9.27日期货交易测略
发布时间：2019-9-27 09:37阅读：358
问一问
股指 震荡 +
隔夜市场方面，美国股市普遍回落，标普 500 指数下跌 0.24%。欧洲股市多数上涨，A50
指数下跌 0.25%。美元指数继续上行，人民币汇率走弱。消息面上看，特朗普遭弹劾调查
事件继续推进，举报信显示白宫曾试图封锁特朗普与乌克兰总统的通话记录，特朗普连
发推文警告市场可能因该调查而崩盘。美股开始对此有所反应。欧盟对英国首相约翰逊
失去信心，目前来看 10 月达成协议可能性渺茫。美联储多位官员表态，但言论显示废弃
依旧。此外，彭博报道称美国不太可能再次延长华为临时豁免，且不排除对使用华为的
盟国施加惩罚。总体上看，隔夜市场消息面偏空。技术面上看，沪指继续下挫，并且下
行斜率加大，主要技术指标继续超卖，短线仍有一定的调整风险需要警惕，上方 3050 点
是主要压力位，此外前期低点 2730 点附近有较强支撑。长期来看，经济的不确定性暂时
仍存，需求企稳的时间推迟，但未来逐步触底的方向不变，刺激政策已经加码，宽松预
期带来的阶段性行情仍值得期待，长期方向等待基本面企稳明确后将会确立。
国债 震荡 +
节前市场由存量博弈开始进入净流出状态，导致股债市场呈现双杀。近期是国内经济数
据的真空期，市场缺乏方向性信号的指引，在国际降息潮中，我国央行货币政策保持较
强定力，因此市场后期表现仍需等待进一步宏观经济数据指引。基本面上，近期数据显
示，8 月份主要经济数据表现低迷，规模以上工业增加值、投资与消费数据较前值继续走
低并低于预期，我们预计四季度仍难有明显好转，在经济低迷的环境中市场收益率缺乏
上行基础。资金面上，随着税期对资金面的扰动基本结束，季末资金面得到有效平抑，
央行公开市场随即降低投放力度，并重回资金净回笼状态，但货币市场资金利率继续走
低，预计节前资金面已无大碍。总体来看，我们认为国债期货牛市基础并未动摇，短期
数据真空期市场保持观望，节前资金流出对市场的影响持续，预计节前国债期货保持疲
弱，节后料重拾升势。
50ETF 期
权
震荡 +
9 月 26 日周四，50ETF 涨 0.03%，收于 2.978。国务院常务会议部署加强市场价格监测预
测预警，要求强化生活必需品保供稳价，促进生猪产能加快恢复，做好进口和储备调节
等工作；严肃查处捏造散布虚假信息、操纵价格等违法行为。会议决定，从明年 1 月 1
日起，取消煤电价格联动机制，将现行标杆上网电价机制，改为“基准价+上下浮动”的
市场化机制。央行公开市场周四开展 200 亿元 14 天期逆回购操作，当日 1200 亿元逆回
购到期，净回笼 1000 亿元。资金面延续宽松，Shibor 隔夜品种连续大幅下行。隔夜品种
下行 40.90bp 报 1.6370%，7 天期上行 0.50bp 报 2.5770%，14 天期上行 1.40bp 报 2.9670%。
目前上证 50 指数估值仍然处于低位，上证 50 维持在 9.62，上证指数为 12.95,总体仍然
在低位。短期人民币出现震荡，至 7.12，短期料将维持稳定。北向资金单边净流入 24.97
亿元，其中沪市流入 14.17 亿元，深股通流入 10.81 亿元。波动率方面，目前隐含波动
率依然高于历史波动率 3%，短期仍有一定下降空间，但我们认为中期来看，波动率仍有
上行空间，市场方向上亦总体看涨，短期回落空间已不大，投资者短期可以买入牛市价
差策略
商品期权 震荡 +
在豆粕方面，中国继续采购美豆，目前进口美豆免加关税配额为 200-300 万吨，但对于
庞大的美豆库存来说采购数量相对有限，CBOT 大豆上涨乏力，继续关注 900 整数关口压
力。国内市场来看，国庆节前备货接近尾声，豆粕提货量继续减少，节后油厂面临开机，
后期若持续采购免关税美豆将有助于缓解四季度大豆偏紧预期，节前豆粕市场价格继续
呈现低位震荡态势，10 月份两国谈判仍是关键，若中国加大豁免美豆进口关税，后期豆
粕市场价格将仍承压弱势震荡思路，相反将再次注入贸易升水推升价格走强。在期权市
场方面，豆粕期权持仓回落，持仓量 PCR 回归至均值水平。豆粕期权隐含波动率低位震
荡，总的来看，当前隐波处于历史均值下方。操作上推荐买入牛市价差。在白糖方面，
郑糖继续走高，现货报价不断上调起到带动作用。而且，外糖反弹力度较强，创纪录的
空头持仓若大规模回补，对糖价会有显著的提振。目前国内食糖保证供需平衡并无问题，
糖价能否稳定上涨重点要看内外糖市的配合。在期权市场方面，白糖期权成交持仓上升。
