9.11商品期货 股指期货交易策略
发布时间：2019-9-11 09:42阅读：527
问一问
股指 震荡 +
隔夜市场方面，美股涨跌互现，纳指略有回落，道指和标普上涨，后者涨幅约为 0.03%。
欧洲股市则普遍上行，A50 指数上涨 0.5%。美元指数小幅上涨 0.04%，人民币汇率继续走
升。消息面上看，特朗普解雇国家安全顾问博尔顿，因多个问题上意见不和。据报中国可能在谈判中同意购买更多美国农产品，另据华为首席安全官，美国政府需要先与华为谈判，才可能和北京达成贸易协议。贸易谈判情况有转好的迹象，但仍需予以关注。国内方面，外管局宣布取消 QFII、RQFII投资额度限制，释放进一步开放信号。证监会提出注册制等 12 个方面重点任务。总体上看，隔夜消息面影响偏多，短线对市场情绪将有提振作用。技术面上看，沪指高位震荡的同时技术指标回落，表明上方 3050 点附近的压力依然存在，短线仍需继续关注上行动能的持续性，震荡区间下沿的 2730 点是强支撑位。长期来看，经济的不确定性暂时仍存，需求企稳的时间推迟，但未来逐步触底的向不变，刺激政策正在加码，宽松预期带来的阶段性行情仍值得期待，长期方向等待基本面明确后将会确立。
国债 震荡 +昨日国债期货延续调整，政策宽松预期下市场风险偏好回升，叠加物价超预期对阶段性债市形成压力。从基本面上来讲，昨日国家统计局公布的物价数据超出市场预期，CPI 增速维持年内高位，食品价格上涨明显对 CPI 形成明显推动。但国内实体经济表现依然偏弱，上周海关总署公布的 8 月份外贸数据均出现明显下滑，继续关注下周各项实体经济数据指引。货币政策方面，国务院常务会议要求加快落实降低实际利率水平的措施，央行宣布全面降准 0.5 个百分点，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向
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降准 1 个百分点，释放资金预计将达到 9000 亿元，银行负债端资金供给与成本得到明显
改善，预计 9 月 17 日国内 MLF 到期续作时调整政策性金融工具利率的概率较高，从银行
资产端降低实体经济融资成本。从国外方面来看，9 月份美联储与欧洲央行降息的概率较
大，国内外价差拉大对于我国收益率也有向下拉动作用，我们认为，国债期货牛市基础
并未动摇，短期调整后有望继续走高。
50ETF 期
权
震荡 +
9 月 10 日周二，50ETF 跌 0.36%，收于 3.021。9 月 10 日晚，外汇管理局宣布为贯彻落实
党中央、国务院关于推动形成全面开放新格局的重大决策部署，进一步扩大我国金融市
场对外开放，经国务院批准，国家外汇管理局决定取消合格境外机构投资者（QFII）和
人民币合格境外机构投资者（RQFII）（以下合称“合格境外投资者”）投资额度限制，
今后，具备相应资格的境外机构投资者，只需进行登记即可自主汇入资金开展符合规定
的证券投资，境外投资者参与境内金融市场的便利性将再次大幅提升，中国债券市场和
股票市场也将更好、更广泛地被国际市场接受。对于目前低估值的 A 股来说是重大利好。
此外，央行公开市场今日将进行 800 亿元 7 天期逆回购操作。因今日无逆回购到期，当
日实现净投放 800 亿元。短中期利率总体下跌，市场资金宽裕。目前上证 50 指数估值仍
然处于低位，上证 50 维持在 9.75，上证指数为 13.32,总体仍然在低位，继续上行空间
