金属建材

贵金属 震荡 +

夜盘时段很超乎意料，主要在于标普的期指创新高了，美股在疑似四冲顶后有创新高的

架势，这是黄金回调的关键所在。现在我们关注的是，利率市场对于 10 月底降息的预期

打到了 91%，这个与我们判断十月从联储逻辑上不希望降息的结论形成反差，所以不排除

出现 10 月底前小幅上涨 11 月 1 日出现大幅下跌的可能性，信数据还是逻辑，目前比较

护盾。目前的交易思路有二，第一个是当下的金银价格较降息预期还有一定的空间，如

果 11 月真的降息的话，理论上金价可能摸到 1525 的位置，还有 1%左右的空间，所以从

现在拿到 10 月 30 日做这部分的多头可能相对舒服，第二个思路就是在消息出现后做右

侧，两个明确的支撑和压力分别是 1435 和 1555 两个位置，可以考虑这个位置的止盈预

期。现在左侧的利润窗口也已经打开，两周思维方式都尚可，右侧稳妥一些。

铜 涨 +

昨日铜价窄幅震荡。中美贸易磋商近期释放利好，特朗普称美国在签署中美部分贸易协

议上的进度快于计划日程。英国首相确认延迟脱欧时间，周四无协议脱欧担忧消除。回

到铜市，近期矿山生产干扰事件频发，必和必拓工会表示，Escondida 铜矿区员工将于

29 日在智利发起停工，生产忧虑将再次支撑铜价。因此在中美贸易磋商释放利好，供应

端生产干扰事件此起彼伏下，预计铜价走强。

锌 震荡 +

目前市场的累库速度不及预期，全球消费略好，整体上没有太强的向下动能。值得注意

的是，在伦锌常出现现货紧张后，在 10 月交割结束过后，锌市场跨期是否出现相应的转

变，目前锌的内外比价已经到了历史极低的 7.5 的位置，多沪锌空伦锌做多比价可能是

后面比较好的选择，外盘已经基本到 2550 的强压力位，主要在于内盘后面的逻辑。目前

市场还在等待脱欧结果以及周三的美联储 10 月议息会议，所以在 11 月 1 日出右侧消息

的可能性相对更大一些。

铅 震荡 +

目前来看，近几个交易日内外盘的劈叉程度比较大，我们预计可能沪铅会出现突发性的

补涨行情，这几个交易日的主要思路是择机做多，16600 元/吨的半年线可能是相对好的

入场点，铅市场现在的问题相对明朗，整体下方支撑我们认为还是略强的。但是从中长

线持仓上看，当前的核心逻辑波动行情很难做，当前就是基本没有方向，市场等待脱欧

结果和美联储 10 月 FOMC 结果，最晚等到 11 月 1 日就会有明确的右侧机会。

沪锡夜盘高开低走，继续震荡调整，小涨 70 元/0.05%至 138830 元。盘面看，盘中突破

120 日均线 139333 元后涨幅收窄，收于 120 日均线下方，120 日均线将成为关键点，若

突破则会继续上涨，若无法突破则会震荡调整，支撑位为 20 日均线 137340 元。昨日沪

锡如期偏强震荡，收于 139020 元，涨 590 元/0.43%。现货市场，长江有色市场 1#锡平均

价为 138,750 元/吨，较上一交易日增加 250 元/吨，由于沪期锡盘面上扬，固定价格低

价货源较受市场青睐，上海地区部分贸易商逢低自小牌冶炼厂和其他贸易商手中买入锡

锭，下游企业今日仍以按需采购为主，总体采购量不多。伦锡方面，伦锡（3 月）冲高回

落，涨 45 美元/0.27%至 16720 美元，盘面看仍有上涨的趋势。国内基本面来看，矿端原

料市场流通量有所缩减，预计后续受矿资源紧缺和联合减产影响，冶炼厂产量将会进一

步缩减。云锡公司自 2019 年 10 月 21 日起开始为期约不到 50 天的设备检修，将会影响

其以 2018 年产量为参数的约 10%的产量，据 SMM 预计约将减少 5000-6000 吨的锡锭供应

。受锡锭供应趋紧影响，中美贸易取得阶段性进展增加锡需求预期，我们认为后续沪锡大方

向仍将以上行为主。沪锡日内将会继续偏强震荡调整。

镍、不锈钢 震荡 +

LME 镍价连续反弹后整理回调，尽管印尼镍矿出口可能出现新的波动，不过矿商协议行为