期权持仓量 PCR 总处于缓慢上升趋势中，已回归至 1 附近。白糖期权波动率探底回升，
操作上推荐买入牛市价差。在铜方面，受国庆假期影响，北方如河南、河北、天津等地
区部分铜下游加工厂将会停产 8 天。现货升水继续大幅走弱，持货商换现意愿较高。中
美贸易释放利好消息，商务部表示中企与美国成交相当规模的大豆和猪肉。特朗普表示
双方达成协议的时间可能早于市场预期，对铜价形成支撑。另外，沪铜指数连续数日呈
资金净流出状态，一方面国庆临近，市场表现谨慎；一方面目前全球铜市仍然处于供需
呈现紧平衡状态，缺少矛盾点，铜价持续呈现窄幅区间震荡走势。在期权市场方面，期
权成交量上升，铜期权持仓增加，持仓量 PCR 重心仍在历史低位。铜主连历史波动率处
于历史低位，铜期权隐含波动率冲高回落。总的来看，目前铜价受宏观影响较大，在全
球经济疲软以及中美贸易争端升级情况下，铜价上行空间有限，操作上推荐卖出宽跨式。
在玉米方面，玉米需求短期预计难有好转。但需求的利空因素已经轮番上演，在盘面上
得到了比较充分的体现，目前深加工利润有转好趋势，生猪养殖利润以及国家出台政策
均有利于刺激生猪补栏，需求进一步下滑的可能性小，需求有可能见底。需求的减弱导
致产需缺口收窄，阶段性供需宽松格局还在延续。短期玉米预计依旧以筑底为主，下跌
空间有限，远月合约应该更强。建议玉米中长期布局多单为主。在期权市场方面，玉米投资交易内参
请务必阅读最后重要事项 第 3 页
期权成交持仓持续上升，持仓量 PCR 重心仍处于低位，市场对未来仍以看多为主。此外，
玉米期权隐含波动率一直在低位附近震荡，操作上推荐买入看涨期权进行套保。在棉花
方面，国内棉花期货周四下跌 1.11%，收于 12455。短期走势偏弱。短期新疆部分地区棉
花开始收购，巴楚等地籽棉收购价格上涨。目前期货价格下轧花厂套保及现货销售均有
不错的利润空间，使得籽棉收购价格有所上升，对棉花盘面价格将构成一定支撑。近期
需要密切关注籽棉收购价格情况。技术上看，棉花仍呈现空头格局，技术上近期将考验
前低支撑。在期权市场方面，棉花期权成交上升，持仓持续增加，持仓量 PCR 有所回落，
仍处于相对低位。另外棉花期权隐含波动率又有所增加，处于相对高位，操作上仍推荐
以卖期权为主。在橡胶方面，沪胶继续震荡下行，主力合约跌破 11700 元，目前仍无止
跌迹象。国庆长假降至，投资者避险情绪较强。而且，部分轮胎企业停工使得橡胶需求
下降。还有，沪胶主力合约多次在 12000 元上方遇阻，或许将回调至 11500 元附近寻找
支撑。在期权市场方面，橡胶成交略升，持仓也有所回落，持仓 PCR 一直处于低位。期
权隐含波动率大幅回落，操作方面推荐在 11500 附近买入牛市价差。
金属建材
贵金属 震荡 +
强势美元逻辑逐步兑现，国际金银价格暂时承压
① 国际市场，美国增加对于伊朗的经济制裁，“代理人”冲突逐步走向明面，这是中长
线的刺激效应，美欧关税问题继续打压欧洲市场的信心。美欧关税问题逐步上浮水面，
特朗普的弹劾门再起，市场风险偏好反复阶段，预计后续这样的市场状态才是常态。
② 国内市场，贸易和关税问题略有反复，特朗普声称中美之间有很大概率达成协议，市
场对此有一定的免疫度，但这方面的避险情绪在衰退，从汇率来看，我们认为人民币仍
将处于小幅良心贬值的状态，略有利多。
③ 技术图形上来看，国际黄金在 1525、1550 美元/盎司有强压力位，而在 1494、
1470 美元/盎司有强支撑位。目前处于较为良性的调整期，白银如前几个交易日强调的那
样还在盘整状态。
④ 综上，黄金白银整体上还是在逐步震荡向上，但速率可能相对 8 月份大大降低，
风险偏好反复才是后续长期市场的主线，强势美元下关注非美地区金价的走势。从历史
经验来看，国庆假期期间外盘市场恐不平静，继续等待方向右侧入场为宜。
铜 震荡 +
隔夜美元指数强势站上 99 上方，铜价走弱，沪铜 1911 收于 46730 元/吨。数据显示美国
房地产市场受益于抵押贷款利率低位，8 月新屋开工、营建许可及成屋销售数据均显著走
高。WTO 同意将在航空补贴争端案件中授权美国对欧盟大约 75 亿美元的商品加征关税。
经济数据及美欧贸易关税消息均提振美元走强。不过美国众议院弹劾调查继续推进，举
报信显示白宫曾试图封锁特朗普与乌克兰总统的通话记录，利空美元。回到铜市，受国
庆假期影响，北方如河南、河北、天津等地区部分铜下游加工厂将会因此停产，停产时
间从 9 月 26 日起至 10 月 2 日，总共 8 天。昨日现货升水继续大幅走弱，持货商换现意
