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金属建材

贵金属 震荡 +

盘美股维持高位，带动全球风险偏好继续加码，金银板块因为需求减少资金外流，国内

由于人民币汇率有继续升值预期，日内人民币汇率升破 7，整体的趋势比较明显，对内盘

金价压制更大。目前看金银板块没有投资需求，目前整体方向仍然向下。

夜盘时段黄金出现了突发性的杀跌后反弹，这种行情我们更喜欢称为无序的市场波动。

现在整体的操作逻辑偏向于极端行情的修复，在 1517 以上考虑做空，在 1450 以下考虑

做多。对于当下黄金白银在 1475-1515 美元/盎司甚至 1450-1515 美元/盎司区间波动的

时段，我们的核心建议是，如果对自己的短线能力有信心，可以考虑进行追涨杀跌的操

作，预计还有一段时间的做空机会，但对于绝大多数投资者，我们的核心建议是建议不

做，虽然有相对明确的下跌方向，但我们很担心突发性，事件带来的冲击，只有到达上下

两个目标价位区间，风险和收益比才真正上的来，这两个区间来进行操作会变得更舒服

一些，建议设置 1455、1475、1515、1535 的几个关键到价提醒，同时对金银比设置 83 87

或者 82 83 87 88 几个到价提醒，人民币汇率设置 7.10 6.90 的到价提醒，将相对好判

断的行情割裂出来。

铜 震荡 +

昨日铜价大涨，隔夜回落，表明市场对中国央行下调 MLF 利率 5 个基点的乐观情绪有所

消退，但对铜价仍维持铜价偏强震荡思路。2019 年第 14 批固废进口批文公布，涉及废铜

批文总量为 11110 实物吨，批文量仅为第 13 批批文数量的 19.4%，环比大幅减少。智利

的民众抗议湖活动已经持续数周，尽管对个别铜矿运行产生干扰，但对整体智利铜矿产

量影响不大，但不确定性仍存。需求端，据 SMM 调研，预计 11 月电线电缆企业开工率为92.91%，环比窄幅回落 0.35 个百分点，同比回升 6.71 个百分点。年底均为汽车消费、