较大。短期人民币出现回升，至 7.10，企稳回升迹象明显，利好股市。周二北向资金单
边净流入 23.8 亿元，其中沪市流入 20.4 亿元，深股通流入 3.37 亿元。波动率方面，9
月平值 19%，总体仍然位于年内低位，我们认为中期来看，波动率仍有上行空间，市场方
向上亦总体看涨，投资者短期可以买入牛市价差策略。
商品期权 震荡 +
在豆粕方面，短期市场聚焦于中美贸易消息以及 USDA9 月报告，市场预期此次报告将继
续下调美豆单产和产量为期价提供支撑，不过幅度仍有分歧，外盘短期或延续震荡整理
走势。国内豆粕价格连续三天大幅下跌，市场对于中美将再度贸易谈判的消息带来的利
空情绪有所消化，昨日期价跌幅有所收敛，在未见进一步利空的情况下，短期期价下行
空间也将有限。在期权市场方面，豆粕期权持仓继续上扬，持仓量 PCR 回归至均值水平。
豆粕期权隐含波动率低位震荡，总的来看，当前隐波处于历史均值下方。且豆粕仍有上
升空间，操作上推荐买入牛市价差。在白糖方面，郑糖减仓回落，主力合约降至 5500 元
下方，近期反弹走势可能结束。8 月份国内销售食糖 103.67 万吨，较 7 月增加了 8.37 万
吨，但较上年同期下降了 24.89 万吨。9 月份食糖销量一般较 8 月下降，针对销售形势题
材的行情恐怕将告一段落。糖厂库存较往年平均水平偏低，糖价下行空间可能不大。在
期权市场方面，白糖期权成交略减，持仓继续上升。期权持仓量 PCR 总处于缓慢上升趋
势中，已回归至 1 附近。白糖期权波动率探底回升，若看好后市，可买入牛市价差，也
可单边买入看涨，但要注意及时止盈止损。在铜方面，上周五晚中国人民银行宣布于全
面与定向降准，释放 900 亿资金。国家逆周期调节力度加大，对铜价仍有支撑。英国脱
欧再次陷入僵局，无协议脱欧的可能性仍是欧洲经济面临的风险之一。基本面上，目前
供给端相对稳定。需求边际有改善，仍维持 9 月铜价重心缓步上移的观点不变，短期或
偏强震荡。在期权市场方面，期权成交量回落，铜期权持仓略减，持仓量 PCR 重心仍在
历史低位。铜主连历史波动率处于历史低位，铜期权隐含波动率冲高回落。总的来看，
目前铜价受宏观影响较大，在全球经济疲软以及中美贸易争端升级情况下，铜价上行空
间有限，操作上推荐卖出宽跨式。在玉米方面，当前玉米需求疲软，暂无明显利好拉动。
但需求端对于玉米的利空情绪基本已经在盘面体现出来，利空继续发酵的空间不大。目
前贸易商手中玉米成本比较高，同样支撑玉米价格，玉米进一步下跌空间有限。玉米产
需缺口只是收窄并未消失，临储玉米底价依然没有放低，玉米价格支撑还是存在的。短
期玉米预计仍将筑底，但下方空间有限，近期缺乏利好消息，预计玉米仍以筑底为主，投资交易内参
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中长期可考虑布局多单。在期权市场方面，玉米期权成交持仓持续上升，持仓量 PCR 重
心仍处于低位，市场对未来仍以看多为主。此外，玉米期权隐含波动率一直在低位附近
震荡，操作上推荐买入看涨期权进行套保。在棉花方面，国内棉花期货周二震荡涨 0.47%，
收于 12940。受飓风影响，美棉维持强势。国内方面，阿克苏、喀什等地近期连续降雨，
对于棉花采摘造成较大影响，部分棉地面临无法开工采摘的局面，棉花质量也受到损失，
支撑国内棉价反弹。新花将在 9 月底大规模收购，近期需要密切关注天气及收购情况。
