9.17日商品期货 股指期货 原油期货交易策略
发布时间：2019-9-17 09:31阅读：353
问一问
金融股指
股指 震荡 +
隔夜市场方面，美欧股市普遍下跌，标普 500 指数下跌 0.31%。A50 指数下跌 0.27%，美
元指数大涨 0.46%，人民币汇率则有所走弱。消息面上看，跟据彭博报道，中美贸易谈判
或在一周半后举行，目前来看双方贸易对抗程度有所缓解，但两国距离达成协议还有很
大距离，仍需要持续关注。另外，沙特官员暗示周末遇袭的一座沙特阿美工厂可能需要
几周甚至几个月时间才能恢复多数产能。也门的胡塞武装表示沙特的石油设施仍是袭击
目标。油价如果持续飙升将对全球经济逻辑产生影响，我们将持续关注。总体上看隔夜
消息面对内盘影响可能有限，需要警惕外盘调整对国内股指的负面效应。技术面上看，
昨日沪指高开低走总体高位震荡，技术指标继续偏向超买，上方 3050 点附近的压力依然
需要注意，短线继续关注上行动能的持续性，震荡区间下沿的 2730 点是强支撑位。长期
来看，经济的不确定性暂时仍存，需求企稳的时间推迟，但未来逐步触底的方向不变，
刺激政策已经加码，宽松预期带来的阶段性行情仍值得期待，长期方向等待基本面企稳
明确后将会确立。
国债 震荡 +
沙特油井遇袭导致国际原油价格大涨，推升市场通胀预期，叠加中美贸易局势缓和，市
场避险情绪降温，昨日国债期货低开，但盘中公布的 8 月份各项实体经济数据表现疲弱，
国债期货重拾升势。基本面上，8 月份主要经济数据表现低迷，规模以上工业增加值、投
资与消费数据较前值继续走低并低于预期。资金面上，昨日央行全面降准正式生效，下
调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点，释放长期资金约 8000 亿元。货币市场资金面得
投资交易内参
Internal Investment Report
叩富期货研究院 2019 年 9 月 17 日星期二
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到有效改善，主要期现资金利率全面下行。外围方面，欧洲央行下调利率并重启 QE，本
周美联储议息会议降息的概率较大，国内外价差拉大对于我国收益率也有向下拉动作用，
我们认为，国债期货牛市基础并未动摇，短期调整后有望继续走高，节日期间市场风险
不大，重点关注节后实体经济数据指引。
50ETF 期
权
震荡 +
9 月 16 日周一，50ETF 跌 0.43%，收于 3.034。浙江银保监局已于 7 月下旬下发《关于进
一步规范个人消费贷款有关问题的通知》（浙银保监办发〔2019〕213 号）（下称《通知》），
要求进一步规范辖内个人消费贷款业务（不含住房按揭贷款、汽车消费贷款）发展。北
京、广东两地银保监局也在近期先后发布监管意见和风险提示函，要求银行加强信用卡
业务管理，并提醒消费者警惕风险。针对资金用途，《通知》强调严禁资金违规挪用。
严禁贷款资金违规流入禁止性领域，包括用于支付购房首付款或偿还首付款借贷资金，
流入股市、债市、金市、期市等交易市场，利空市场。此外，全面降准今日落地。央行
16 日早间公告称，今日下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点，释放长期资金约 8000
亿元，银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，今日
不开展逆回购操作。因有 1200 亿元逆回购到期，当日实现净回笼 1200 亿元。目前上证
50 指数估值仍然处于低位，上证 50 维持在 9.49，上证指数为 13.37,总体仍然在低位，
上行空间较大。短期人民币出现回升，至 7.06，企稳回升迹象明显，利好股市。北向资
金单边净流入 9.1 亿元，其中沪市流入 4.19 亿元，深股通流入 4.91 亿元。波动率方面，
9 月平值 17%，总体仍然位于年内低位，我们认为中期来看，波动率仍有上行空间，市场
方向上亦总体看涨，但短期可能出现回调，投资者短期可以买入牛市价差策略，或短线
卖出 3.2 认购期权。
商品期权 震荡 +
在豆粕方面，美豆呈现围绕 900 一线高位震荡态势，9 月 USDA 供需报告利多叠加中美贸
易态度缓和增添美豆市场利多氛围；国内市场来看，连粕低开收阳线，上周中国贸易商
已开始加大了对美豆的采购，国内油厂有胀库停机现象，短期大豆供应充裕，而饲料终
端需求仍疲软，制约短期豆粕市场价格走势，不过中美贸易缓和的压力已经释放一段时
间，且成本端仍有支撑。在期权市场方面，豆粕期权持仓略有下降，持仓量 PCR 回归至
均值水平。豆粕期权隐含波动率低位震荡，总的来看，当前隐波处于历史均值下方。操
作上推荐买入牛市价差或卖出看跌期权。在白糖方面，郑糖小幅走高，且持仓有所增加。