愿较高。由于中美贸易释放利好，下游需求改善，维持铜价偏强震荡思路，激进者可考
虑逢低轻仓试多，由于国庆假期建议短线操作。
锌 震荡 +
最近两个交易日赌性很重，维持观点，建议轻仓过节。① 宏观方面，国内市场，昨日相
对较为平稳，考虑到国庆假期临近，包括股市期市在内的风险偏好下降，有色承压。考
虑到上周美联储的降息，中长线上人民币有一定的贬值需求。根据市场后续措辞来
看，目前商贸谈判还在可控范围之内，而人民币的贬值有内在需求。② 基本面方面，十
一前夕市场盘面交投有限。③ 技术图形上看，沪锌在从四个交易日前开始已经进入滑落
阶段，主力 1911 还没跌到位，18400-18500 元/吨之间进行支撑。④ 综上，考虑到国庆
之前红包行情的结束，操作上仍维持逢高沽空，目前获利利润有限，不建议过度参与。
铅 震荡 +
最近两个交易日赌性很重，维持观点，建议轻仓过节。① 宏观方面，国内市场，昨日相
对较为平稳，考虑到国庆假期临近，包括股市期市在内的风险偏好下降，有色承压。考
虑到上周美联储的降息，中长线上人民币有一定的贬值需求。根据市场后续措辞来
看，目前商贸谈判还在可控范围之内，而人民币的贬值有内在需求。② 基本面方面，十
一前夕市场盘面交投有限。③ 技术图形上看，沪锌在从四个交易日前开始已经进入滑落
阶段，主力 1911 还没跌到位，18400-18500 元/吨之间进行支撑。④ 综上，考虑到国庆
之前红包行情的结束，操作上仍维持逢高沽空，目前获利利润有限，不建议过度参与。
锡 跌 +
沪锡夜盘如期偏弱震荡，收于 135510 元，跌 1060 元/0.78%。盘面看，沪锡下探 135300
的前低和 60 日均线，盘中短暂击破支撑位，若今日有效跌破 135300 的前低和 60 日均线
支撑位，则将会继续下跌。昨日强势美元使得有色贵金属板块承压，沪锡亦受影响；日
内美元再度走强叠加中秋临近资金继续净流出，沪锡先扬后抑，由涨转跌，收于 136110
元，跌 290 元/0.21%。盘面看，日线已有效跌破 20 日均线 137500 元，位于 20 日均线和
60 日均线之间震荡调整；接下来，沪锡则将会继续测试 135300 的前低和 60 日均线，若
跌破则会继续下跌，若不能跌破，则会震荡调整，积蓄下跌力量；资金方面，沪锡持仓
金额和沉淀资金持续净流出，亦使沪锡承压。现货市场，长江有色市场 1#锡平均价为
137,500 元/吨，持平前值，临近十一假期，下游企业买兴有所转弱，部分贸易商少量逢
低采购，沪锡现货市场成交氛围一般偏弱。伦锡方面，伦锡(3 月)下跌 165 美元/1%至 16400
美元，延续偏弱震荡趋势，已经跌破 16380 美元支撑，将会继续下跌测试 15700 美元的
支撑位。消息面和供需面暂无新的消息。我们认为若国内锡减产预期以及日韩中美贸易
争端暂无新的消息或者实质性进展，则锡价将会继续偏弱震荡，但是大幅下跌的可能性
不大。中秋临近，资金持续流出，受伦锡拖累，我们认为沪锡日内将会继续偏弱震荡。
重点关注联合减产计划导致的国内锡矿供不应求预期能否落地。
镍、不锈钢 震荡 +
LME 镍价承压整理，需求放缓压力，美元指数强势带来压力。LME 镍库存大增，但 LME 注
销仓单占比高，外盘镍价仍显挣扎，关注在 17000 美元附近能否实现企稳。不锈钢走势
强于镍价，因钢厂利润较薄弱，在 9-10 月的消费旺季挺价意愿较为强烈，镍价前一日上
涨对不锈钢走势有正面烘托，但不锈钢提价也较为谨慎。近期镍价若形成进一步下探，
不锈钢跟跌的幅度和可能性均可能较小，因此仍可考虑 5 手不锈钢对 2 手镍套利持有。
单边来看，镍价承压，但是外盘 17000 美元破位前仍是震荡格局，内盘 135000 元/吨也
有支持。而 ss2002 走势波动较小，目前来看，节前多空交投谨慎，产业资金介入意愿暂
时不高仍是谨慎出现货为主，因此阶段暂时不会有太强波动，可能会在 15500-15800 元
之间震荡整理。
铝 震荡 +
昨日沪铝主力合约 AL1911 低开低走，全天继续震荡走弱。隔夜美元指数大幅上涨，原油
价格持续走弱，伦铝继续下跌。现货方面，长江有色金属铝锭报价下跌 90 元/吨，现货
平均升水缩小到 35 元。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，交易所主力空头减仓稍多，
建议空单减仓，轻仓过节。
螺纹 震荡 +
螺纹减仓下跌，现货调整幅度相对较小，基差再度扩大。周产量数据成为下跌主因，螺