技术上看，棉花短期在 13000 附近有望震荡整固，上方仍有一定上行空间，但 13500-14000
压力较大，短期以区间震荡思路对待，关注美国棉花受灾情况及新疆天气情况。在期权
市场方面，棉花期权成交回落，持仓持续增加，持仓量 PCR 有所回落，仍处于相对低位。
另外棉花期权隐含波动率又有所增加，处于相对高位，操作上仍推荐以卖期权为主。在
橡胶方面，沪胶震荡整理，2001 合约围绕 12000 元波动。国庆节前因环保要求可能导致
部分轮胎企业开工率下降，近期橡胶需求形势不是特别乐观。但是，国内产区受前期台
风影响降雨频繁，割胶进度受阻，新胶上市数量较少。在期权市场方面，橡胶成交回落，
持仓继续增加，持仓 PCR 一直处于低位。期权隐含波动率大幅回落，操作方面推荐买入
牛市价差。
金属建材
贵金属 涨 +
具体来看，白银上涨，黄金偏强震荡。整体来看，市场处于持续压抑后的释放期，无论
中美商贸环境的好转，或是美国小非农 adp 就业的强于预期，又或是中国的全市场降准，
都给予市场一种“风险消除，应该大肆买风险资产的错觉”，也说明了市场的压力释放，
这部分释放是市场自然形成的缓冲期，注意十年期美债的周线级别的收益率已经到达周
线级别的压力位，后续的风险偏好是否能够继续上行还有待观察。从今日来看，黄金和
白银已经基本调整到位，白银的图形已经基本踩到支撑位置，黄金可能还差一点，但整
体上都进入支撑地带，择机抄底进行情绪套利。
铅 震荡 +
8 月铅市场的共振性复工带动了铅价的上行，市场方面有部分分析者认为消费转好和供给
趋弱将延续，目前看可能更多是前期铅价低迷给予的熊市反弹，9 月份国庆节前夕对市场
并不悲观目前对于铅价呈现认为被高估的态度。虽然我们对于市场整体的多头行情抱有
一定的信心，但铅价这种前期逆势上涨的品种可能将走的特立独行，目前进入月线级别投资交易内参
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的压力，目前看上破该区间即 17500 元/吨很难，目前正在这根月线压力位徘徊，重点关
注向上冲量的可持续性。目前铅价的强势应列入观察期，预计后续的上行动能行情很弱，
不推荐追涨。目前维持前期观点，17500 元/吨的位置对于铅价预计将是显著的坎，比较
合适的长线卖保点位。铅后市最主要的机会还是等待市场风险偏好回落后进行做空，目
前风险偏好尚可预计会在当前位置延续震荡调整，后续再选择方向，向上的难度太大，
因而一旦出现下跌可能是十分快速的，这一点务必注意。
锡 震荡 +
沪锡夜盘继续震荡调整，收于 140460 元，小涨 300 元/0.21%，盘面看，呈现继续震荡调
整趋势。经过技术性回调后，昨日沪锡如期震荡调整，收于 140770 元，小涨 460 元/0.33%。
盘面看，沪锡阳线收尾于 60 日均线上方，整体围绕 60 日均线震荡；时线方面，亦偏强
震荡调整，稳定在 40 日均线上方；技术面看有继续震荡调整的趋势，我们认为短线支撑
位为 138220 元，压力位为 142000 元附近，若突破关键位置，则将会延续趋势，第二压
力位为前高 145000 元。现货方面，长江有色市场 1#锡平均价为 140,000 元/吨，较上一
交易日增加 500 元/吨，锡业联合减产计划使得国内锡供不应求支撑现货继续上涨，下游
及贸易商采购意愿偏淡，现货市场实际成交较弱。伦锡方面，伦锡偏强震荡，收于 17425
美元，涨 125 美元/0.72%，盘面看暂无明确的走势。供需面上，若本轮冶炼厂联合减产