原油价格大涨对糖价有利多作用，但现货销售高峰已经结束，糖价上涨恐怕后劲乏力。
还有，7 月份以来国内糖价持续强于外糖走势，目前即使按配额外征收特别保障关税来计
算，进口糖仍有较高利润。所以，在 7 月份进口量环比增加的基础上，8 月份进口量仍可
能保持较高水平。在期权市场方面，白糖期权成交回升，持仓继续上升。期权持仓量 PCR
总处于缓慢上升趋势中，已回归至 1 附近。白糖期权波动率探底回升，若看好后市，可
买入牛市价差，也可单边买入看涨，但要注意及时止盈止损。在铜方面，受假期期间伦
铜走高影响，沪铜预期高开，然后小幅下探，在 47650 元/吨附近震荡整理。油价受沙特
原油设施被袭影响创近三月新高，叠加欧洲央行如期降息并超预期启动量化宽松，宏观
情绪转好，沪铜受提振维持高位。此外，电解铜基本面目前整体向好，电网、空调、汽
车等消费领域边际改善可期，本周美联储大概率降息 25 个基点，在多重利好支撑下，
维持 9 月铜价重心上移的观点不变。但全球经济面临的下行压力依然存在。在期权市场
方面，期权成交量回落，铜期权持仓也略有下降，持仓量 PCR 重心仍在历史低位。铜主
连历史波动率处于历史低位，铜期权隐含波动率探底回升。总的来看，目前铜价受宏观
影响较大，在全球经济疲软以及中美贸易争端升级情况下，铜价上行空间有限，操作上
推荐卖出宽跨式。在玉米方面，当前玉米需求疲软，暂无明显利好拉动。但需求端对于
玉米的利空情绪基本已经在盘面体现出来，利空继续发酵的空间不大。目前贸易商手中投资交易内参
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玉米成本比较高，同样支撑玉米价格，玉米进一步下跌空间有限。玉米产需缺口只是收
窄并未消失，临储玉米底价依然没有放低，玉米价格支撑还是存在的。短期玉米预计仍
将筑底，但下方空间有限，近期缺乏利好消息，预计玉米仍以筑底为主，中长期可考虑
布局多单。在期权市场方面，玉米期权成交持仓持续上升，持仓量 PCR 重心仍处于低位，
市场对未来仍以看多为主。此外，玉米期权隐含波动率一直在低位附近震荡，操作上推
荐买入看涨期权进行套保。在棉花方面，国内棉花期货周一高开低走涨 1.08%，收于 13070。
受到中美贸易谈判乐观预期的影响，美棉大涨，中国开始就购买美国农产品进行询价，
美棉受到支撑，短期带动国内棉花价格反弹，此外，棉花四季度也存在收储预期，支撑
棉花价格上行。但从 USDA 最新公布的供需平衡表来看，棉花供大于求态势并未改变，印
度棉花产量预计将有所提升，中国及印度消费调降，期末库存将维持上行，棉花预计上
行空间有限。在期权市场方面，棉花期权成交上升，持仓持续增加，持仓量 PCR 有所回
落，仍处于相对低位。另外棉花期权隐含波动率又有所增加，处于相对高位，操作上仍
推荐以卖期权为主。在橡胶方面，沪胶震荡为主，价格稍有反弹。原油上涨有一定利好
影响，但需求低迷仍是主要利空因素。还有，9 月份受环保因素影响部分轮胎企业可能开
工率下降。除非汽车产销量能够显著增长，否则胶价可能维持震荡局面。在期权市场方
面，橡胶成交略增，持仓也继续增加，持仓 PCR 一直处于低位。期权隐含波动率大幅回
落，操作方面推荐卖出宽跨式。
金属建材
贵金属 震荡 +
具体来看，黄金白银整体震荡。目前来看，昨日十年期美债的收益率如预期下降，沙特
阿美事件对全球的风险偏好打压还是较重，表明市场风险偏好在下沉，美煤报道是沙特
阿美事件或为伊朗所致，理论上黄金白银应该盘面中有所表现，但事实上只涨了代表美
债的美元，而金银却偏弱盘整，表明当前市场观望情绪较重，这种情况下预计周二周三
整体仍将处于观望行情，较难下跌，但出现我们前期预期的上涨行情难度较大。周四盘
面将出现剧烈盘整。观望或者日内波段操作为宜。
铜 震荡 +
昨日铜价小幅走弱，延续了受外围市场消息炒作冲高回落后的行情。中国 8 月规模以上
工业增加值同比 4.4%，1-8 月固定资产投资同比增长 5.5%，均不及预期及前值。目前铜
市供给端变化不大，铜加工费 TC 延续低位。需求端有改善迹象，电线电缆企业订单增多，
开工率同比环比均出现不同程度增长，空调行业逐步进入新一轮备库周期，汽车受政策
支持边际需求有改善迹象。现货方面，盘面易涨难跌，库存处于低位，国庆节前市场升
水高企难有大幅下降空间，换月后将延续高升水状态。 总体上，铜市仍难以打破供需紧
平衡状态，盘面受宏观消息面影响较大，虽然欧央行降息并重启 QE、中美贸易有缓和迹
象，但是全球经济增速放缓，市场悲观情绪仍存，整体走势不具备趋势性行情，仍维持
于 45500~48500 区间震荡。操作上，未持有者建议等待 46000 附近买入机会。
锌 震荡 +
人民币汇率持续升值 7.05，外强内弱延续，在周末沙特阿美的事件之后，当下点位全球