纹在上涨产量增加 9.55 万吨后，本周再增 8.6 万吨，若考虑环保限产对高炉的影响，预
示后期环保减弱产量仍将回升，需求则维持高位，在没有节日扰动后，表观消费回到 400
万以上，库存也下降 47 万吨，但从库存端看仍呈现社库大降而厂库微增的局面，这表明
下游仍在主动去库而上游在被动累库，对于现货价格较为不利。相对需求而言，市场更
关注供应端情况，主要是无论从季节性还是周期性看，当前可能是螺纹四季度最好的时
段，因此需求阶段性维持高位并不能形成明显利多，而供给回升则加大了淡季压力。最
近两日钢材盘面利润快速回落，短期仍可关注；同时节前已无关键数据公布，螺纹重回投资交易内参
请务必阅读最后重要事项 第 5 页
高炉成本，建议 01 空单逢低止盈。空钢厂利润或螺矿比可考虑随国庆后钢厂补库阶段性
平仓。
热卷 震荡 +
昨日库存数据公布，整体数据利空，同时国庆长假临近，多头开始减仓，盘面承压下行，
受环保限产影响，热卷产量下降，社会库存小幅增加，周度表观消费量再度下降。后期
来看，热卷库存下降速度趋缓，库存数据利空，盘面上方压力较大，同时国庆假期临近，
建议短线减仓止盈，热卷 2001 合约上方 3500 元/吨处存在压力，下方 3400 元/吨处存在
支撑。
焦煤焦炭 震荡 +
夜盘双焦小幅震荡，资金开始纷纷减仓，提前过节。当前环保趋严，各地纷纷限产，山
西晋中介休地区部分煤矿及洗煤厂已开始关停检修，炼焦煤煤矿库存开始出现小幅下降，
焦炭方面，由于需求端下滑较严重，焦企库存将增加，下游钢厂库存较出现小幅下降的
趋势。目前双焦走势仍偏弱，短期仍以偏空思路对待，节前减仓注意风险。
锰硅 震荡 +
钢厂前期对锰硅一直采取低库存策略，9 月全国钢厂锰硅库存仅 18.66 天，由于进入下游
消费旺季加之临近国庆，环比 8 月有小幅增加，但同比去年同期减少 25.36%。河钢于昨
日公布了 10 月钢招采量，受环保限产影响环比 9 月减少 1810 吨，报 26920 吨，锰硅短
期需求量有所减少。昨日盘面再收十字星，已连续 4 日窄幅震荡整理，价格低位筑底迹
象明显。现货方面，各地报价略有差别，6517 宁夏地区现金出厂 6950-7050 元/吨，广西
地区略高，报 7100-7150 元/吨。锰矿方面，节前贸易商心态各异，部分挺价意愿仍强，
部分开始逐步观望，部分趁节前需求的转好低价去库，致使锰矿价格再度承压。当前内
蒙地区限电影响持续，而下游钢材去库节奏良好，钢厂利润持续修复，不排除后续让渡
部分利润给原料端的可能，对 10 月钢厂采价不宜过分悲观。操作上，当前价位已具备较
高的安全边际，但节前还应以观望为主，待节后钢招落地后可逐步逢低吸纳。
硅铁 震荡 +
硅铁盘面昨日延续窄幅震荡，上涨动力有所减弱。现货方面，受节前需求集中释放影响，
厂家挺价意愿较强，主流 72 硅铁报 5400-5500 元/吨现金自然块出厂，75 硅铁报价
5800-5900 元/吨。钢招临近，即前期华东部分钢厂开始询价后，中天钢铁也开始招标，
招标价区间 6200-6250 元/吨，均价 6220 元/吨。昨日河钢招标数量出炉，受环保限产影
响本月采量报较上月环比减少 1190 吨，报 2860 吨。当前来看，由于合金厂家硅铁库存
普遍较低，本轮钢招价博弈较为激烈，供应商挺价意愿较强，考虑到近期钢材去库节奏
良好，钢厂利润逐步修复，不排除后续让渡部分利润给原料端的可能，故对 10 月钢厂采
价不宜悲观。操作上，节前仍可观望，静待钢招价，节后择机可逢高沽空。
铁矿石 震荡 +
近期澳矿发往中国的货量出现明显下滑，最近一期北方港口到港量也较上期有明显降幅。
但本周受环保限产影响，钢厂短期对铁矿需求锐减，近两日询盘极少，预计本周日均疏
港量将明显下滑，即便外矿发运放缓，整体港口库存仍有小幅上升的可能。需求方面，
成材消费持续转暖，主流贸易商钢材成交量继续走高，出货顺畅。成材在本周重回先前
良好的去库态势，产量继上周有小幅回升后，本周受限产影响再度回落，打消了市场近
期对去库持续性的顾虑。节后成材消费转好仍将继续，考虑到限产后续将逐步展开和废
钢价格的持续坚挺，短期钢材产量较难出现明显增长，钢厂利润有望继续修复，节后铁
矿大概率将随成材价格反弹。操作上，出于对国庆长假期间库存变化不确定的考虑，节
前不建议继续单边操作，可适当参与做空螺矿比。
玻璃 震荡 +
26 日，郑商所玻璃期货价格尾盘拉高，日内涨幅 1.42%，玻璃现货价格大多稳定，沙河
地区提价。有消息称，沙河地区将展开严厉的“去非标”和“去违规”督导工作，受消
