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文：张天骜

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制作：网络推广部

10月末美联储降息并暗示2019年内不会再次降息，美元一度快速下跌，但本周中美谈判持续推进的消息支撑下，人民币美元同步上涨，汇率波动偏中性。美国可能加速推进中美贸易谈判进程，宏观基本面产生较强支撑。9月国内经济情况小幅回暖，经济基本面整体平稳。但10月财新制造业PMI连续两月率先回暖，站上51以上，可能预示着国内经济持续回暖。10月末和11月初在美联储降息和中美谈判持续推进的消息支撑下，铜价保持偏强震荡走势。7日中美谈判有望突破，铜价再度大幅拉升，后市有望当前震荡上行格局。沪铜上方中期压力55周均线48240，下方支撑60日均线46700.若年底能突破上方48240一线压力并站稳，2020年随着经济复苏，有望扭转铜价当前颓势，但短期行情关键仍是中美谈判消息。

一、行情回顾

中长期来看，自从2011年跌破55周均线后，55周均线就成为沪铜反弹行情的临界点。随着贸易纠纷持续激化，铜价18年再度跌破55周均线均线支撑。19年4月、7月和9月中旬沪铜一度接近55周均线，但最终都在均线附近受阻回落。国庆节后沪铜震荡走高，本周再度接近下行趋势线和55周均线压力，后市若中美关系好转美元大跌，沪铜可能走出弱势行情，关注上方48000一线压力情况。

5月底-8月，沪铜在45640-47000附近持续区间震荡行情。期间每次到达46000以下时，都表现出明显的支撑，并在1个交易日内大幅反弹。同时人民币大跌支撑内盘，沪铜强于伦铜。国庆节后，在中美关系持续好转和第一阶段达成协议并可能很快形成纸质文件的支撑下，铜价整体呈现震荡上行走势。宏观层面好转，同时南美矿山抗议活动持续，近期沪铜沿5日均线震荡上行，成交持仓小幅上升，整体走势较好。10月末和11月初在美联储降息和中美谈判持续推进的消息支撑下，铜价保持偏强震荡走势。7日中美谈判有望突破，铜价再度大幅拉升，后市有望当前震荡上行格局。沪铜上方中期压力55周均线48240，下方支撑60日均线46700.若年底能突破上方48240一线压力并站稳，2020年随着经济复苏，有望扭转铜价当前颓势，但短期行情关键仍是中美谈判消息。

二、影响因素分析

1、基本面略有好转，但市场对铜价大涨信心不足经过前些年的产量暴增后，17年-18年铜铝产量基本保持平稳。19年1-8月铜材产量累积同比上升9.5%，铜供给仍然较为宽裕。9月精炼铜产量继续上升，1-9月同比去年上升9.3%，铜供应稳定充裕。

在政策引导下，房地产市场基本稳定。3-4月房地产相关数据温和回升，而5-6月房地产相关数据均表现出了明显的回落，7-9月房地产开发投资和新开工面积继续回落，销售面积略有上升。整体而言，国内房地产市场进入平稳运行状态，后市房地产行业对有色金属需求支撑力度不足。

9月国内制造业PMI公布，官方制造业PMI报49.8保持在50的临界点以下， 而财新制造业PMI报51.4继续超预期并延续在50以上。在9月制造业PMI出现分歧的情况下，10月差距继续扩大，官方制造业PMI报49.3，而财新制造业PMI报51.7。财新制造业PMI大幅上行，可能预示着三季度国内经济出现好转，市场对宏观经济信心增强。

由于汽车购置税优惠取消，国产汽车产量出现了明显的下滑。19年国内汽车产量连续处于同比下跌10%以上的情况，1-7月国内汽车产量同比下降12.8%，6月开始在政策支撑下，国内汽车销量略有好转，中汽协1-9月汽车销量同比下降10.3%，降幅继续收窄，近期政策效果显现，需求略有好转。

国庆节后伦沪铜库存出现了一定分化，伦铜库存自8月底开始持续小幅下降，而沪铜库存节后先是快速上升后，10月下旬略有回落，整体而言，伦沪铜库存都较去年同期略高，近期波动较小，现货端暂未出现大幅波动情况。

自2016年底以来，大部分时间上海铜现货出现贴水状态。4月中旬开始，铜价大跌，沪铜现货再度转为持续性升水状态，今年多数时间沪铜现货在升水状态。但节后随着铜价反弹，现货升水缩小，近期在平水附近，市场对铜价上方空间并不太乐观。