能够规范并有效的实施，国内锡行业将于 9-12 月进行主动大幅减产精炼锡生产，每月 0.4
万吨的减产量将改变供需双弱的格局，出现供不应求的局面，将会支撑锡价偏强震荡。
资金面，沪锡总持仓额继续减少 0.89 亿至 64 亿，印尼禁矿和锡业联合减产影响逐渐消
退。整体来看，我们认为多头离场导致的沪锡技术性回调暂时结束，资金持续流出的比
例减少，供不应求的供需面将支撑沪锡高位震荡，沪锡日内将会偏强震荡调整。
镍 震荡 +
镍价夜盘反复整理，伦镍回调，围绕 18000 美元附近波动，市场等待印尼行业会议指引。
印尼禁矿利多兑现，短期调整后仍然偏强，整体宏观面情绪偏暖，但国内经济数据令市
场需求忧虑。LME 库存回升，现货升水依然有支撑。国内现货交投一般，上期所期货库存
微增，现货因内外盘倒挂，俄镍升贴水较坚挺。9 月不锈钢排产数据显示 300 系生产预期
会出现较明显下滑，需求依然偏淡，不锈钢价格上涨。内外盘 10 日线上仍是偏多趋势，
短线交投为主，关注本轮量能配合持续性。趋势空单不宜左侧入场交易。
铝 震荡 +
昨日沪铝主力合约 AL1911 高开低走，震荡偏弱。隔夜美元指数横盘整理，原油价格继续
走强，伦铝高位盘整。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨 30 元/吨，现货平均升水
缩小到 25 元。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头增仓较多，建议高位
空单谨慎续持。
螺纹 震荡 +
期螺高位震荡，现货市场降温，建材成交回落至 20 万吨以下，周初前两日期现货继续重
复上周表现。需求季节性回升，但下游心态依然谨慎，需要期货拉涨来刺激现货成交，
刚需释放力度并不强，高库存仍在制约现货反弹空间。央行降准从宏观上引导市场预期
转强，成为盘面向上突破的关键因素，但从全国范围看，部分地区现货存在滞涨的情况，
南北价差拉大，需要注意北材南下是否会提前发生。现货价格上涨后，产量回升可能会
受到废钢价格坚挺制约，电炉复产一定程度受限，但高炉利润的增加，也可能导致螺纹
产量由降转增。中秋前预计螺纹维持高位震荡，继续向上突破仍要现货需求配合，RB2001
合约中期压力维持 3450-3500 元，暂难以反转对待。操作上，01 合约卷螺差 70 元以上建
议做空，单边谨慎追多。
热卷 震荡 +
热卷进入震荡走势，现货市场涨幅收窄，基建投资以及降准的利好逐渐被市场消化，进
入 9 月中下旬，市场开始炒作唐山地区钢厂环保限产政策，热卷大幅拉涨后企稳，上周
我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量环比增加 3.54 万吨，社会库存 241.92 万吨，
较上周下降 2.22 万吨；钢厂库存增加 3.38 万吨，总库存增加 1.16 万吨。周产量环比略投资交易内参
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有回升，维持 330 万吨以上的高位，供给端压力较大，需求端有所转弱，热卷总库存有
所增加，热卷供需层面有转弱迹象，短期热卷维持 3450-3550 元/吨之间震荡走势，关注
唐山地区环保限产政策变化，中秋节将至，节前注意风险。
焦煤焦炭 震荡 +
双焦夜盘小幅震荡整理。焦炭方面：由于环保影响，山东临沂地区限产情况依旧严格，
近期环保检查比较频繁，焦企生产负荷保持在 50%以下，山西地区检查多临时影响为主，
