧张，加上今年国家加大对固定资产投资工矿以及基建等行业复苏需求量增加，一定程度平抑柴油价格下跌的空间。

　　国际原油方面尽管今年迄今伦特原油价格已上涨约15%，因石油输出国组织(OPEC)及包括俄罗斯在内的盟友组成的OPEC+从1月1日起实施120万桶/日的减产协议，但是国际原油仍处于低位区间运行，中美贸易战解决争端进程缓慢，目前仍未有实质性的协议签到，加上欧盟以及中国新兴经济体经济下滑，拖累全球石油需求前景，另外美国原油产量保持增长，市场对全球原油供应过剩的担忧加剧令原油价格反弹存在较大的阻力，因此年内原油对国内汽柴油市场缺乏实质性的提振，相反四季度因原油走势区间震荡的影响成品油市场持续表现不温不火，市场多随行就市运行。

　　今年过年成品油市场供需压力逐步显现，大连恒力以及浙江石化相继投产，1-11月份国内原油加工总量在53710万吨或是1290万桶/日，同比增幅在6.4%继续保持增长的态势，不过在国内产能扩张供应增加的局势下，国内成品油消费进一步放缓，导致国内炼油利润空间表现恶化，前三季度主营石化企业营收均大幅下行，地炼方面成品油业面临外围市场销售压力，但是多数时段汽柴油库存处于中低位，提振地炼企业的心态，但需寻求新的突破面临转型升级，成品油市场竞争日益激烈。

　　在国内成品油炼化环节遭遇扩张的同时，国内出台一系列改革政策提高成品油是市场化程度，扩大成品油消费，目的在于引导消费摆脱需求下降的困境，同时成品油市场化改革不断提速，将视体制内改革进程全面放开由市场形成。

　　2020年预测：

　　2020年国内成品油市场继续维持供需宽松局面，但上游供应端压力进一步增加，大连恒力以及浙江石化成品油销售量日益增长，区域性下游资源竞争或将加剧，尤其是环渤海以及长三角地区为轴心向外来扩张，供需过剩的矛盾令业着空头气氛增浓。

　　零售端市场化改革进程加快，外资准入限制放宽后外资加油站注入比例持续提升，以英国BP和壳牌为主的外资品牌会迎来新一轮跑马圈地，零售格局讲发生较大的变化最终终端竞争加剧会传到至上游市场，尽管零售经营资格审批下放至地级市政府旨在扩大成品油消费，但是炼油能力急剧扩张导致的供应过剩仍需释放周期。

　　此外汽车行业遭遇寒冬以及车用平均油耗下降，按照工业和部发布的最新乘用车燃油标准，到2020年平均油耗应达到5升/百公里，较“十三五”之初的平均油耗水平降低38%，将对汽油消费产生较大影响，汽油消费增速继续放缓料将长期处于低速增长模式，而柴油方面因国内经济下滑以及工业制造业等需求继续转弱的冲击，且目前中“渼”贸易仍存不确定性因素，港事件拖累整个中“渼”结束贸易争端的协议签订，继续拖累全球经济增长以及原油需求前景。

　　未来国内经济增幅放缓，但成品油需求较弱，原油加工量处于高位，将导致中国成品油供应过剩，并促使炼厂继续增加成品油出口缓解国内供需过剩的压力。预计明年汽柴油整体价格仍然会继续承压走低，年内均价我们预估有望继续下行修正为主。尽管近几年成品油出口量及出口配额逐步增加，特别是柴油出口量同比增幅较大，但占国内消费比例仍较小预计需求端疲弱的情况或将长期延续。

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