2、中美欧同步宽松，远期经济有望好转10月30日，欧洲理事会宣布：欧盟27国完成批准英国脱欧推迟至2020年1月31日的正式程序。随着欧盟同意再度宽限英国脱欧时间3个月，宏观风险明显降低，欧元英镑明显回暖。6日，美商务部长：中美贸易谈判正在向完成第一阶段谈判而努力，并且正在取得很好的进展，这部分谈判主要是围绕当前的贸易问题，如天然气、大豆等，对于达成第一阶段的贸易协议有理由感到乐观。7日媒体称，中美初步经贸协议的会面可能会推迟到12月，因为有关条款和地点的讨论仍在继续。引发争议的条款主要集中在最初2500亿美元25%关税是否取消，以及中国的补贴政策能否持续。商务部7日下午：过去两周中美双方牵头人就妥善解决各自核心关切，进行了认真、建设性的讨论，同意随协议进展，分阶段取消加征关税。近期全球宏观经济层面的波动层出不穷。国庆节前后中美关系持续好转，市场信心持续回暖。另一方面，英国脱欧持续反复，英国议会投票再度失败，可能重新大选，市场一度大幅波动。但随后，在英国申请下，欧盟再度同意宽限3个月谈判期，市场情绪又好转。10月末美联储降息并暗示2019年内不会再次降息，美元一度快速下跌，但本周中美谈判持续推进的消息支撑下，人民币美元同步上涨，汇率波动偏中性。美国总统川普在被弹劾的压力下，可能加速推进中美贸易谈判进程，近期消息持续偏向乐观，对宏观基本面产生较强支撑，后市沪铜有望延续目前震荡上行走势。
3、经济数据整体平稳，四季度经济有望回暖统计局：前三季度国内生产总值697798亿，同比增长6.2%。分季度看，一季度增长6.4%，二季度增长6.2%，三季度增长6.0%。国民经济运行总体平稳。中国9月社会消费品零售总额年率7.8%，预期7.8%，前值7.5%。中国1-9月社会消费品零售总额年率8.2%，预期8.1%，前值8.2%。中国9月规模以上工业增加值同比 5.8％，预期 4.9％，前值 4.4％。中国1-9月规模以上工业增加值同比 5.6%，预期5.5%，前值5.6%。9月份，全国城镇调查失业率为5.2%，与上月持平。中国1-9月城镇固定资产投资年率 5.4%，预期5.5%，前值5.5%。三季度中国推出多项政策支撑经济和促进消费，9月国内经济数据略有好转。三季度GDP较前两季度略有下滑，但符合预期。9月全国消费品零售和规模以上工业增加值均超预期。而调查失业率维持在5.2%，符合预期。但固定资产投资略有下滑，房地产相关数据有涨有跌，整体延续平稳。总体而言，9月国内经济情况小幅回暖，但回暖幅度有限，经济基本面整体平稳，暂未表现出明显好转。但10月中国制造业PMI出炉，财新制造业PMI连续两月率先回暖，站上51以上，可能预示着国内经济持续回暖。有色金属基本面暂未出现明显好转，短期上方反弹空间有限，后市更多刺激政策出台后，远期有望震荡上行。

三、后市展望

近期全球宏观经济层面的波动层出不穷。国庆节前后中美关系持续好转，市场信心持续回暖。另一方面，英国脱欧持续反复，英国议会投票再度失败，可能重新大选，市场一度大幅波动。但随后，在英国申请下，欧盟再度同意宽限3个月谈判期，市场情绪又好转。10月末美联储降息并暗示2019年内不会再次降息，美元一度快速下跌，但本周中美谈判持续推进的消息支撑下，人民币美元同步上涨，汇率波动偏中性。美国总统川普在被弹劾的压力下，可能加速推进中美贸易谈判进程，近期消息持续偏向乐观，对宏观基本面产生较强支撑，后市沪铜有望延续目前震荡上行走势。三季度中国推出多项政策支撑经济和促进消费，9月国内经济数据略有好转。三季度GDP较前两季度略有下滑，但符合预期。9月全国消费品零售和规模以上工业增加值均超预期。而调查失业率维持在5.2%，符合预期。但固定资产投资略有下滑，房地产相关数据有涨有跌，整体延续平稳。总体而言，9月国内经济情况小幅回暖，但回暖幅度有限，经济基本面整体平稳，暂未表现出明显好转。但10月中国制造业PMI出炉，财新制造业PMI连续两月率先回暖，站上51以上，可能预示着国内经济持续回暖。有色金属基本面暂未出现明显好转，短期上方反弹空间有限，后市更多刺激政策出台后，远期有望震荡上行。5月底-8月，沪铜在45640-47000附近持续区间震荡行情。期间每次到达46000以下时，都表现出明显的支撑，并在1个交易日内大幅反弹。同时人民币大跌支撑内盘，沪铜强于伦铜。国庆节后，在中美关系持续好转和第一阶段达成协议并可能很快形成纸质文件的支撑下，铜价整体呈现震荡上行走势。宏观层面好转，同时南美矿山抗议活动持续，近期沪铜沿5日均线震荡上行，成交持仓小幅上升，整体走势较好。10月末和11月初在美联储降息和中美谈判持续推进的消息支撑下，铜价保持偏强震荡走势。7日中美谈判有望突破，铜价再度大幅拉升，后市有望当前震荡上行格局。沪铜上方中期压力55周均线48240，下方支撑60日均线46700.若年底能突破上方48240一线压力并站稳，2020年随着经济复苏，有望扭转铜价当前颓势，但短期行情关键仍是中美谈判消息。

分析师声明

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