焦炭整体供应较为平稳，供给端收缩并不明显。由于钢材价格小幅回暖，且开工较高，
暂时打压焦价意向稍有减弱，但整体对国庆期间生产有限产预期，焦炭短期上行空间有
限。焦化企业利润偏低，采购意愿下降，炼焦煤煤矿库存增加，炼焦煤以偏弱震荡运行
为主。
锰硅 震荡 +
锰矿价格昨日延续震荡。South32 公布 10 月对华锰矿装船报价，环比均有所下调，下游
厂家备矿仍不积极，北方厂家虑到国庆长假临近采购略比南方厂家积极，南方厂家现阶
段主要采取随采随用的策略，观望气氛较浓，预期短期锰矿价格仍易跌难涨。锰硅昨日
盘面价格小幅收涨，但技术面上看上方压力仍然较大。现货价格方面，市场普遍零售成
交价以 7200 元/吨现金出厂一线展开，上下 100 元，贸易商寻货相对积极，但低价货源
仍将紧俏。近期锰硅价格连续下调，合金厂商利润逐渐缩窄，现价格已接近成本线，虽
然钢厂压价力度仍较强，但下行空间已不大。内蒙地区厂家从上周至今持续受到限电影
响，日均产量有所下滑，短期看限电的影响仍将持续，叠加下游需求端国庆前的备货，
近期锰硅供应将有所趋紧，价格有望企稳回升。操作上，可短线进场布局多单。
硅铁 震荡 +
硅铁昨天盘面小幅收涨，但技术走势上上方短期压力仍较大。现货方面，价格暂维持稳
定，西北地区甘肃某大厂报价 72 硅铁合格块出厂承兑 5750 元/吨，下调 50 元/吨，75 硅
铁合格块承兑出厂 5950 元/吨；内蒙某大厂 72 铁报价有 5700 元/吨。中小厂家报价，宁
夏 72 硅铁 5600-5700 元/吨合格块承兑出厂，甘肃 72 硅铁自然块承兑出厂 5550 元/吨。
钢招定价后市场成交仍较为一般，但合金厂家前期积累的库存在钢厂采购后开始慢慢下
降，供需压力有所缓解，当前硅铁价格已逼近厂家成本线，部分厂家已感受到了成本端
的压力，硅铁价格下行空间不大，随着供需的逐步转好有望逐步企稳回升，操作上，暂
可维持观望，待向上有效突破前期压力位后可尝试布局多单。
铁矿石 震荡 +
昨日铁矿日间盘面延续强劲升势，但持仓有所下滑，应是上周末的空单离场所致，夜盘
继续向上突破半年均线压制，市场做多信心重燃。上周澳矿和巴西矿发运总量为 2097.3
万吨，环比减少 268.8 万吨，创下了自 7 月初以来单周发运量的新低，大概率与矿商开
始进行检修有关，预期后续进口矿到港量将有所下滑，港口库存短期有望进一步下降。
从现货价格看，昨日日间并没有跟随盘面大幅攀升，PB 粉价格几乎持平于前一交易日，
港口现货成交量有所下滑。经过近期连续反弹后，部分钢厂对当前价格开始表现出了不
认同，认为后续仍有回落可能，逐渐开始观望，但贸易商挺价意愿却仍较强，致使短期
成交量出现下滑。当前铁矿走势主要由下游钢厂的补库力度决定，近期国产矿相较外矿
的价格优势逐步减弱，钢厂又重新青睐进口矿，加之其自身现阶段进口矿的低库存，后
续港口库存有望逐步向钢厂转移。进入成材传统消费旺季后钢厂去库幅度明显，利润逐
步修复，预计在电炉复产之前，铁矿价格将在很大程度上与下游钢材价格的同步波动。
操作上，随着下游成材价格的不断转好，铁矿前期多单仍可继续持有，反弹行情短期有
望继续演绎。
玻璃 震荡 +
10 日，玻璃 2001 合约滞涨调整，国内玻璃现货报价上涨。目前处于玻璃的传统消费旺季，
生产商大多提价制造旺季氛围并促进贸易商以及加工企业提货。从区域看，沙河地区前
期报价上涨之后，厂家出库正常，没有受到影响；山东和部分周边地区厂家近两天出库