的股市和债市都面临着抉择阶段，市场整体等待周三夜盘的美联储利率决议，预计今日
市场的风险偏好将出现一定量的下降，美元走强带动市场的整体走弱，注意沙特阿美事
件的影响的延续性，目前推荐多单进行适度止盈，等候出现明确的方向。
铅 震荡 +
人民币汇率升破 7.05，外强内弱延续，目前铅市场整体进入观望阶段，17500 元/吨的压
力仍然存在，现在的基本面和风险偏好很难支撑铅价上破该目标位，但内盘控盘较为严
重，难以出现深跌，在此阶段需要较强的风险事件或者外力推动，暂宜观望。
锡 震荡 +
沪锡继昨日大跌后，夜盘跟随伦锡偏强震荡调整，收于 137730 元，小涨 730 元/0.53%。
昨日沪锡如期下跌，最低下跌 4%，随后有所回升并震荡调整，收于 37210 元，跌 4150 元
/2.94%。现货市场大跌 3000 元至 138000 元。伦锡方面，伦锡连续下跌 6.3%后，大幅回
升，涨 535 美元/3.25%至 17010 美元，盘面位于 10 日和 20 日均线之间，仍将会在此区投资交易内参
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间震荡。我们认为在联合减产计划预期落地或者新的减产消息出现之前，精炼锡产量不
下降言论促使沪锡偏弱震荡调整；而锡需求暂无好转迹象，故沪锡仍有下降的趋势。我
们认为后期支撑位为 20 日均线 135000 元，压力位为 142000 元。精炼锡的产量保证并不
能实质影响锡矿的减产计划，若锡矿减产计划如期落地，锡价有进一步走高的趋势，且
精炼锡将会滞后性的减产。我们认为只要国内锡减产预期落地或者新的消息出现，国内
锡仍有高位震荡的趋势，若国内锡减产预期暂无新的消息或者实质性进展，则锡价将会
继续偏弱震荡，但是大幅下跌的可能性不大。重点关注联合减产计划导致的国内锡矿供
不应求预期能否落地，以及日韩和中美贸易能否有缓和的迹象。当然小品种不能排除受
资金的非正常扰动。
镍 震荡 +
伦镍回调，接近 20 日均线。我国 8 月镍铁产量大增，菲律宾将关闭其部分高镍矿限制跌
幅，不过此为之前已经报道和反映过的消息。LME 库存显著回升，现货升水有支撑，节后
上期所期货库存微增，现货因内外盘倒挂。9 月不锈钢排产数据显示 300 系生产预期会出
现较明显下滑，需求依然偏淡，不锈钢价格跟随镍价有所下降，后续仍看需求端接受度。
内外盘 20 日均线支撑面临考验，暂时视为阶段调整为宜，关注进一步信息引导，做空操
作暂短线。
铝 震荡 +
昨日沪铝主力合约 AL1911 高开低走，震荡下行。隔夜美元指数震荡偏强，原油价格大幅
上涨，伦铝同步走强。现货方面，长江有色金属铝锭报价下跌 170 元/吨，现货平均贴水
缩小到 5 元。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，交易所主力多头减仓较多，建议高位
空单谨慎续持。
螺纹 震荡 +
期螺高位震荡，现货价格上行，成交环比增加。从最近两周数据看，螺纹钢需求强于季
节性，产量维持低位，去库速度加快，支撑价格走强。整体看，此轮上涨源自亏损后电
炉减产及需求季节性回升后的错配，与前期下跌所面临的情况类似，因此在产量未再次
增加前，螺纹偏强走势将会延续。库存大幅下降及宏观预期回暖，导致远月合约修复贴
水，10/1 价差收窄，从基差看反套仍可持续。8 月宏观数据显示房地产韧性仍在，特别
是销售增速回升及自筹资金增加，使土地购置面积好转，或对房地产新开工形成支撑，
因此从宏观数据看螺纹需求周期性走弱的时间还未到来，短期多单继续持有，等待产量
回升后与需求实现新的平衡。
热卷 震荡 +
上周四公布的库存产量数据显示，热卷周度表观消费量连续回升，并达到 351.27 万吨的
历史高位水平，社会库存和钢厂库存继续去化，热卷昨日高开高走。后期来看，央行释
放流动性，货币政策转向宽松。上周热卷周产量环比略有下降，维持 340 万吨以上的水
平，供给端压力尚可，需求端持续好转，热卷总库存下降，热卷供需层面继续好转，表
观需求大幅回升，短期受库存下降，需求回升影响热卷或将震荡偏强，低位可继续进多，
2001 合约上方 3650 元/吨处存在压力，下方 3500 元/吨处存在支撑。
焦煤焦炭 震荡 +
二轮提降之后，焦企利润偏低，在心态有所好转的情况下，当前山西吕梁某大型焦企焦
炭价格上调 100 元/吨，调整后准一级冶金焦报 1950 元/吨，18 日执行。同时，河北地区
某大型焦企焦价亦上调 100 元/吨，部分钢厂表示已收到通知。焦企提涨能否全面落地需
看下游钢厂是否接受。从夜盘走势看，目前焦炭仍以消费震荡整理走势为主，市场短期
对提涨并未有过多反应。短期焦炭将以震荡整理走势为主。在焦企提涨的情况下，焦企
信心有所恢复，采购积极性增加，短期支撑焦煤价格，焦煤走势将随焦炭震荡。