息刺激，期货尾盘拉涨。但消息尚未得到官方证实。北方地区部分生产线停产的事件热
度升级，沙河地区生产企业标准产品薄板玻璃报价上涨 20 元，贸易商和加工企业观望为
主。从区域看，西北地区前期部分生产线停产之后，改善了本地的供需矛盾，市场成交投资交易内参
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环比有所增加，厂家价格也有一定幅度的调整。部分华北和华东等地区市场成交尚可，
报价小幅调整。目前上游纯碱价格保持稳定，价格并未上涨。高利润高产能释放不支持
玻璃继续上扬。而临近月末生产企业大多以增加出库和回笼资金为主，市场价格调整的
意愿不强。国庆期间市场担心厂商库存压力较大，对于玻璃价格也存在一定的压力。近
期华北地区停产与否的热度再次升级，观望为主，不宜追高，空单可考虑继续持有。
能源化工
原油 震荡 +
昨日欧美市场盘中大幅下探后反弹，国内 SC 原油夜盘震荡走高。五角大楼计划向沙特部
署雷达、导弹电池等以加强沙特的防御，短期中东地缘局势仍然相对紧张。沙特遇袭后
原油出口量下降，油轮追踪数据显示沙特被袭击后的 10 天内，平均每日出口原油 587.5
万桶，比 9 月 1-13 日出口量减少 149.4 万桶，但沙特原油出口下降只是暂时现象，路透
社报道称沙特产能已恢复至每日 1130 万桶，产能恢复速度超预期。走势上，原油短线技
术上有见底信号，近期或有一定程度的反弹，但预计幅度不大，整体维持区间震荡观点
不变，建议高抛低吸。
沥青 震荡 +
继中石化华东及西南地区部分炼厂沥青价格上调后，昨日华东部分地方炼厂价格跟随上
调，幅度在 50-100 元/吨。近期空气污染以及部分地区限行影响，炼厂出货放缓，局部
地区供应略有偏紧，但由于下游公路项目同样受到制约，终端需求表现相对清淡，沥青
供应整体稳定。国庆节前市场整体需求表现平淡，当前需关注节后随着一些公路项目的
重启，沥青需求能否有起色。盘面上，沥青昨日盘面冲高回落，走势再度趋于震荡，短
线继续关注成本端指引。
燃料油 震荡 +
国际原油弱势震荡，短期内来看，仍有一定下行空间，主要是季节性累库以及需求不振
导致。补货需求增加推动低硫燃料油市场走坚，但这也能导致船东考虑在 11 月才开始弃
用高硫燃料油。因需求稳定，高硫燃料油供应紧张的状况恶化，这为高硫燃料油市场提
供支撑。新加坡市场将维持供应短缺的状况。目前市场预期明年 1 月份燃油供需双弱，
但仍存在一定预期差，高硫燃油需求情况可能远没有如此悲观，建议对燃油 2001 逢低买
入持有，预计未来可能仍有较大的反弹趋势。
聚烯烃 震荡 +
PE 供应方面，截至目前上游合成树脂库存水平同比回落 16%，PE 港口库存继续去库，整
体库存压力不大。需求方面，受国庆和环保方面的影响，华北地区部分工厂停车到 10 月
3 号，导致下游行情开工率稳中略降。虽然部分工厂陆续进行节前刚需补仓，但体量一般。
综合来看，市场供需基本面表现平平，预计市场延续弱势震荡。聚丙烯市场供应呈现增
多趋势，增多压力主要来自重点检修装置已于本周基本恢复，国庆期间石化存在累库预
期。10 月尚处在季节性需求中，且节后补货需求亦可期待，尚可对市场有一定支撑。
乙二醇 跌 +
多头减仓，乙二醇价格下行。临近国庆，市场对假期沙特原油管道是否会修复存在不确
定性，且后续聚酯需求有减弱的趋势。今日，华东主港地区 MEG 港口库存约 65.6 万吨，
环比上期下降 8.6 万吨。目前乙二醇库存已至历史正常区间水平。但是下周及国庆期间，
乙二醇到港货物约为 30.3 万吨，港口有较强的累库预期。且据 CCF 网报道，美国一套 75
万吨/年的 MEG 新装置已于近日投料试车。在国庆假期、到港货物高、国外新增装置投产
的影响下，乙二醇价格大幅下跌。随着多头的平仓，加之港口数据的利空，市场情绪逐
渐转弱，预计近期乙二醇或偏弱运行。前期多头可考虑平仓，但考虑到临近国庆，不确
定因素较多，建议轻仓过节，谨慎操作。
PTA 震荡 +
PTA 上行动力不足，临近国庆，市场操作较为谨慎。节前下游厂家备货差不多已完成，且
我们维持此前对弱需求的判断，近期尽管下游涤丝降价促销，但效果并不好，终端坯布
库存的高企导致下游客户备货较为谨慎。此外，近期 PTA 装置检修增多，但是这对 PTA
价格重心的抬升并无明显的作用，因为后期聚酯将步入需求淡季，且新凤鸣装置即将投
产，PTA 供应过剩将逐步明显。我们认为在不发生原油“黑天鹅”的情况下，PTA 价格重投资交易内参