不佳，价格偏高是主要原因；西南地区厂家近期报价继续上涨，下游需求尚可。近期，投资交易内参
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国内多地召开行业会议，以提振信心为主，短期依然存在上涨空间。另外，尽管目前各
地区召开行业会议均以稳定玻璃价格为主，但在高利润背景下以及为迎接三季度需求旺
季，产能释放量大。后期预计厂家仍将以加速去库为主，现货价格大幅提涨难度较大，
期货上方面临较大压力。上游纯碱价格也有涨价的意愿，短期玻璃价格或将维持高位。
近期观望为主，可等待反弹做空，1 月合约卖出区间可考虑 1430-1450 元/吨，目标区间
1300-1350 元/吨。
能源化工
原油 震荡 +
隔夜内外盘原油再度冲高回落。EIA 月报再度下调今明两年全球原油需求增长预期，年内
在经济走弱的背景下三大能源机构连续下调需求预期令市场对未来需求前景悲观。此外
API 库存报告仍然偏利好，原油库存下降 720 万桶，汽油库存下降 450 万桶，但馏分油库
存小幅增长。本周 OPEC 及非 OPEC 产油国将召开部长级会议讨论当前形势及进一步策略，
此前沙特方面重申将维持减产政策。整体来看，宏观回暖预期有所弱化，本周三大机构
月报预计将进一步下调原油需求增长预期，但库存报告依然释放利好，但盘面上涨行情
有转弱迹象，SC 原油继续关注 450-460 区间阻力。
沥青 震荡 +
昨日山东部分地区沥青价格再度出现下跌，其他地区持稳。9 月份马瑞油贴水上涨从成本
端支撑沥青价格，但当前市场低价货源较多，加之下游需求不温不火，价格推涨动力不
强。而目前国内炼厂开工率及库存仍处低位，但由于下游需求整体清淡，贸易商按需拿
货，沥青供应仍然保持充裕。国内公路施工项目依然不多，下游终端需求有限，而在国
庆前一些公路项目可能面临停工，今年旺季需求难乐观。盘面上，盘面资金推涨动力不
足，量能萎缩，预计行情将趋于震荡。
燃料油 震荡 +
EIA 短期能源报告全面利空，主要是美国原油增产以及消费预期下降导致。截至 9 月 6 日
当周 API 原油库存变动 -723, 预期值-260 万桶, 前值 40.1 万桶，油价尾盘跌幅缩窄。
燃油方面，纸货 380 月间价差扩大至 37.1 美金/吨。7 月初时，第一月/第二月 380CST 时
间价差约在 18.5 美元/吨，此后涨至 38 美元/吨之上，8 月中旬又跌至 12 美元/吨。整体
来看，月差波动较为剧烈，风险较大，主要仍是高硫燃油预期差引起。短期内来看，原
油大跌基础不在，燃油仍具有反弹动力。
聚烯烃 震荡 +
近期 PE 石化库存维持低位，销售压力得到缓解。同时近期受期货走强和石化调涨带动，
现货价格陆续走高，然下游需求表现一般，对高价货源抵触情绪渐显，导致出货速度放
缓，成交情况欠佳。当前聚丙烯存在一定利好因素支撑，虽然考虑下游终端需求不定，
PP 现货继续上涨存在一定阻力，但流畅下跌可能性不大，节前或保持小幅整理走势。
乙二醇 震荡 +
周四乙二醇港口库存存在较强的去库预期，短期内乙二醇依旧偏强运行，高位震荡。周
二，河南新乡 20 万吨/年的合成气制乙二醇装置停车，预计检修 20-25 天。前期虽有数
台装置重启，但是负荷提升均较为缓慢。如内蒙古易高煤化 12 万吨/年合成气制乙二醇
装置已于周末出料，当前负荷 7 成左右。阳煤平定 20 万吨/年的合成气制乙二醇装置出
料中，装置仍在调试中。远东联石化 50 万吨/年的 MEG 装置目前已出料合格品，负荷仍