锰硅 震荡 +
锰硅盘面价格昨日延续低位盘整，交投情绪偏弱。锰矿方面，上周康密劳第二轮报价再
次下调 0.2 美元/吨度，而 South32 第二轮对华锰矿装船报价 10 月也环比下调 0.21 美元
/吨度，后续锰矿价格仍将持续承压，逐步走弱，成本端的持续低迷使得市场对锰硅的后
市走势也较为悲观。现货方面，当前锰硅报价仍略显混乱，7000-7250 元/吨现金出厂报投资交易内参
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价均有，锰硅 6517 内蒙现金出厂报 7100-7200 元/吨，广西地区报 7150-7250 元/吨，总
体看表现仍显疲软。受内蒙地区限电影响，供应量在上周出现下滑，上周全国硅锰产量
206318 吨，环比上期下降 1.24%；开工率上周为 67.64%，较上期下降 1.53%；日均产量
29839 吨，环比下降 670 吨。需求方面，五大钢种的硅锰需求量上周为 157760 吨，环比
下降 2.81%，但从成材产量上看，全国主要钢厂螺纹钢与线材的上周产量为分别 335.3 万
吨和 154.59 万吨，较上周分别下降 3.18 万吨和上升 1.76 万吨，线材产量止跌回升，螺
纹产量的下降幅度也较前期明显收窄，后续对锰硅需求量有望得到边际改善。操作上，
当前位置不宜做空，可暂观望，也可适当参与多锰硅空硅铁的品种间套利操作。
硅铁 震荡 +
硅铁昨日盘面价格延续前期的弱势整理，现货方面成交仍较为一般，低价货源开始出
现，主流 72 硅铁报价 5300-5450 元/吨现款出厂，75 硅铁 5700-5900 元/吨承兑出厂。当
前硅铁价格虽持续低迷，但合金厂家却仍无减产意愿，近期复产厂家还在逐步增加，短
期供应量预计仍难明显下降。需求方面，从上周的数据看，钢厂下游需求仍在转好，成
材延续去库，钢厂利润逐步修复，开工率继续维持高位，线材周产量已开始止跌回升，
螺纹产量下降幅度也大幅收窄，后续对硅铁的需求量有望逐步提升，叠加国庆前的备货
预期，硅铁的短期价格会得到支撑。操作上，硅铁当前价格下方的成本支撑较强，但受
限于供应端的高产量，短期仍无大幅上涨动力，仍将维持弱市盘整走势，可适当参与多
锰硅空硅铁的品种间套利操作。
铁矿石 震荡 +
铁矿盘面日间冲高回落，持仓量有所下滑，经过连续反弹前期多单有逐步止盈离场的
迹象。8 月宏观数据公布，黑色金属产业链的相关行业表现较好，房地产投资增速稳定，
基建投资增速上升，二者对产出仍有拉动，制造业仍无改善但汽车生产开始有回升迹象。
8 月高炉开工率出现一定回升，但仍低于 5 年均值，生铁粗钢产量同比上升，铁矿整体需
求端 8 月的表现环比强于季节性。从现货价格看，PB 粉报价较上周四维持稳定，其他品
种进口矿价格受周末石油事件影响有小幅上涨，当前部分品种进口矿现货依然紧俏，考
虑到节前钢厂的集中补库需求，贸易商挺价意愿较强。目前钢厂询价活跃度尚可，但近
期价格的连续反弹使得部分钢厂对铁矿的补库开始采取观望态度，但节前补库需求仍在，
后续一旦进口矿价格有所回落，又会积极入场采购，故短期现货价格仍有支撑。随着成
材价格的不断修复，电炉接下来有逐步复产的可能，后续成材去库速度能否延续值得关
注，考虑到现阶段下游成材库存总量仍处于历史同期相对高位，本次反弹仍可定义为黑
色系的季节性回暖。01 合约价格在经过近百点的反弹后续上涨动力将逐步减弱，技术走
势上看，短期上方 60 日均线将有一定的压制力度，短期走势或将重回震荡，当前时点单
边操作风险逐渐增大，操作上暂可观望。
玻璃 震荡 +
16 日，郑商所玻璃期货价格目前呈现高位震荡走势，玻璃现货价格稳中上涨。目前玻璃
处于传统的消费旺季，从 7 月以来国内各地区玻璃生产商积极召开行业会议，挺价制造
旺季氛围，以提振市场信心。就当前走货来看，会议效果较为显著，下游贸易商采购积
极，旺季氛围浓厚。华北部分地区生产企业报价小幅上涨，以提振市场信心为主。沙河
地区近期出库情况一般，部分厂家库存开始小幅积累，但总量依旧处于偏低的水平。华
东和华南地区厂家出库正常，信心尚可。由于上半年纯碱价格连续走低，目前玻璃行业
利润处于年内高点，国内玻璃产能释放较大，产量处于历史高位。销售旺季尚可以支撑
玻璃的高价位，并且玻璃库存也出现下滑。但另一方面，沙河地区明显表现出继续提价
的难度，进一步提价反应出走货的不顺畅，因此我们认为玻璃上涨的空间应该较为有限。
后期仍有 7、8 条生产线有点火预期，同样也有 10 条左右的生产线尚未检修，旺季的高
产量和高利润预计难以支撑价格的继续上涨，但库存消化较快短期仍有保持高位震荡的
支撑动力。另一方面玻璃的季节性规律非常明显，9 月份玻璃期货价格大概率下跌。基投资交易内参