效力令市场短暂反映。我国镍矿石进口大增。LME 库存继续下降，但现货升水下滑。镍价

对不锈钢走势具有引导，不锈钢现货变动谨慎，滞涨抗跌，近期微跟涨。不锈钢旺季近

结束，现货需求依然一般，使期货与现货倒挂进一步延续。单边来看，镍价反弹后再现

犹豫，外盘反弹至 17000 美元附近压力较大题材未能形成效力回调压力增大。而沪镍若

跌破 132000 将进一步调整，关注防御。ss2002 走势跟随镍价波动， 15000 元关口附近

反复，仍不被看好远月需求，偏弱。

铝 震荡 +

昨日沪铝主力合约 AL1912 高开高走，全天震荡偏强。隔夜美元指数略有回落，美原油价

格高位小幅回调，伦铝价格同步走强。现货方面，长江有色金属铝锭报价暂时不变，现

货平均升水扩大到 105 元。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力多头减仓稍

多，夜盘有所走弱，建议多单减仓。

螺纹 震荡 +

螺纹减仓下跌，炉料走势较弱，钢材盘面利润扩大。现货成交相对较好，周初刚需稳步

释放，在期货冲高回落的情况下，现货报价仍上涨 20-30 元。市场逐步进入淡季逻辑验

证阶段，因此淡季需求表现将很大程度决定螺纹进一步走势。从 9 月房地产新开工看，

预计建材需求韧性依然较好，但进入 11 月季节性回落仍不可避免，而预期不佳导致投机

需求不足，贸易商降库为主，导致钢厂被动累库，进入 12 月后又面临冬储，留给钢厂去

库的时间不多，所以在产量持稳的情况下，11 月以后需求的表现至关重要，将决定去库

速度，同时对国庆后下跌逻辑进行验证。9 月钢坯进口 35 万吨，远超预期，炉料面临的

冲击更大，11 月进口材会集中到货，届时将考验国内需求。在本周库存数据公布前，期

货延续震荡走势，周初冲击 3370 元失败后，在缺乏明显利好前，多头再次上攻动力不足。

单边维持区间操作思路，01 合约短线支撑 3250 元，压力 3370 元。

热卷 震荡 +

原料下行带动成材端热卷小幅下行，山东、山西地区发布秋冬季环保限产方案，10 月中

旬以来唐山地区连续下发加强环保限产的通知，热卷钢厂开工率自一直位于 85%以下，热

卷周产量连续下降，上周环比下降 10.95 万吨至 306.25 的历史低位，社会库存 219.71

万吨，环比下降 18.01 万吨；钢厂库存下降 5.02 万吨，总库存下降 23.03 万吨，周度表

观消费量 329.28 万吨，受各地严查超载影响，热卷运输有所延迟，市场到货量减少，社

会库存大幅下降，热卷总库存同比去年下降 5.2%左右，库存压力有所减少。短期供需有

所好转，价格有所反弹，但后期若唐山地区解除重污染天气 II 级响应，热卷开工率或将

回升，周产量或将回升至 325 万吨左右水平，同时随着港口库存逐渐向贸易商转移，热

卷库存或将由降转增，上方 3400 元/吨处存在压力。

焦煤焦炭 震荡 +

当前焦炭整体供应偏宽松，虽局部地区受环保限产影响，但区域短暂限产暂不能扭转焦

炭市场整体悲观情绪。整体思路焦炭仍以逢高做空为主。焦煤方面：市场再传进口煤限

制消息，有媒体称福州港、广州港限制进口煤。 据了解，由于福州海关煤炭申报量已超

2018 年水平，25 日起暂停进口煤炭申报；广州海关不允许异地报关。 据部分进口商反

映，福州海关进口煤超量，暂停申报，但福州港还可以异地报关，港口作业还正常；广

州港还有额度，暂时看对市场影响有限。焦企利润偏低的情况下，采购积极性偏弱，目

前炼焦煤总库存维持高位，同时澳煤价格近日又重回跌势，将带动焦煤走弱。关注 1280

压力位表现。

锰硅 震荡 +

锰硅昨日盘面跌势不改，失守 6300 关口，暂仍无企稳迹象。现货方面报价仍旧较为混乱，

整体围绕 6350-6550 元/吨一线展开，6517 内蒙地区现金出厂 6450-6550 元/吨，贵州报

6500-6600 元/吨。原料端锰矿价格进入 10 月后持续下调，跌幅持续扩大，而外盘方面，

South32 和 UMK 近期进一步下调对华报价，年前外矿价格已基本被锁定在低位，当前港口