在调试提升中。根据卓创数据统计，目前乙二醇装置负荷为 59.21%，仍处于低位。本周
乙二醇预计到港货物为 8.5 万吨，周一港口发货量为 11980 吨，在高发货速度下，预计
乙二醇港口仍将快速去库。因此，在去库逻辑下乙二醇短期价格依旧强势。后期，乙二
醇负荷的提升速度将决定乙二醇价格何时止涨，此外，国庆后，聚酯需求逐步转弱，届
时乙二醇发货速度将趋缓，乙二醇面临较大的下行压力。建议空头把握国庆左右逢高沽
空机会。
PTA 震荡 +
前期检修的 PTA 装置重启，供给负担加重，压制 PTA 反弹高度。仪征化纤 35 万吨/年的
PTA 装置自 8 月 1 日检修至今，周二重启。佳龙石化 60 万吨/年的 PTA 装置自 8 月 2 日检
修，目前计划 10 月重启。此外，华彬石化 140 万吨/年的 PTA 装置计划在中秋节后检修 3投资交易内参
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天。因此，短期来看，华彬石化检修将对冲仪征化纤装置重启带来的影响。且 9 月中旬
恒力 220 万吨/年的 PTA 装置存在检修预期，因此在新增产能投放前，供给端压力增加幅
度有限。目前市场对于需求端较为担心，尽管当前处于“金九银十”传统旺季，但是今
年聚酯需求显著低于往年，终端部分工厂中秋节存在放假计划，需求疲乏。但由于当前
PX 价格较为坚挺，因此短期 PTA 价格难以大幅下跌，主力合约或在 5100-5250 之间震荡
运行，建议短线波段操作。中长期来看，基于后期新凤鸣投产计划，以及需求逐步过渡
至淡季，我们对 PTA 维持看空观点。
尿素 震荡 +
昨日华鲁恒升、河南心连心以及山西兰花纷纷上调小颗粒尿素出厂价格，其中，华鲁恒
升和河南心连心已经连续两日上调尿素出厂价。9 月中下旬西南地区小麦将施加底肥，10
月中上旬华北地区小麦施加底肥，10 月份中下旬华工地区小麦施加底肥， 9、10 月份安
徽、河南地区及其他地区小麦备肥，农需用肥将有所回升。印度本月 13 日将开始第五轮
招标，印标招标的具体数量仍是市场上关注的焦点，2018 年印度实行 5 轮招标，招标量
为 501.4 万吨，中国中标量为 124.4 万吨，而 2019 年中标量远低于去年同期，看第 5 轮
中标量能否有所提升。总体而言，9、10 月份农需开始启动，现货走势偏强以及印度招标
的情况下，尿素仍有较强的支撑，期价将以震荡上涨走势为主，策略上可以尝试逢低轻
仓试多。
甲醇 震荡 +
甲醇涨势暂缓，重心围绕 2250 一线徘徊。国内甲醇现货市场表现不一，局部地区价格仍
有推涨，沿海市场相对偏弱。西北主产区企业报价稳中有升，部分成交顺利，整体出货
平稳。近期山东地区甲醛行业有所好转，一定程度带动甲醇消费，厂家心态尚可。但市
场整体买气有所回落，尽管持货商报价维持前期水平，但高价货源成交遇阻，缺乏放量。
中秋假期临近，下游市场补货意向一般，按需采购为主。进口货源陆续抵达，受到库容
紧张的影响，卸货入库速度缓慢。甲醇终端需求未有明显改善，库存难以消化，高库存
压制甲醇走势。甲醇单边上涨乏力，短期内主力合约在 2250 附近整理。
PVC 震荡 +
PVC 上行动能不足，重心抬升至 6530 附近涨势暂缓，盘面僵持整理。PVC 现货市场盘整
运行，各地区主流价格变化不大。由于主产区企业库存压力不大，部分厂家上调报价，
低价接单情况尚可。大型厂家存在预售订单，暂无销售压力。市场参与者观望情绪蔓延，