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于以上因素，我们认为近期玻璃仍有反弹预期，但销售旺季恐怕也难以支撑玻璃持续性
上涨，玻璃反弹空间有限，操作上以反弹做空为主。1 月合约可考虑于 1450-1500 布局
空单。
能源化工
原油 涨 +
受沙特遇袭事件影响，昨日亚洲时段欧美原油一度高开近 20%，国内 SC 原油开盘封涨停，
但随后内外盘原油回吐部分涨幅。沙特遇袭事件导致 570 万桶/日的原油供应中断，占全
球供应量的 5%，损失量创了历史之最。事件发生后市场消息处于“满天飞”的状态，但
目前市场最为关注的还是 570 万桶/日的原油供应何时能恢复，然而尚未有官方或者准确
的消息，在沙特断供后，美国、俄罗斯、韩国等国家以及沙特自身均表示会动用战略原
油储备来填补缺口，在一定程度上稳定了市场的恐慌情绪。此外，该事件也令沙特阿美
IPO 暂缓，同时令美联储降息预期降温，维持利率不变的概率大幅上升。整体来看，当前
消息面的不确定性会进一步加大油市的波动，风险不可控，内盘 SC 原油大涨后谨慎追高。
沥青 震荡 +
昨日国内沥青现货市场基本持稳，个别炼厂小幅调整。原油大涨对沥青形成成本支撑，
也给炼厂提供了上调价格的动力。但目前沥青供需面仍无亮点，炼厂生产成本走高，利
润将出现萎缩，8 月国内沥青产量创年内新高，整体供应仍然充裕。而下游需求不温不火，
国庆节前一些公路项目可能会提前停工，旺季需求难乐观。盘面上，受成本端大涨带动，
昨日沥青盘面高开维持震荡，从盘面表现来看，沥青走势明显弱于原油，原油上涨对沥
青的带动有限，且从资金和量能上来看也有一定萎缩，短期沥青盘面或维持震荡走势。
燃料油 涨 +
沙特关键原油设施遭受无人机攻击，导致其关闭一半原油产量，影响全球约 5%的日均产
量。燃料油受其影响大幅拉升，目前燃油裂解价差仍处于历史低位，未来具有较强的补
涨预期。具体来看，因高硫燃料油需求强劲，新加坡渣油商业库存较前一周下降 5.78%。
新加坡企业发展局的数据显示，新加坡重质馏分油库存较前一周下降 5.78%至 1975 万吨。
船用高硫燃料油供应紧张，短期内燃油仍有较强看涨预期。
聚烯烃 涨 +
受原油暴涨影响，线性期货大幅上涨，市场交投较为活跃，加之石化企业上调出厂价格，
市场受到支撑，商家纷纷随行高报。近期下游需求较为稳定，业者多存看涨心态，部分
工厂积极采购，实盘成交有所好转。PP 跨期价差来看，继续呈远月深贴水格局，价差小
幅扩大。因处于投产增速期，且需求较往年缩量，并且 8 月以后将面临集中检修期的结
束和新产能的逐步放量，9 月中旬后供应压力有增大预期，需求增量并不明显，供需驱
动多向下，01 中长线多空。
乙二醇 涨 +
沙特油田遇袭，使得沙特乙烷和液化天然气供应量减少 50%，而当地乙二醇主要是通过油
田伴生气中的乙烷生产所得，因此预计此次事件将对沙特乙二醇生产产生较大的影响。
2018 年，我国从沙特进口的乙二醇占总进口量的 41.91%，该事件将影响沙特对我国的乙
二醇供给，预计乙二醇港口将持续去库，9 月乙二醇持续偏强。10 月中下旬，下游聚酯
需求将逐渐步入淡季，且四季度乙二醇将面临荣信、恒力、浙石化分别新增 40 万吨/年、
90 万吨/年和 75 万吨/年的产能压力，且随着乙二醇价格的上涨，装置重启意愿将增强，
预计 10 月中下旬乙二醇或面临一定的回调压力。
9 月份，受进口数量减少影响，乙二醇去库预期持续，偏强运行，不建议沽空，目前乙二
醇已上涨至较高水平，现货价格目前在 5200 元/吨附近，期货价谨慎看涨至 5350 元/吨
附近。待沙特事件消化后，预计后续乙二醇将高位震荡，10 月之后，建议关注乙二醇装
置重启、负荷提升进度。
PTA 涨 +
9 月 14 日凌晨，沙特阿美公司两处重要石油设施遭遇也门胡塞武装无人机袭击，据悉造
成约 500 万桶/日的石油供应中断，预计需要数周才可恢复沙特原油产量至正常水平。当
前 PTA 生产利润已被压缩至 240 元/吨，处于历史低位，且下游聚酯需求主要以季节性刚
需为主，市场投机程度不高。因此，整体来看，目前 PX-PTA-聚酯产业链利润均不高，上投资交易内参
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游原材料价格上涨极易传导至下游。综上，预计短期 PTA 价格将跟随原油价格变动，但
是后续新凤鸣、新疆中泰 PTA 产能释放，以及 10 月中下旬聚酯需求步入淡季的预期仍将
限制 PTA 涨幅。短期，建议密切关注沙特油田装置恢复速度，由于当前沙特情况尚不清
楚，建议不要轻易沽空 PTA。待沙特事件影响消退后，PTA 价格将回归基本面，长线有下
行压力。
尿素 震荡 +
据消息称：9 月 6 日印度 MMTC 宣布新一轮尿素招标，开标日期 9 月 13 日，最晚船期 10
