金融机构急需黄金期权

　　自2008年上市以来，上期所黄金期货的成交量及持仓量连年增长，已成为机构、企业及投资者参与黄金资产风险管理及投资增值的重要品种之一。

　　黄金价格走势分析

　　2019年黄金价格强势，突破重要阻力位，境内金价整体强于境外金价。国际价格年初开盘在1282.40美元/盎司，10月31日收于1512.90美元/盎司，年中最低降至1266.19美元/盎司，至10月累计上涨230.70美元/盎司（+17.99%）。此轮金价上涨，主要得益于以下三方面因素：

　　一是全球经济下行，多数央行采取宽松货币政策。美联储结束长达3年的加息周期并于今年降息3次，在实际利率下行的刺激下，国际金价强势崛起，且于今年6月突破重要阻力位。同时，全球资本市场动荡，贸易及地缘政治冲突不断，避险情绪亦对金价起到一定助推作用。国内金价整体强于国际金价，主要是人民币相对美元贬值，对国内金价变动形成对冲。

　　二是实际利率走低，利好国际金价。2019年，美元结束加息周期开始转向降息，实际利率如期转向，利好国际金价。从历史上看，美联储加息或降息政策与实际利率走势同步性较高，而国际金价与实际利率呈现高度负相关性。尽管美联储在10月议息会议中，鲍威尔暗示今年年内不会再次降息，但在全球经济下行、多数央行采取宽松政策的大环境下，美国货币政策后续难以收紧。因此，我们认为美国实际利率以及全球加权实际利率2020年将易下难上，对国际金价形成支撑。

　　三是中国央行不断增持黄金储备，为金价增添信心。中国人民银行数据显示，自2018年12月央行开启本轮黄金储备增持周期以来，截至2019年9月，央行本轮共增持黄金储备3400K盎司，至今年9月末我国黄金官方储备达62640K盎司。从历史数据看，央行每次增持黄金储备都是在牛市来临的初期阶段，这为多头投资者增添了信心。

　　黄金期货步入成熟阶段

　　在2019年6—9月的贵金属第二波牛市行情中，黄金期货主力合约1912持仓平均增长51%，峰值60.9万手，创历史新高。热闹的市场带来了旺盛的投资人气，黄金期货合约有效承接了市场旺盛的投资及套保需求。

　　针对历年上期所黄金期货仅以6月及12月合约构成主力合约，跨度半年而中继合约流动性不足的情况，2018年上期所引入做市商制度，成效显著。2019年6月以来，2月合约持仓平均增长947倍，与次主力2020年12月合约基本持平；4月合约持仓峰值84000余手，平均增长172倍。

　　近月合约活跃、合约持仓均匀分布、交易者积极顺利开展1906合约换月至1912及2002合约等市场“新现象”充分证明：在做市商制度这一有效机制的辅助及引导下，境内市场对理性近月换月的需求日趋成熟，且得以充分施展。对标境外Comex等成熟黄金期货的均匀活跃合约换月，中国黄金期货市场步入了新阶段。

　　黄金期权助力业务发展

　　今年9月，上期所正式公布业内期待已久的黄金期权合约细则及仿真交易。基于沪铜、天胶期权的成功上市经验，叠加黄金做市商制度有效盘活非主力偶数月（2、4、8、10月）合约流动性及持仓，我们有理由相信，黄金期权将是一款“爆款”产品。

　　从浦发银行(600000,股吧)金融市场业务战略的角度来看，黄金期权的推出，为浦发银行“浦银避险”的综合服务战略提供了有力工具。近年来，商业银行开始为客户提供贵金属套期保值及投资服务，但以往采用境外黄金期权市场开展的价格套保及投资产品设计，交易成本较高。一是以OTC交易为主的境外黄金期权市场报价点差较宽；二是各家报价行自身风控能力不同，且对黄金价格未来波动趋势与给出的黄金期权交易报价高低不一，透明性及流动性较低；三是基于境外品种设计产品，银行承担汇兑风险。上期所黄金期权的推出，将积极改善上述三方面问题，为银行设计高性价比、灵活多样的风险管理及投资收益工具提供有力工具。

　　未来，境内金融机构将更多地采用境内黄金衍生工具、依托境内基准价格，为客户量身定制风险管理或投资收益的金融产品，叠加中国境内巨大的黄金投资消费需求，中国黄金市场的定价影响力将得到积极提升，从而为建设匹配上海国际金融中心地位的全球贵金属中心的奋斗目标，提供坚实保障。