锰矿现货价格已逐步逼近成本线，但忌惮于现阶段的高库存压力，贸易商和合金厂的整

体采购意愿仍不强，预计短期成交仍较难转好。11 月钢招即将展开，市场普遍预期本轮

钢厂将加大压价力度，采价可能会比预期大幅降低，北方钢厂可能会围绕 6500 元/吨展

开询盘，这将击穿大部分厂家的生产成本线，届时合金厂大规模的限产报价有望出现，

整体供需有望迎来拐点，盘面可能会有短期的反弹机会。操作上，暂维持观望，待钢招

落地后可关注短线做多的机会。

硅铁 震荡 +

硅铁昨日间盘面下行趋势明显，但受成本端支撑仍维持在前期的震荡整理区间。现货方

面价格暂时维持稳定，当前市场 72 硅铁主流报价维持在 5450-5500 元/吨承兑自然块，

75 硅铁维持在 5700-5800 元/吨承兑出厂，大厂报价相对偏高，72 硅铁合格块报价

5700-5800 元/吨承兑出厂。当前部分厂家迫于成本压力已开始停产检修，但对于总体供

应量的影响并不明显，后续若不出现集中减产行为则整体供应端压力仍无法得到缓解。

11 月钢招即将逐步展开，预期将围绕 6100 元/吨附近展开，压价意愿仍会较强，采量或

将呈现小幅下降。当前硅铁价格主要还是受成本端价格支撑，若此次钢招价格大幅走弱

则可能会削弱后续成本端的支撑力度，届时合金厂商的集体减产报价或有可能出现，届

时供需才有可能迎来真正意义上的拐点。操作上，暂可维持观望，静待钢招落地。

铁矿石 震荡 +

昨日盘面价格展开回调，总体看调整力度尚属温和，全天缓慢震荡下行，应定义为前期

连续上涨后的正常技术性调整。现货价格在早间延续回暖，贸易商报价继续维持坚挺，

较上周末有小幅上调，但成交仍不活跃，下游钢厂仍按需补库，对高价现货接受程度不

高，午后价格逐步回落。废钢库存于上周开始企稳，随着螺纹价格的反弹钢厂小幅涨价

提货，鉴于当前整体供应紧张，部分钢厂已经提前开启了对废钢的冬储，预计后续价格

仍将维持坚挺，电炉开工仍将受到抑制，成材价格短期仍有支撑。上周铁矿盘面的连续

上涨，主要是由于成材去库延续良好趋势，考虑到当前钢厂进口烧结的库存普遍偏低，

市场普遍预期钢厂会有对铁矿的补库需求，但从实际来看，近期成材消费的持续转好并

未有效传导至铁矿的需求端，现货价格涨幅仍有限且成交低迷。后市短期铁矿走势仍取

决于下游钢厂的采购力度，在钢厂集中补库之前铁矿现货价格较难有持续转好，盘面价

格将缺乏进一步上涨的动力而转入震荡，操作上可暂维持观望。

玻璃 震荡 +

28 日，玻璃 2001 合约偏弱走势，玻璃现货报价继续上涨。目前沙河长城以及正大玻璃各

停产了 1 条生产线，按照环保要求，后期还有 4 条生产线可能停产，但月底是否是限产

还是停产尚不明朗。沙河地区 26 日报价上涨 20 元左右。华中地区在军运会结束等因素

的影响下，报价整体上涨，而加工企业订单并不理想，前期透支比较明显；沙河地区近

期放开国五标准的汽车装货，报价有所上涨，贸易商提货积极性尚可。从玻璃基本面来

看，玻璃现货市场总体走势一般，生产企业出库呈现一定的区域分化，市场信心平平。

随着金九银十的即将结束，加工企业订单的增速放缓。尤其是部分东北和西北等地区表

现尤为明显。而南方地区则没有受到影响，加工企业订单稳定为主。近期沙河地区贸易

商自身库存削减，补库存的意愿增加。同时厂家也计划近期报价上涨，以提振市场信心，

增加出库。考虑到玻璃后期进入淡季需求会减少，目前现货价格处于近高点，毛利较高，

房地产和汽车对玻璃的需求整体还是向下趋势，玻璃高位价格预计有回落风险。而从期

货盘面持仓来看，目前玻璃主力 2001 合约持仓量为 70 万手左右，处于历史较高水平。

临近交割仅剩一个月左右，资金面动作对于盘面的支撑相对较强。短期预计玻璃主力 2001

合约高位震荡为主。关注月底沙河 4 条生产线是否停产或者限产，暂时观望为主。

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