月 16 日。印度 13 日开标结果如下：本次招标共收到 12 家有效报价的供货商（上一轮 17
家），总供货量 222.6 万吨。东海岸 CFR 最低来自 Transglobe 278 CFR 美元/吨，西海
岸 CFR 最低来自 Swiss Singapor 276.06CFR 美元/吨，低于 280CFR 大约有 73.35 万吨。
其中 FOB 报价 Adnoc UAE 供应的大约 254 美元/吨，远低于东西海岸最低 CFR 报价，约
CFR270 美元/吨。 卓创资讯计算如下：中国到印度东海岸运费 15 美元/吨，预估中国
FOB263 美元/吨左右，今日中国 FOB 价格为 263 美元/吨，短期中国货源仍有一定的竞争
优势。当前，印标招标以及局部地区农需恢复对尿素仍以一定支撑，后期随着农需和印
标招标采购结束，尿素价格将回落。
甲醇 涨 +
中秋假期归来，受到中美贸易关系缓和的影响以及国际油价暴涨的带动，甲醇跳空高开
高走，强势反弹，上破 2350 压力位，创近两个月新高，市场情绪面的影响较大。经过前
期低位盘整，甲醇阶段性筑底基本结束。甲醇现货市场积极跟涨，沿海与内地市场气氛
均回暖，主产区企业报价走高，出货顺利。国内甲醇市场供应稳定，且处于偏松局面。
随着高温天气结束，下游传统需求略有改善，但增量不大，延续刚需拿货。山东临沂地
区甲醛厂家部分复工且开工负荷较高，板厂需求旺盛，带动河南、河北部分装置负荷提
升。MTBE 价格延续涨势，汽油市场购销氛围明显好转，中间商原料采购十分积极，市场
现货供应量进一步收紧。烯烃装置运行负荷提升，新兴需求表现尚可。近期甲醇港口库
存出现近两个月来首次下滑，窄幅回落至 125.34 万吨。进口套利窗口处于开启状态，国
外货源大量流入冲击沿海市场，沿海库容仍处于紧张状态，进口船货排队卸货现象凸显。
市场仍存在“金九银十”预期，隔夜夜盘甲醇飙升，突破 2400 关口，反弹行情提前演绎，
盘面或继续拉涨，暂时关注 2450 压力位。整体来看，甲醇下半年走势并不乐观，上方空
间在 2530 附近。
PVC 涨 +
受到油价暴涨的提振，昨日 PVC 跳空高开，站稳 6530 一线支撑，重心积极拉升，上破 6600
整数关口，盘面摆脱僵持态势。国内 PVC 现货市场气氛大幅好转，成交改善，放量明显
增加。主产区企业货源不多，大厂预售为主，出货为主，部分出厂报价上调。PVC 各地区
主流价格重心抬升，但下游制品厂补货情况一般，操作谨慎。贸易商报价跟随走高，拉
涨排货。市场到货不多，PVC 华东及华南地区社会库存继续回落，消化速度加快。PVC 企
业电石到货状况不一，整体采购积极，华北、东北多数电石采购价上涨 50-100 元/吨，
成本端企稳。市场可流通货源不多，PVC 现货持续处于升水状态。供需矛盾不突出，加之
需求旺季预期，期价有望出现小幅反弹行情，上方目标暂时关注 6730。
动力煤 跌 +
昨日动力煤主力合约 ZC2001 低开低走，全天震荡走弱。现货方面，环渤海动力煤现货价
格环比小幅上涨。秦皇岛港库存水平继续下降，锚地船舶数量小幅上升。下游电厂方面，
六大电厂煤炭日耗有所上升，库存水平有所下降，存煤可用天数减少到 22.4 天。从盘面
上看，资金呈微幅流入态势，交易所主力空头大量增仓，建议空单谨慎续持。
橡胶 震荡 +
沪胶震荡整理，2001 合约在 12000 元附近波动。国庆节前因环保要求可能导致部分轮胎
企业开工率下降，近期橡胶需求形势不是特别乐观。但是，国内产区受前期台风影响降
雨频繁，割胶进度受阻，新胶上市数量较少。短线沪胶可能继续震荡。投资交易内参
请务必阅读最后重要事项 第 8 页
农畜产品
白糖 震荡 +
郑糖窄幅整理，主力合约站在 5500 元上方。外糖出现反弹，不过内外糖价差仍很悬殊，
进口糖数量可能还会增加。中秋、国庆备货已经结束，后期消费缺乏亮点。9 月下旬新疆
甜菜糖可能开榨，尽管工业库存偏低但供应不会出现短缺。
豆粕 震荡 +
CBOT 大豆继续呈现围绕 900 一线高位震荡态势，9 月 USDA 供需报告利多叠加中美贸易态
度缓和增添美豆市场利多氛围，短期维持高位震荡整理预期；国内市场来看，连粕震荡
受近似星线，上周中国贸易商已开始加大了对美豆的采购，国内油厂有胀库停机现象，
短期大豆供应充裕，而饲料终端需求仍疲软，制约短期豆粕市场价格走势，不过中美贸
易缓和的压力已经释放一段时间，且外盘走高成本端仍存一定支撑，整体来看，短期连
粕有望继续维持低位震荡态势，主力 2001 合约跌速放缓，但反弹缺乏持续动力，短期需
关注前期低点 2750-2800 区支撑有效性，短线参与为宜，后期重点关注两国磋商进展及
美豆天气炒作对豆类市场价格的指引。
苹果 震荡 +
现货方面各地苹果成交缓慢，走货量较小。随着双节前备货的结束，苹果销售开始趋于
缓慢。伴随着早熟富士目前上货量继续增加，但整体仍旧偏少，采购客商多挑拣红度较