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心仍有较大的下移空间。建议近期逢高沽空。
苯乙烯 震荡 +
短期来看，苯乙烯将震荡偏弱，但需关注下方 7800 附近的成本线。国庆期间船只集中到
港，但是由于 9 月 30 日-10 月 3 日限制进港，因此预计节后库存会大概率是上涨。受此
消息的影响，近期苯乙烯将偏弱运行。考虑到 10 月份国内仍存在 3 套装置检修，包括阿
贝尔化学 25 万吨/年苯乙烯装置计划 10 月中停车检修 35-40 天，双良利士德苯乙烯两条
生产线合计 40 万吨/年计划 10 月中开始进行为期两个月的轮流检修。在检修预期的带动
下，苯乙烯下跌幅度有限。从跨期操作上，建议关注 05-09 正套的，我们认为整个 10 月
份苯乙烯基本面尚可，相对于明年 9 月份，苯乙烯呈现“近强远弱”的供需格局，建议
关注近期 05-09 正套的入场机会。
尿素 震荡 +
受环保影响，尿素装置检修增多，开工率下降。昨日卓创公布的数据显示：本周中国尿
素开工负荷率 67.07%，周环比下滑 1.66 个百分点，周同比上涨 10.55 个百分点。周度总
产量为 105.13 万吨（平均日产量为 15 万吨），周环比下滑 2.42%，周同比上涨 3.22%。
全国主要尿素生产企业本期库存显示，本周企业库存总量 50.5 万吨，较上期微增 1.61%，
同比减少 9.66%。在供应端小幅下降，企业库存增加，表明下游需求依旧偏弱。秋季肥多
以高磷复合肥为主，尿素需求相对有限，短期仍将以震荡偏弱的走势为主。
甲醇 震荡 +
甲醇重心窄幅上推，盘面波动加剧，下方受到 10 日均线支撑，涨势有所放缓。国内甲醇
现货市场暂稳整理，部分地区价格仍有上移。西北主产区企业报价变化不大，整体出货
较为顺利。国庆假期临近，下游市场存在补货需求，但当前市场备货积极性不高，逢低
适量拿货。持货商随行让利排货，部分成交价格松动。虽然已经步入传统需求旺季，但
甲醛等行业表现缺乏亮点，维持低负荷运行状态。进口船货集中到港，排队卸货现象凸
显，入库速度缓慢。甲醇港口库存略有回落，但幅度有限，高库存压力不减，现货市场
持续处于贴水状态。下游备货及补空带动下，甲醇短期有望测试前高，但向上突破阻力
较大。
PVC 震荡 +
PVC 低开低走，延续跌势，表现疲弱，盘面僵持整理，波动幅度有限，录得三连阴。PVC
现货市场气氛不佳，交投不温不火，各地区主流价格大稳小动。主产区企业出货情况一
般，报价有所下调。PVC 企业开工负荷小幅下降，主要是因为受环保相关政策的影响，华
北地区部分上游企业开工负荷下调，暂无新增检修企业。PVC 市场到货不多，货源供应压
力不大。10 月份部分企业仍存在检修计划，产量或仍有所下滑。下游制品厂消化固有库
存为主，节前备货意向不高。电石企业出货顺畅，低端价不出货，多数 PVC 企业到货勉
强够用，采购积极，电石价格暂稳。业者心态欠佳，PVC 跌破 6450 重要支撑位，有望回
踩 6300 关口。
动力煤 震荡 +
昨日动力煤主力合约 ZC2001 高开低走，临近午盘开始震荡走弱。现货方面，环渤海动力
煤现货价格环比持平。秦皇岛港库存水平有所下降，锚地船舶数量大幅增加。下游电厂
方面，六大电厂煤炭日耗继续上升，库存水平有所增加，存煤可用天数减少到 25.51 天。
从盘面上看，资金呈大幅流出态势，交易所主力多头减仓较多，建议空单减仓，轻仓过
节。
橡胶 跌 +
沪胶加速下行，主力合约回到前期整理区低位，8 月下旬以来的反弹成果全部丧失。橡胶
短期需低迷，假期临近又导致交易者避险意愿加强。暂时观望为宜。
农畜产品
白糖 震荡 +
郑糖震荡整理，主力合约减仓两万余手。国庆长假临近，投资者离场意愿增强。而且，
外糖反弹势头暂时遇阻。短线观望为宜。
豆粕 震荡 +
中国继续采购美豆，但对于庞大的美豆库存来说采购数量相对有限，CBOT 大豆上涨乏力，
继续关注 900 整数关口压力。国内市场来看，国庆节前备货接近尾声，豆粕提货量继续投资交易内参
请务必阅读最后重要事项 第 8 页
减少，节后油厂面临开机，后期若持续采购免关税美豆将有助于缓解四季度大豆偏紧预
期，节前豆粕市场价格继续呈现低位震荡态势，10 月份两国谈判仍是关键，若中国加大
豁免关税进口美豆额度，后期豆粕市场价格将仍承压弱势震荡思路，相反将再次注入贸
易升水推升价格走强。连粕主力 2001 合约夜盘震荡收阴线，短期压力 2900 一线，支撑