电网投资旺季。因此在中国逆周期调节力度加大，铜市需求季节性旺季、废铜进口显著

收缩，矿山干扰事件频发下，谨慎看多铜价，但由于全球制造业疲弱，预计上行幅度有

限，操作上建议等待 47000 附近买入机会。

锌 震荡 +

夜盘伦锌在上冲前压 2550 美元/吨未果再度折返，尤其是在 2555 美元/吨左右受到了大

额卖单砸盘 30 美元，目前看可能是大额卖保单，这让我们对外盘能否持续拉升产生担忧，

后面可能将盘面的价格上涨转为现货的升贴水。不过从做空内外比价的角度来看，内盘

还是存在部分潜在性的买盘，很多客户最近聊出口窗口打开的可能性，目前看国内虽然

锌锭冶炼产能增大，但应该不至于出现出口。现在的宏观环境明显是偏多的，1.全球降

息流动性释放，2.中美贸易改善，人民币汇率持续升值，3.美股创新高带动全球市场风

险偏好上行——可能 2 对内盘有一定压力，但是整体情绪氛围的改善更加重要，空头将

面临很强的阻力，因而当下的问题还在于国内市场的情绪修复何时到来。当下重点是维

持观望择机做多而非追空。盈利预期数倍于亏损预期，当下维持看多观点。

铅 震荡 +

当下的问题还在于国内市场的情绪修复何时到来目前来看，近几个交易日内外盘的劈叉

程度比较大，我们预计可能沪铅会出现突发性的补涨行情，这几个交易日的主要思路是

择机做多，铅锌市场预计会整体回复到供求逻辑上，预计低位的库存炒作会从国外逐步

传导至国内，现在空头的盈利空间已经十分有限，预计在宏观情绪的带动下有色会出现

突发性补涨。

锡 震荡 +

沪锡夜盘震荡调整，盘面看，日线受 60 日均线支撑，上探 20 日均线，短期关注其能否

突破关键点位。伦锡方面，伦锡（3 月）先抑后扬震荡调整，收涨 0.55%，盘面看仍处有

上涨空间。基本面看，中美贸易取得阶段性进展，美国政府表示美国公司很快就会拿到

向华为供货的许可证提振需求预期，云锡停产检修计划持续，广西河池市南丹县庆达惜

缘矿业投资有限公司发生冒顶事故，河池市要求当地矿山停产自查，此事件估计会影响

到当地的几家锡矿企业的生产，包括中国第二大锡矿生产商华锡集团，锡供应再度趋近，

虽然供应影响程度有限，主要是对市场情绪有所影响。另外，加拿大 Strongbow

Exploration 勘探公司试图重新开放英国最具代表性的锡矿，将研究在英格兰西南部康沃

尔郡南克罗菲蒂锡矿恢复生产的可行性，该矿山拥有约 3 万吨的锡储量，但是对市场影

响不大。我们认为 11 月随着精炼锡供应趋紧，沪锡支撑位于 60 日均线附近，沪锡大方

向仍有上涨的空间，日内将会继续偏强震荡调整。短期关注后续是否会就广西省矿资源

开采进行安全核查，从而影响广西省锡矿产量。中长期关注中美贸易谈判进展和日韩近

期的贸易谈判。

镍、不锈钢 震荡 +

LME 镍价整理，有色普遍调整。LME 库存再度继续下降至 6.7 万吨以内，2008 年来最低。

国内镍现货交投依然偏淡，镍铁整理。镍价对不锈钢走势具有引导，不锈钢现货滞涨抗

跌，近期出货为主。不锈钢旺季近结束，现货需求依然一般，使期货与现货倒挂进一步

延续，现货价格进一步下调。单边来看，镍价反弹后再现犹豫，外盘回落至 16000 美元

附近关注支撑。而沪镍关注 129000-130000 间支撑，将进一步延续整理，近期走势僵持，

外围宏观面略微偏暖。ss2002 走势跟随镍价波动， 15000 元关口下方阴跌，仍不被看好

远月需求，偏弱。

铝 震荡 +

昨日沪铝主力合约 AL1912 高开低走，全天震荡偏弱。隔夜美元指数继续偏强，美原油价

格有所上涨，伦铝价格高位盘整。现货方面，长江有色金属铝锭报价下跌 20 元/吨，现

货平均升水缩小到 65 元。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力多头减仓较多，

建议暂时观望为主，高位空单续持。

螺纹 震荡 +

螺纹偏强运行，炉料走弱，01 盘面利润继续扩张。旺季需求延续，建材日成交环比回落，

仍能维持在 21 万吨以上，当前看还未出现淡季走弱迹象，华东、华南环比上涨 30-40 元，

华北、东北涨幅较小，南北价差也在逐渐拉大，杭州和沈阳价差已由月初 20 元扩大至 110

元，不过仍低于去年同期，在季节性对北方需求影响进一步显现后，南北价差或继续走

阔，届时北材南下压力也将增加。期螺快速反弹后，已回到国庆后价格，社会库存持续

减少，需求韧性较强，受央行降息驱动，市场风险偏好回升，期螺修复贴水。但同 8 月

下跌后的情况不同，当前应该是螺纹四季度最好的时段，即使需求不出现周期性下滑，

但季节性走弱也很难避免，若现货持续上涨导致长、短流程利润回升，则供给仍有上升

空间，从而导致 11 月中旬以后去库放缓。找钢及钢谷数据显示，厂库降幅加快，贸易商

开始主动备货，而下游开启的主动补库短期将会继续支撑价格，但问题在于，随后期需

求下滑，贸易商补库过后将重新面临去库压力。短期，偏强走势有望延续，周四库存数

据预计利多，可以重点关注产量及厂库变化。正套继续持有，200 以上逐渐平仓，螺纹盘

面利润重回下半年高点，建议逐步建立做空头寸。同时若此轮上涨引发社库累积，则 05

合约会重新面临下跌压力。

热卷 震荡 +

上周热卷产线开始复产，产量回升明显，重回 325 万吨以上水平，7 日起唐山地区解除重

污染天气二级应急响应，供给端压力进一步增加，下游需求回升至国庆节前水平，现货