好的货源收购，以质论价，整体行情稳定。嘎啦交易各地基本都到了收尾的阶段，因各
地货源质量参差不齐，导致行情混乱。再过一周左右晚熟红富士将集中脱袋下树，上货
量将会呈现爆发式的增长，价格下跌可能性较大。从盘面来看，苹果 1910 合约仍有继续
下跌的可能，短期内应该避免入场抄底，下方支撑线目前在 8000 元/吨附近，由于 10 合
约即将进入交割月，投机单应该注间避免风险。相对而言，01 合约则更为稳定。
油脂 涨 +
行业分析师称，中国政府允许五家私营加工商可以进口多达 500 万吨美国大豆，不用缴
纳因贸易战而加征的 30%关税。 在上周四开盘前的两个小时，中国至少购进 40 万吨美国
大豆。有媒体报道当天的采购总量高达 100 万吨。行业人士称，从太平洋西北口岸发货
的大豆升水报价在 CBOT 大豆期价上每蒲加上 135 到 140 美分，四季度船期，中国华北 CFR
价。巴西贸易机构 Agribrasil 公司首席执行官 Frederico Humberg 称，如果情况属实，
这将会影响到巴西大豆升水。受该消息提振，上周四美西以外地区的大豆报价大涨 25 美
分，达到每蒲 90 美分，相当于每吨价格 362 美元，高于上周三的 347 美元/吨。相比之
下，巴西帕拉纳瓜港口大豆升水报价降至每蒲 75 美分，而几天前曾高于 100 美分。虽然
中国恢复一部分对美大豆进口可以缓解国内大豆供应缩紧的风险，但是美豆价格的上涨
会拉动国际豆油价格的上行，从而带动国内豆油的上涨，当前国内油脂价格继续上涨的
趋势并没有发生改变。
红枣 震荡 +
今日各市场库存枣行情没有较大变化，整体走货速度不快，储存商卖货心态积极，下游
刚需客商补货为主，成交量一般。新疆产区库存枣剩余货源不多，外来拿货客商挑拣货
源采购，实际成交以质论价，主流行情持稳，走货速度一般。沧州市场各储存商多积极
清理库存，好货剩余货源不多，价格偏稳；差货卖家随行交易，成交价格混乱。市场刚
需客商补货为主，整体成交量不大，走货速度减缓。目前，一级灰枣中等靠上价格在
4.00-4.25/斤之间，二级灰枣中等靠上价格在 3.50 元/斤左右。郑州市场库存枣走货速
度一般，行情偏稳。各储存商卖货积极性较高，好货价格偏稳，一般货源随行交易为主；
下游拿货客商不多，普遍是按需补货，小批量成交。目前，一级灰枣价格在 4.00-4.50
元/斤之间，二级灰枣价格在 3.25-3.75 元/斤之间。阿克苏产区库存枣走货速度不快，
行情稳弱。外来拿货客商不多，以挑拣价格合适的货源采购为主；各储存商卖货积极，
好货价格坚挺，一般货源随行交易，整体走货量不大。目前，一级灰枣价格在 4.00-5.00
元/斤之间，二级灰枣价格在 3.00-4.00 元/斤之间。
鸡蛋 震荡 +
JD2001 合约跳空高开增仓拉涨，上破前期高点压力，基差止降回升。节日期间现货价格
不跌反涨，且前期下游企业因鸡蛋高价备货较少，致使节后补库需求加大，同时，生猪投资交易内参
请务必阅读最后重要事项 第 9 页
市场价格高位，促使肉蛋、蔬菜等价格高，鸡蛋替代消费有一定增加，而当前淘汰鸡价
格也出现暴涨，高价有望刺激老鸡淘汰率，利于缓解鸡蛋市场供应压力，预计短期鸡蛋
市场继续维持震荡偏强的态势，JD2001 合约上破前期高点压力后，压力转为短期支撑，
回调参与反弹为主。但随着天气的转凉，蛋鸡产蛋率将上升，鸡蛋供应将恢复，也将限
制鸡蛋价格上冲空间，追涨需谨慎。中长期叠加春节前备货及蛋白消费替代等提振，蛋
价维持震荡重心上移思路。
棉花、棉纱 震荡 +
国内棉花期货周一高开低走涨 1.08%，收于 13070，棉纱涨 0.85%，收于 21310。受到中
美贸易谈判乐观预期的影响，美棉大涨，中国开始就购买美国农产品进行询价，美棉受
到支撑，短期带动国内棉花价格反弹，此外，棉花四季度也存在收储预期，支撑棉花价
格上行。但从 USDA 最新公布的供需平衡表来看，棉花供大于求态势并未改变，印度棉花
产量预计将有所提升，中国及印度消费调降，期末库存将维持上行，棉花预计上行空间
有限。此外，新花将在 9 月底大规模收购，将对棉花后市价格构成压制。技术上看，棉
花短期在 13000 附近有望震荡整固，上方仍有一定上行空间，但 13500-14000 压力较大，
短期以震荡上涨思路对待。
菜粕 震荡 +
美国推迟中国输美商品加征关税时间，中方则免加征关税恢复美国农产品采购。外媒称
中国上周四至少采购 60 万吨美豆，中美贸易关系缓和，上周五美豆大涨，但中国进口廉
价美豆对国内粕价利空，今国内粕类期货窄幅波动，而国内菜粕现货价格基本稳定，局
部小跌，饲料厂已将菜粕的添加比例降至最低，且猪瘟蔓延令粕类整体需求不佳，终端
需求暂难有明显改善，且澳籽 10 月上市弥补部分加籽空缺，令买家采购菜粕较谨慎。但
