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金融股指
股指 震荡 + 
隔夜美国股市大幅回落，标普 500 指数下跌 0.66%，欧洲市场中除德国微涨以外均有下跌。
A50 指数下跌 0.46%。美元指数下跌 0.08%，人民币汇率明显走弱。消息面上看，特朗普
称达成中美协议没有最后期限，暗示愿意再一年至大选之后再与中国达成贸易协议。美
国商务部长称若达不成协议，12 月 15 日将按计划对中国加征新关税。中美贸易谈判局势
恶化。美国众议院公布弹劾调查报告，称特朗普滥用职权，损害国家安全，调查进入下
一阶段，这对特朗普政府将形成负面影响，甚至影响大选。总体上看，近期贸易局势变
动不及预期，中美贸易谈判带来的风险仍需要持续关注和警惕。技术面上看，上证综指
震荡反弹，技术指标小幅回升，2870 点附近支撑位仍有效可继续关注，压力位则依然位
于上方的 3000 点附近，在企稳信号明确之前不建议贸然做多。长期来看，需求企稳的时
间推迟，但未来逐步触底的方向不变，刺激政策已经加码，经济阶段企稳的时点继续临
近，可等待宽松政策推动经济基本面好转带来的阶段性行情，长期方向等待基本面企稳
明确后将会确立。
国债 涨 + 
月初数据好转对利率债的压力有所缓解，昨日国债期货震荡回升，债市信用风险推升利
率债需求，在国内经济与货币政策未出现明显趋势性信号前，债市难以走出方向性行情。
经济预期好转主要还是受财政相关政策影响，而非周期性回暖，由于近期国内财政、货
币政策对冲力度明显增加，尤其是在基建补短板方面，财政部提前下达了 2020 年部分新
增专项债务限额 1 万亿元，配套的国务院调降部分基建项目的资本金比例，政策对于基
建投资形成合力，将有效促进 2020 年上半年基建投资的增长，并对国内投资以及经济增
长形成明显的支撑和促进作用。我们认为国内制造业 PMI 数据重回 50%以上，说明企业对
于政策已经提前有所表现，叠加年末消费备货等需求增加，预计近期国内经济数据存在
见底回升的可能，从核心逻辑上将对债市形成一定压力。货币政策上，央行行长重申保
持正常的货币政策，公开市场连续暂停操作也是表明政策姿态。总体来看，债市已经进
入牛尾行情，市场波动将加大，短期经济数据好转对利率有一定抬升作用，昨日特朗普
在贸易问题上的言论再次导致避险情绪升温，受此影响，今日国债期货有望重获关注。