真正的大宗商品期货ETF基金要上市了！

据公开资讯报道，监管机构批准3家公募基金公司上市商品期货ETF，其中华夏基金获批的是豆粕期货ETF、大成基金获批的是有色金属ETF、建信基金获批的是能源化工ETF。

什么是期货ETF?

ETF指的是交易型开放式指数基金。按照投资方式的不同，ETF可以分为指数型和主动管理型。我们国内绝大多数ETF都是指数型基金。

ETF指数基金代表的是一篮子标的物的所有权。比如，股票ETF指数。你直接购买股票ETF相当于直接购买了它所跟踪的指数。例如华夏基金的上证50ETF，它采用完全复制的方法，组合的股票和上证50指数的成分股完全相同，数量和成分股构成的权重也一模一样。因此，购买了上证50ETF其实就相当于直接购买了上证50指数。

从上述的期货ETF名称来看，华夏商品ETF的核心标的物为大连商品交易所豆粕期货指数。

大成有色ETF核心标的物为上海期货交易所的铜、锌、镍、铝、铅、锡6种期货合约，大成有色金属期货ETF的投资策略非常清晰，采用的是：“买入并持有”的被动式管理策略，直接通过持有有色金属指数的成分合约来实现跟踪长期走势。

建信能化ETF核心标的物为易盛郑商所能源化工期货指数A。它包含了郑州商品交易所交易量大，成交活跃的动力煤、PTA、甲醇和玻璃4种期货合约。

商品期货ETF有什么特点？

首先，ETF本身就是一种风格混搭、特色鲜明的场内交易基金。对普通投资者而言，购买ETF的好处包括可以根据个人喜好选择不同标的物、通过跟踪一篮子成分指数从而分散风险、通过基金经理批量式买卖以降低交易成本、在开盘交易时间内方便买卖等。

其次，商品期货属于交易所场内的衍生交易品种，具有多空双向交易、T+0高频交易、保证金方式杠杆交易等特征。相对于股票、债券、传统ETF等原生金融产品而言，商品期货往往独立于股债市场独立运行，是一种更高风险匹配更高收益的交易品种。

因此，目前监管机构允许公募基金上市商品期货ETF，显然打通了原生与衍生两大金融市场，为投资者在股基、债基、货币基之外又提供了一项新选择。一旦投资者买入上述3种商品期货ETF，那么标的物商品期货的涨跌将成为该ETF净值波动的核心原因。

此外，由于基金管理人利用所募集资金直接参与场内期货交易，普通投资者只需要按照传统的ETF买卖方式交易即可，从而将普通投资者与高杠杆、高频率、不间断盯盘等高风险操作隔离开。

需要特别指出的是，早在2014年国内公募基金就曾推出过针对上海黄金交易所现货黄金（AU99.99）的贵金属ETF，2015年国投瑞银也发售过跟踪上期所白银期货的LOF基金。这两种基金被定位于跟踪贵金属，相比我们即将上市的商品期货ETF而言标的可选范围太狭窄。

商品期货ETF适合哪种客户？

通过上文分析我们可以发现，ETF的特点在于风险分散、被动跟踪式投资；而商品期货的特点则是高杠杆、高波动，具有强烈的投机交易色彩。当商品期货的内核通过ETF基金包装以后，实际上相当于为投资者提供了无杠杆的标准化商品交易。

由此，我们认为商品期货ETF首先适合于对特定商品基本面有专业知识的投资者，包括现货贸易商、商品加工企业及个人等。由于对商品基本面比较熟悉，这一类投资者倾向于把握商品市场价格变化的波段交易机会。但考虑到场内期货“当日无负债”的资金结算特点，直接进场参与商品期货对这一类投资者来说显得风险太大。

由此，将期货盘面风险转移给公募基金的基金经理去打理，自己只需要根据对现货价格变化的预期决定进出场时机就比较安全简便。

另外，商品价格变化主要受“供给-需求”相对强弱关系的影响，因此商品期货价格波动与股票市场、债券市场相关度很低，这就为大资金资产配置提供了很好的备选项。

如果商品期货ETF能够达到目前市场主流ETF的亿元级别日成交额度（前文所述国投瑞银白银期货基金近期就曾有4700万元成交额的表现），那么对于千万元交易账户（假定其中配置商品ETF的比例为10%~20%）来说完全可以满足盘中进出场要求。

三家公募基金

本次监管机构批准华夏、大成、建信3家公募基金开展商品期货ETF交易。相比较而言，我们认为华夏基金可以算国内公募基金的一面旗帜，近期场内ETF单日成交额最高的上证50ETF正是由华夏基金主理（下图未包含货币基金类ETF）。

从基金公司横向排名来看，华夏基金也一直在股票类基金中名列前茅。但是，华夏基金本次获准发售的商品期货ETF仅限于大商所豆粕期货，标的物过于单一，与ETF惯有的跟踪一篮子成分指数特点略有抵触。

由于标的物仅限于豆粕期货，建仓后受豆粕期货影响较大，或将导致ETF净值波动剧烈。另外，单纯锚定一种商品往往会导致ETF上市后成交不活跃，不利于大型资金及时进出场。

建信能化ETF跟踪郑商所4种商品期货，以我们的期货交易经验来看，动力煤、PTA、甲醇和玻璃几乎就是郑商所最传统的核心交易品种。这4种能源化工品与原油价格波动高度相关，并且涵盖了能化上下游的主要环节。虽然建信基金在众多的股票型基金中并不突出，但考虑到建信系背后建设银行的控股身份，我们对建信能化ETF还是抱有一些期待。

大成基金与华夏基金同属于国内最早成立的“老十家”公募之一，虽然近年在基金规模排名上跌出前20，但公司的核心基金管理人在一些货币基金、债券基金上始终有不俗表现。本

次大成有色ETF涵盖上期所6种主要有色金属，品种配置齐全且价格变化具备高度的宏观周期性。考虑到现阶段全球央行在货币政策上的降息倾向，有色金属或将在贵金属之后迎来一轮价格上行，因此有色ETF确实值得投资者认真对待。值得一提的是，在我们为完成本文查阅上述3家公募基金官网时，只有大成基金官网首页清晰给出了大成有色ETF的专栏介绍，细节之处体现了公募基金应有的专业与严谨。

商品期货ETF交易细节

如前文所述，商品期货ETF的内核是期货交易所的商品期货合约，但直接面向投资者的交易形式是场内ETF。因此，对于打算参与该商品ETF的投资者而言，交易模式与其他场内的股票基金、货币基金完全一致：

商品期货ETF不存在杠杆交易，1元钱的投入只能买回与1元钱对应的ETF份额；

商品期货ETF不存在主动做空机制，赚取价差的途径仅限于先低买、后高卖；

商品期货ETF不需要开设期货账户，投资者可通过原有的上证、深证股票账户买卖，投资额度几百元不嫌少、几百万不算多。

最后再次强调，在商品期货ETF中是由基金管理人直面商品期货交易的巨大风险，股票指数ETF，只能单向做多，简单复制成分股就行。但是商品期货是可多可空，带杠杆且波动剧烈，因此投资者在购买商品期货ETF的同时一定要权衡各只ETF管理人的实际交易控制能力，这样才可以真正保障自己的投资安全。