2800 附近，日内参与为宜，后期关注中国对美豆的采购节奏及美豆天气情况影响。
油脂 涨 +
商务部新闻发言人高峰 26 日表示，目前中美双方正在保持密切沟通，为 10 月份将在华
盛顿举行的第十三轮中美经贸高级别磋商取得积极进展做好准备。他还透露，中方企业
正在开展美国农产品询价和采购，已成交相当规模的大豆和猪肉。美豆的进口能否顺利
进入中国市场，还要看 10 月中美贸易谈判是否能够取得积极进展。在此之前，市场的关
注重点仍放在孟晚舟案件之上，4 季度国内能否放开加拿大菜籽菜油的进口对国内油脂市
场影响关键。加拿大政府对孟晚舟案件的结果预期将于 10 月 4 日公布，如果孟晚舟仍不
能得到释放，那么国内菜籽菜油的进口将维持现状。国内对豆油的消耗将从 10 月底开始
逐步增加，豆油价格有望在 12 月下旬再度攀升至 6500 元/吨。短期内油脂交易应该仍以
棕榈 1/5 反套为主，当前目标为-400 维持不变。
红枣 震荡 +
今日各产区鲜枣上货量逐渐增加，交易较活跃，客商采购热情尚可，部分地区成交价格
有落，走货速度快。库存枣行情依旧偏弱，各储存商积极清理库存，下游刚需客商补货
为主，日成交量一般，走货速度不快。沧州市场库存枣行情没有较大变化，弱稳运行。
各储存商积极处理货源，下游拿货客商不多，随买随销为主，囤货客商零星。市场好货
价格坚挺，差货成交以质论价，整体走货速度一般。目前，一级灰枣中等货源价格在
3.75-4.00/斤之间，二级灰枣中等货源价格在 3.25-3.50 元/斤之间，好货有高价。郑州
市场库存枣行情稳弱运行，成交量一般。各储存商积极处理货源，因成本支撑，好货价
格偏稳，差货价格合适卖家随行出售，下游刚需客商采购为主，整体走货速度偏慢。目
前，一级灰枣价格在 4.00-4.25 元/斤之间，二级灰枣价格在 3.25-3.75 元/斤之间。阿
克苏温宿产区库存枣行情偏弱，各储存商卖货积极性较高，但产区外来拿货客商较少，
普遍给价较低，心理着急的卖家有低价出货现象，整体走货量有限。目前，一级灰枣中
上货源价格在 4.00 元/斤左右，二级灰枣中上货源价格在 3.50 元/斤左右。
苹果 震荡 +
今日国内苹果价格维持稳定，其中西延安洛川地区当地 70#以上好货价格为 3.00 元/斤，
较昨日持平。近期甘肃和陕西两地受降雨天气影响，卸袋时间被推迟，市场近期货源较
少。山东产区近期主要还是红将军苹果为主，受价格影响，当地红将军苹果一部分入库
处理。甘肃地区近期主要以花牛苹果为主，因上市量较大，花牛近期价格略有走低，当
地少量富士苹果上市，价格偏稳。陕西地区晚熟富士大量卸袋中，近期上市量较之前略
有增加，受十一假期影响，近期好货偏稳。总的来看，随着十一长假临近，节前备货开
启，给予了市场一定的支撑，但后期新果大批量上市，预计短期或以稳中偏弱格局运行，
多关注需求变化。
鸡蛋 震荡 +
JD2001 合约震荡收星，伴随减仓，投资者节前注意谨慎持仓。昨日国内鸡蛋主产销区价
格跌势放缓，国庆节期间仍以消耗库存为主，后期蛋鸡在高产蛋率情况下将持续不断供
应，节后短期内缺乏新的需求增量，将拖累鸡蛋市场价格走势，国庆节后继续呈现缓慢
下跌的概率较大，中长期随着春节备货提振及前期压栏老鸡集中淘汰，需求拉动将占主
动，因此后期价格下跌后仍有企稳反弹的预期。鸡蛋主力 01 合约对应的交割时间是春节
前，鸡蛋销售较好，蛋价短期走低后仍有企稳上涨的可能，关注 4300 一线整数关口支撑，
短期弱势震荡预期，待价格企稳后波段反弹思路参与，后期关注蛋鸡存栏变化及老鸡淘
汰节奏影响。投资交易内参
请务必阅读最后重要事项 第 9 页
棉花、棉纱 震荡 +
国内棉花期货周四晚下跌 3.24%，收于 12090，棉纱跌 2.2%，收于 19980。短期走势偏弱。
短期新疆部分地区棉花开始收购，市场对于供应量有所担忧，籽棉收购价格较去年同期
有所下跌，前期期货价格下轧花厂套保及现货销售均有不错的利润空间，套保盘增加，
虽然短期部分地区籽棉收购价格有所上升，但新花上市，供应增加，对于棉花盘面价格
构成较大压力。近期需要密切关注籽棉收购价格情况。9 月 26 日储备棉轮出销售资源
11052.8974 吨，实际成交 7752.612 吨，成交率 70.14%。平均成交价格 12001 元/吨，较
前一交易日上涨 50 元/吨；折 3128 价格 13186 元/吨，较前一交易日上涨 44 元/吨。技
术上看，棉花仍呈现空头格局，短线空头操作为主，前期空头可以逢低止盈。
菜粕 震荡 +
