聚烯烃打开下跌空间

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　　沙特油田爆炸事件的影响逐渐消退，国际油价重回之前的弱势，国内聚烯烃行情也随之归复“冷静”。

　　大产能装置检修结束

　　沙特油田遭无人机攻击之所以对国内聚乙烯市场造成这么大的影响，除了原油价格上涨带来的成本推动外，还有一个重要原因即沙特是我国聚乙烯的第一大进口国。2018年，我国从沙特进口PE300万吨、PP60万吨，月度进口量分别为25万吨和5万吨。不过，根据10月之后国内装置复产和新装置投产的量，即便进口受阻，国内产量的增加也足以覆盖供应缺口。

　　本轮库存下降的一个重要原因是7—8月国内产能较大的装置相继检修。其中，7月底独山子石化100万吨/年的装置停车，8月中旬神华新疆27万吨/年的装置停车，8月25日延安能化45万吨/年的全密度装置停车。不过，上述大产能装置已经在近期陆续重启。

　　新增产能陆续投放

　　2018年国庆节之后，聚烯烃市场展开了一波持续下跌行情，聚乙烯价格从10000元/吨的高点下跌至去年年底的8300元/吨，累计跌幅为25%；聚丙烯价格从10000元/吨上方跌至8500元/吨，累计跌幅与聚乙烯相当。究其原因，除了大环境上国际油价走低外，市场对2019年新增产能投放的预期也相当强烈。但是，进入2019年，聚乙烯价格在国外装置投产预期中下跌，聚丙烯价格却因新产能投放未达到预期而表现抗跌。根据统计，安徽中安联合的装置7月底开车之后停车，8月底复产，生产PE 7042和PP粉料，开工负荷在70%左右；东莞巨正源一期产能30万吨/年的聚丙烯装置1号线装置停车待料，开车时间预计在10月底前后，30万吨/年的2号线暂时停车，重启时间待定；宁夏宝丰二期MTO装置于9月12日投料开车，进展顺利，产出L5E89，目前产品已经预售。

　　交投刚需为主

　　需求可以分成两部分，一部分是终端需求，一部分是投机需求。

　　终端需求方面，国家统计局的数据显示，1—8月，塑料制品累计产量为6066.9万吨，同比增长8.1%，其中出口925.8万吨，同比增长11%。总体看，前8个月塑料制品产量和出口量呈向好态势。近期，农膜和地膜进入传统旺季，工厂开工率有所上升。另外，四季度将迎来家电市场的一个旺季，洗衣机、冰箱等家电消费好转也将带动聚烯烃需求。

　　投机需求方面，体现在贸易商和下游工厂的库存变动上。中东油田被炸的突发性 事件刺激部分贸易商和下游工厂进行了一轮补库操作。之后，价格重回弱势格局，前期补库的贸易商和下游工厂开始主动降库，接货节奏放缓。同时，市场对新产能投放后的预期悲观，投机性需求减弱。另外，从基差套利的角度考虑，目前，PP和LLDPE基差都较大，特别是PP，基差高达600元/吨，以至于这部分需求暂时消退。

　　总体而言，聚烯烃需求端的表现虽然不差，但也明显没有亮点，整体维持刚需，部分终端细分领域的旺季对市场有短期支撑，只是在上游产能扩张的大背景下显得杯水车薪。

　　上游工厂仍有利可图

　　尽管2019年以来聚烯烃价格重心下移，但由于成本端无论是原油还是甲醇都表现不佳，上游工厂的整体生产利润依然较好，这也给后市期价的下行提供了空间。

　　四季度新产能如果顺利兑现，那么最先受到冲击的就是利润。目前，PP各生产工艺的利润不错，PDH工艺和油制工艺的生产利润甚至逼近3000元/吨。聚乙烯利润相对较差，但上游工厂依然有利可图。在这种情况下，市场要达到新的平衡，只能通过压缩利润的途径来挤出边际产能。

　　操作策略

　　基于上述分析，四季度，建议参与聚乙烯的空头操作，而基于较大的基差，聚丙烯可进行波段空单操作，长线参与做空MTO工厂利润的操作。

（责任编辑：方凤娇 HF055）
文章转自和讯网 投资者据此操作 风险请自担！！