中加关系短期难解决，菜籽供应渐趋紧，菜油厂开机率将下降，令上周沿海菜粕库存降
至 3.8 万吨微降，又限制菜粕跌幅。短线菜粕或窄幅偏弱震荡。买家暂可观望或随用随
买。短线菜粕或偏震荡走势，或可逢低做多。长期来看菜粕受中加关系影响还是看多。
目标位 2400-2500。
玉米、淀粉 震荡 +
16 日，大商所玉米期货价格继续筑底走势，国内玉米现货报价大多稳定，个别小幅调整。
目前市场关注的焦点在于新季玉米产量以及新粮开秤价。对于产量方面，市场看法不一，
但整体认为种植面积减少单产增加，整体产量较去年基本持稳。需求短期预计难有好转，
预计至少到明年二季度才有可能好转。今年由于非洲猪瘟的蔓延以及上半年深加工利润
不佳的影响，玉米需求疲软引发市场悲观情绪，下游企业对于玉米的采购变得十分消极，
临储玉米拍卖成交率直线下滑。需求的利空因素已经轮番上演，在盘面上得到了比较充
分的体现，目前深加工利润有转好趋势，生猪养殖利润以及国家出台政策均有利于刺激
生猪补栏，需求进一步下滑的可能性小，需求有可能见底，但需求拉动还需要时日，短
期效果可能不大。需求的减弱导致产需缺口收窄，阶段性供需宽松格局还在延续。短期
玉米预计依旧以筑底为主，下跌空间有限，远月合约应该更强。建议玉米中长期布局多
单为主，玉米 C2001 合约于 1850-1900 区间、玉米 C2005 合约于 1900-1950 区间逢低买
入为主。继续关注新季玉米产量方面及开秤价的消息。
16 日，淀粉期货 2001 合约随玉米滞涨回调，国内玉米淀粉报价稳中有跌。受副产品价格
持续上涨的提振，目前玉米淀粉企业理论加工利润略有盈利，近阶段前期停产减产企业
陆续恢复生产，市场供应量也渐增，而双节前备货也临近尾声，抑制淀粉需求，令玉米
淀粉库止降回升。目前市场整体依旧供大于求，短期淀粉价格上方压力较大。预计淀粉
继续随玉米波动。01 合约玉米-淀粉价差维持在-410~-390 元/吨窄幅走势，暂无明显套
利机会。
纸浆 震荡 +
纸浆期货震荡上涨，01 接近 4800 元，现货波动不大，价格持稳，成交一般，下游多观望。
期货上涨除旺季预期外，更多受原油大涨影响，能化板块集体走强。成品纸价格上调，投资交易内参
请务必阅读最后重要事项 第 10 页
当前出版社订单情况较好，存在补库需求，后期成品纸价格存在继续提涨空间。纸厂在
利润回升及出货好转后，对于木浆采购有望增加。但全球木浆库存偏高，供应较为充裕，
库存结构的改变有助于减轻贸易商抛售压力，但期现货存在套利空间的情况下，盘面继
续走强需要现货配合。当前处于淡旺季转换阶段，宏观预期回暖，纸浆期货可关注阶段
性低位做多机会，但短期随着盘面大幅拉涨，升水扩大，若无现货跟涨，期货继续上涨
面临较大压力，2001 合约关注 4850 元压力。关注高空机会。
粳米 震荡 +
目前粳米现货价格较为稳定，部分地区出现小幅波动。期货主力合约 RR2001 价格符合预
期，在 3630 附近波动。近期国家粮食交易中心公布暂停部分粳稻拍卖，使得整个市场上
原粮供应量减少，稻价易涨难跌，同时加上天气逐渐转凉，大中院校已经开学，同时国
庆即将来临，大米的走货形势转好，利好其行情，另外东北产区连续雨水天气，新粮的
上市期及减产已成定局，间接的支撑米价。但是整个东北粳米产区市场原粮供应充足，
米企为了迎接新米上市，加速消化库存米，前期高价粳米下调趋势显现，同时，市场上
掺杂米较多，报价较为混乱，利空其整体行情。总的来看，预计近期粳米价格或窄幅震
荡为主。据符合交割标准的粳米价格与交割基础地入库及厂库交割基础费用进行推算，
折合到期货 1 月合约的价格大约为 3950 元/吨至 3980 元/吨之间。但是 2015-2016 年储
备拍卖稻谷考虑稻谷仓储，经过加工也是可以生产符合交割标准的粳米。预计未来 RR2001
合约仍旧可能会在 3600-4000 之间波动反复。投资交易内参
重要事项:
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含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参
考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本
公司和作者无关，本公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。
行情预测说明：
涨：当日收盘价>上日收盘价；
跌：当日收盘价<上日收盘价；
震荡：（当日收盘价-上日收盘价）/上日收盘价的绝对值在 0.5%以内；
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
朱经理
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