成交有所好转，库存降至低位，同时资源到货偏少，部分规格出现缺货现象，贸易商压

力减弱，央行降息对市场的影响逐渐被消化，热卷 40 日均线处有所承压。短期宏观利好，

库存处于低位，行情或偏强震荡，关注今日我的钢铁库存数据情况，但后期随着消费淡

季来临，产量逐步回升，供需压力或将逐步增加，热卷上方 3450 元/吨左右存在压力。

焦煤焦炭 震荡 +

夜盘双焦整体小幅震荡。基本面方面：近期河北、山东地区重污染天气二级应急响应解

除，相关地区钢焦企业将逐步复产。由于下游需求逐步转弱，焦企心态多较为悲观，主

要以出货为主，因利润偏薄，对原料端焦煤价格有较强打压意向，部分焦煤价格已近两

年新低；由于国际需求持续疲软以及通关风险加大，近期贸易商出货价格持续探底,北方

部分钢厂 11 月最新 CFR 采购价一线焦煤 CFR146.5-147.5 美金，较 10 月底成交价格下跌

17 美金，价格已跌至 17 年 7 月以来的最低水平。整体而言双焦基本面仍难言乐观，总体

操作思路采取逢高做空为主。

锰硅 震荡 +

锰硅昨日盘面延续小幅反弹走势，随着钢招的逐步展开落地，短期需求端逐步清晰，前

期处于观望的资金开始陆续进场参与，盘面近两日较为活跃。本轮锰硅价格连续下调的

主要原因之一是原料端锰矿价格的连续阶梯式下滑使得锰硅的成本端出现坍塌，从这个

角度看锰硅价格的下调符合逻辑。但从本轮钢招价格来看，降幅明显大于原料端价格的

下降幅度，对锰硅的价格打压过于激烈。近期成材价格持续走强，去库仍维持较好节奏，

致使成材产量持续高位，唐山地区近日将解除重污染天气响应，本轮限产将暂告一段落，

在当前利润尚可的情况下成材产量有可能再度攀升，考虑到当前钢厂合金库存普遍较低，

短期合金的需求端不至于出现大规模萎缩。当前主要矛盾仍集中于供应端，在行业出现

普遍亏损的情况下，部分厂家已有减停产计划，当前计划减产规模在 10%左右，但后续执

行情况仍有待观察，在未正式落地之前，锰硅价格将继续走弱，继续向下方 5700 附近的

生产成本线靠拢以寻求支撑。操作上，短期继续维持前期的空头思路。

硅铁 震荡 +

钢招继续展开，河钢于昨日公布 11 月钢招采量为 1950 吨，较上月环比下降 910 吨，首

轮询盘价格 6050 元/吨，较上月降 120 元/吨，华东区域钢厂招标价格下滑至 6070 元/吨，

相较于上个月下降 180 元/吨，总体看基本符合市场之前的预期。盘面价格于昨日间探底

回升，全天收出长下影线，下方支撑力度仍较强。现货方面，报价有小幅下调，主流 72

硅铁报价 5350-5400 元/吨现款自然块，75 硅铁报价 5650-5700 元/吨出厂，市场传言内

蒙古大厂报价也出现下调，72 硅铁报价 5600 元/吨，厂家信心仍不足。近期加入减产的

厂家逐渐增多，目前宁夏地区已经有 5 台矿热炉停产检修，以 25500 的炉子为主，甘肃

地区大厂避峰减产 20%，内蒙部分小厂也有停产检修情况，后续减产规模能否进一步升级

仍需密切观察，在产量未出现大幅下滑前盘面仍将以震荡整理走势为主·，操作上可继

续维持观望。

铁矿石 震荡 +

宏观近期有所转好，央行开展 4000 亿中期借贷便利对冲经济下行压力，人民币汇率连续

走强重回 7 以下，受此提振黑色市场整体情绪持续转好，螺纹盘面价格连续收涨，昨日

日间一度向上方试探 60 日均线。近期成材价格的持续走强对炉料起到了一定的带动作用，

铁矿昨日盘面走势再度跟随螺纹，一度上冲至 630 附近。现货方面，部分贸易商受近期

盘面价格转好的影响挺价意愿渐强，部分钢厂由于近期烧结受限的逐步放开已开始小幅

补库，港口现货成交量有明显复苏，进口矿价格昨日开始止跌反弹，但国产矿价格下调

较为明显。短期贸易商与钢厂博弈仍将持续，后续铁矿走势仍将取决于钢厂的补库节奏。

唐山地区二级预警近期即将解除，区域内钢厂已开始准备复产，但当前唐山地区港口现

存较为充裕，出于对后续价格的悲观预期，其后续补库力度仍有待观察。操作上，短期

震荡仍将持续，需密切关注后续钢厂补库节奏。

玻璃 震荡 + 6 日，玻璃 2001 合约高位震荡走势，国内玻璃现货报价稳定。从区域看，华中地区部分厂家报价小幅上涨，以提振市场信心为主；华东和华南地区价格稳定，厂家以增加出库和回笼资金为主，市场信心一般；沙河地区成交平平，部分厂家市场成交价格小幅调整。近期市场热点从华北转向华中。金九银十传统旺季结束之后，下游加工企业订单自北至

南呈现一定的减弱迹象。随着终端加工企业赶工的逐渐结束，北方地区减弱，产品南下

成为定式，市场成交呈现北稳南强的格局。华北地区价格涨幅较快，竞争力下降，生产

商降价保量。目前的情况来看，前期炒作热度较高的沙河停产的可能性不是很大，玻璃

存在高位继续回落风险。目前生产企业主要是为了加速去库存。但目前玻璃价格处于较

高水平，高位接货的情况放缓。考虑到玻璃后期进入淡季需求会减少，目前现货价格处

于近高点，毛利较高，房地产和汽车对玻璃的需求整体还是向下趋势，玻璃高位价格预

计有回落风险。而从期货盘面持仓来看，目前玻璃主力 2001 合约持仓量为 60 万手上方，

依旧处于历史较高水平。临近交割仅剩一个月左右，资金面动作对于盘面的支撑相对较

强。操作方面，多单减持为主。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。