据彭博报道，中国有官员去巴西考察油厂，分散供应来源地，有可能进口巴西豆粕，或
拉低菜粕期货价格。且目前豆菜粕价差偏强走势，市场对 2001 合约或看空较多。同时猪
瘟令终端需求暂难有明显改善，压制国内粕类应声下跌。中美贸易摩擦的反复已然成为
常态，整体来看依旧是我国粕类的支撑因素。同时国庆节日将近，部分油厂或将停机，
以及中加关系短期难解决，菜籽供应渐趋紧，菜油厂开机率继续下降，给予盘面支撑。
短期主力合约或将震荡走势。应谨慎操作。
玉米、淀粉 震荡 +
26 日，大商所玉米期货价格继续偏弱走势，主力合约跌破 1850 一线，低点至 1832 元/
吨，午后收于 1840 元/吨。国内玉米现货报价继续下跌。据国家粮食交易中心数据显示，
临储玉米拍卖成交率仅为 3.01%，再创历史新低。新陈粮跌价供应，造成玉米偏弱走势。
对于产量方面，市场看法不一，但整体认为种植面积减少单产增加，产量较去年基本持
稳。在新陈粮叠加供应以及需求短期尚未恢复的背景下，市场情绪依旧较为悲观。玉米
产需缺口逐步收窄，此前市场的缺口预期兑现延后，造成近期期货盘面持续走弱，并跌
破 1850 元/吨。但我们认为，玉米产需缺口只是收窄并未消失，临储玉米底价依然没有
放低，随着生猪出栏价格的上涨，生猪养殖利润达到历史高点，并且国家出台政策刺激
生猪补栏，预计非瘟的边际利空影响将继续弱化。深加工利润受到下游农副产品价格的
上涨而好转，开机率有回暖预期。库存及成本方面，目前贸易商囤货玉米成本相对较高，
港口和下游企业大多观望，港口及下游库存处于较低水平。新粮的博弈焦点预计仍在农
民惜售和贸易商、饲料企业不愿建长期库存之间展开，玉米价格低点空间不大，短期预
计继续筑底，中长期对需求持乐观态度、保持看涨思路。玉米 C2001 合约近期不排除下
探 1800 一线可能，控制仓位，逢低买入为主。继续关注新季玉米产量方面及开秤价的消
息。
26 日，淀粉期货 2001 合约随玉米下跌走势，国内玉米淀粉报价稳中有跌。目前玉米淀粉
企业理论加工利润略有盈利。淀粉行业开机率较前期整体有所回升。而近期部分造纸企
业开工受到政策面影响，导致近期淀粉签单一般。此外，因国庆物流受影响，部分下游
需提前补为库，目前部分企业仍在执行合同，淀粉库存回升，同比增幅近 30% 。目前市
场整体依旧供大于求，短期淀粉价格上方压力较大。预计淀粉继续随玉米波动。
纸浆 震荡 +
纸浆期货价格夜盘大幅下跌，持仓减少，节前提保，现货上涨乏力，导致资金在盘面升
水状态下节前离场，现货银星、俄针 4600 元，阔叶 3950 元。9 月国内港口去库情况相对
较好，库存压力有所缓解，但同比看仍在高位，而全球供应相对充裕，特别是欧洲市场
走弱后中国进口压力增加。成品纸进入旺季，纸厂接连发布涨价函，出货好转及利润回
升为纸厂原料备货提供动力，但节前看纸厂对木浆采购热情一般。国外浆厂检修频繁，
但尚未对供应产生实质影响。盘面升水下，需要现货价格走高来打开上行空间，同时上
期所纸浆仓单高达 8.9 万吨，因此高升水将引发较大的交割压力，继续关注 4700 以下的
国庆后做多机会，上方压力 4850 元。同时在库存去化及绝对量偏高的情况下，可逢低参
与 1/5 反套。投资交易内参
请务必阅读最后重要事项 第 10 页
粳米 震荡 +
目前粳米现货价格较为稳定，部分地区出现小幅波动。期货主力合约 RR2001 价格符合预
期，在 3660 附近波动。东北产区持续降雨，新粮减产以及上市推迟已成定局，稻价易涨
难跌，间接提振米价。但是，中秋节已过，中秋经销商备货已基本上结束，粳米走货远
不及预期，加上市场上原粮供应依旧充足，基本能够维持到新粮上市，另外，个别米厂
为降低成本，仍旧使用掺杂米，报出低于市场的价格吸引客户，导致市场报价比较混乱，
利空其行情。但总的来看，节日备货已基本结束，粳米走货不快，加上市场原粮充足，
短期内稻价涨价较为乏力，继续抑制粳米价格上涨，但市场购销仍旧呈现优质优价状态，
预计短期粳米价格或将窄幅震荡为主。据符合交割标准的粳米价格与交割基础地入库及
厂库交割基础费用进行推算，折合到期货 1 月合约的价格大约为 3950 元/吨至 3980 元/
吨之间。但是 2015-2016 年储备拍卖稻谷考虑稻谷仓储，经过加工也是可以生产符合交
割标准的粳米。预计未来 RR2001 合约仍旧可能会在 3600-4000 之间波动反复。投资交易内参
重要事项:
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