美国经济的“泰坦尼克号”，瞭望到了冰山

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　　概述

　　淡定：历史不能重复 但惊人相似

　　重点应该是10年期国债与三个月公债的息差

　　美国总统特朗普的首席经济顾问拉里库洛德今年3月同意将三个月公债（3M Treasury Bill）和10年期的国债收益率（10Y Treasury Note）之间的息差，作为重要的监控指标；库洛德在今年5月份的时候表示，不是10年期美国国债和两年期美国国债收益率的比较，而重点应该是10年期国债与三个月公债的息差。事实上，几乎所有来自美国企业的和市场分析人士都认为，美国经济的萧条的概率正在增加，大约在明年年底美国经济衰退可能结束美国经济的扩张周期，其主要的参考指标之一，即库洛德先生和哈维教授的共同逻辑。

　　鲍威尔讲话的信号

　　美国经济整体增速从去年的2.6%，到目前两个季度徘徊在2%左右，对称的通胀率也在2%左右。美联储在9月16号开始了较大规模的向货币市场注资的行动，数额其实超过10年前金融危机QE扩张规模，但鲍威尔反复强调，事实上，美国暂停缩表，而采取逆向政策措施扩张资产负债表，其主要目的是解决货币市场短期压力的问题；他坚持认为，本轮“扩表”不意味着美联储重复10年前的货币宽松。但是，由于其扩张规模较大，还是引起了市场的较大反应。9月底至10月初的两个星期内，美国股票市场的反应，都以较大的幅度的下跌报收，答复鲍威尔讲话的信号。

　　最近美联储会议决定继今年两度降息以来再降低1/4个百分点。哈维教授指出，今年5月份，三个月期和10年期国债的息差已经变成负值，这是2007年以来的首次，况且美国历史上9次都在这之后伴随着经济衰退。然而从5月到7月份负值区间有所收窄，7月份以后又开始转为趋势向好，所以减少了人们对美国经济进入萧条的担忧。但是，经济学家们，也注意到，虽然鲍威尔先生对美国经济持续扩张，表示了谨慎乐观，但是。美联储在近期会议纪要当中，仍然表达了对于美国经济的担忧，用评论家们的语言：鲍威尔先生，对于未来经济的预期实际上保持着暧昧以及不透亮的观点,回避对未来经济乐观或悲观的预期，而尽量强调美联储的政策须依据数据,做合适的动态反应，而不预设具体目标和具体方式。美联储最近的会议纪要还表明，美国的投资者和美联储本身也在关注中美贸易投资谈判的进程，因为这也是美国经济不确定性的一个重要指标。

　　美联储官员以及美联储的研究人员。对未来经济的担忧有增无减。负责预测的美联储官员表示，2021的经济增长率和2022的美国经济增长率有可能下探到2%以下；虽然一些指标，例如，就业率的稳定，以及资本形成、制造业和出口 活动，从现在来看，相对看好；但是，用哈维教授的语言来说，美国要为未来经济的“软着陆”做准备。由于经济增速预期趋缓，以及至少为衰退做“充分准备”，共同预期所致，投资活动，出口和制造活动等等的理性收缩，导致不大可能出现减少投资和大量解雇工人。哈维教授的这一番推理，其前提是共同预期可能导致衰退“缓冲”。无论如何，表面上看美联储官员最终决定了，降息1/4个百分点，事实上，不排除美联储决定进一步降息的可能，再次降息，有可能是在10月底，下一次美联储会议上之后，本次会议上有两位联储官员主张降息1/2个百分点，用两人的话说，他们认为进一步降息有可能有助于减少预期的失业率。除此之外，鲍威尔先生也谈到美联储的政策还要参考欧洲和新兴市场的情况，全球经济扩张是否持续也会影响到美国。美国专业人士认为，为了对冲经济下行的压力和风险，美国再降息的概率几乎是在80%以上。

　　扩表与缩表与“美国再次伟大”无关

　　由此看出。美国经济放缓已经是可以观测到的冰山，对“缩表”的逆向操作，应该是鲍尔领导的美联储开始避开美国经济持续扩张路线上的冰山的尝试。不管鲍威尔如何解释，美联储近一段时间，大规模的回购，正是为了对冲未来衰退的可能，不仅仅来自于短期流动性的短缺压力，更重要是美联储官员和投资者对未来美国经济和资本市场不确定的担忧；

　　事实上也来自于新兴市场国家包括中国等国货币政策的转向，以及包商银行清算在内发出的市场信号；以及日本央行扩大负利率区间的后果，都对美联储的决策产生了较大的影响；鲍威尔强调，美国不打算学习日本采取负利率的政策。因为美联储应当避免利率陷阱。我们这些独立学者不能武断的指认美国经济已经步入衰退，但是美国经济衰退的概率，无疑是增加了，否则鲍尔先生以及美国总统经济顾问通常不会贸然决定中止缩表，以及进行较大规模的反向操作。我们其实也向提醒经济学家们，全球的油价低迷时间够长了，别说“无关紧要”。

　　这一切，只能说明全球经济增长的不确定性，以及美国经济增长的不确定性，有所增加。

　　毕竟百年同是梦，长年何异少年为

　　不幸的是，美国政客最近以来的言行，事实上是希望通过增加其他国家的疼痛和担忧，以及其他国家经济减速的代价，来减轻自己的疼痛和担忧，恐怕这条路是行不通的。最近，原美国务院东亚地区负责人苏珊女士认为，美国参众两院正在推进的“香港人 权和民主条例”除了惩罚了不该惩罚的人民，不会给世界和美国带来好处。当然，她也应该知道，美国行政当局还加长了受制裁的中国企业名单。我们用“非外交辞令”表达她的意思就是：乱人也乱己，痛哭的是市场人士（包括企业家）以及需要吃饭就业的普通大众。在经济同此凉热的全球化体系内，以邻为壑的政策将只能增加全球经济的不确定性，特别是美国本身的不确定性。因此，不管这些政客们对“人类命运共同体”做何种道德判断，全球经济的共振增加，却是一个不争的事实；否则，鲍威尔先生决策可以不理会周边国家的经济情况。毕竟一荣俱荣，一损俱损，是当前全球经济的特征之一。

　　最后我们借用中国唐代元稹先生诗句，毕竟百年同是梦，长年何异少年为；本来诗句是他在病榻当中，对于自己人生的消极预期；但是我们可以对诗词进行再注释，解读为中美两国有着类似的百年梦想：特朗普总统希望美国再次伟大，而中国领导人希望中国继续成为经济的领头羊，毕竟是百年之变局，百年梦想能持续多久，其实是“天命难违”，不是少数人，甚至是个别伟人短期所能左右的，更大程度上是“顺民意，听天意”而已。

　　（全文完）

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