下游企业适量补货后，主动询盘匮乏，操作谨慎。华东及华南地区下游需求有所改善，
加之市场到货不多，社会库存延续下滑趋势，且消化速度有所加快。电石货源分布不均
衡，市场价格僵持，成本端持稳。PVC 市场缺乏炒作题材，主力合约上下两难，短期维持
震荡走势。
动力煤 跌 +
昨日动力煤主力合约 ZC1911 低开低走，全天震荡偏弱。现货方面，环渤海动力煤现货价
格环比小幅上涨。秦皇岛港库存水平有所增加，锚地船舶数量有所回升。下游电厂方面，
六大电厂煤炭日耗有所上升，库存水平有所下降，存煤可用天数减少到 22.83 天。从盘
面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力多头增仓稍多，建议空单谨慎续持。
橡胶 震荡 +
沪胶继续整理，观望气氛浓厚。8 月份汽车产销数据仍未公布，但乘用车销量同比下降或
预示数据不容乐观。近期缺乏新的利好题材，胶价可能维持震荡格局。
农畜产品
白糖 震荡 +
郑糖窄幅整理，主力合约在 5500 元上方可能存在阻力。外糖走低带来压力，进口糖数量
可能还会增加。中秋、国庆备货已经结束，后期消费缺乏亮点。9 月下旬新疆甜菜糖可能
开榨，尽管工业库存偏低但供应不会出现短缺。
豆粕 震荡 +
CBOT 大豆周二收盘上涨。因在美国政府本周晚些时候发布作物报告前出现空头回补，且
中西部地区部分作物生长缓慢引发对产量的担忧。短期市场聚焦于中美贸易消息以及
USDA9 月报告，市场预期此次报告将继续下调美豆单产和产量为期价提供支撑，不过幅度
仍有分歧，外盘短期或延续震荡整理走势。国内豆粕市场来看，昨日现货价格跟随盘面投资交易内参
请务必阅读最后重要事项 第 8 页
窄幅波动，沿海豆粕价格 2880-2990 元/吨一线，跌 10-20 元/吨，随着期价连续三天大
幅下跌，市场对于中美将再度贸易谈判的消息带来的利空情绪有所消化，今日期价跌幅
有所收敛，在未见进一步利空的情况下，短期期价下行空间也将有限，不过考虑到市场
利多因素同样较为薄弱，期价预期延续窄幅整理走势。短期操作建议观望为主。
苹果 震荡 +
中国苹果网信息显示，陕西产区早富士交易高峰已过，但剩余货量仍旧不少，质量参差
不齐，行情混乱。同时包括陕西咸阳乾县、渭南澄城等产区晚熟短枝富士交易已经开始，
成交价格明显低于去年。期价方面，近期期价连续下跌，主要受现货端苹果价格以及需
求表现疲弱所拖累，一是早熟苹果价格呈现高开低走以及库存富士苹果价格大幅下滑，
二是当前水果市场供应充裕，虽然有中秋节备货提振，但是整体需求表现不及预期，早
熟富士的销售进度偏慢。当前现货端的疲弱表现加重了市场对于晚熟富士的担忧，受此
影响空头情绪增加，期价连续下跌。整体来看，苹果供应宽松预期下，苹果期价表现承
压，不过由于当前红富士苹果质量忧虑仍存，预期苹果期价的下行空间也将有限，整体
仍然维持区间判断，操作方面暂时建议观望。
油脂 涨 +
国内菜油价格上涨的基础，是源于中加关系紧张后国内对加拿大菜籽和菜油进口加以限
制，使得国内供给不断减少所导致。中加关系的主要矛盾在于加拿大政府对华为副董事
长孟晚舟女士的扣押之上，只要加拿大政府不释放孟晚舟女士，那么中国对加拿大进口
菜籽菜油的限制就不会改变。上周以来，加拿大总理特鲁多任命了资深经济顾问巴顿为
新驻华大使，同时中美双方同意 10 月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商，新
一轮外交政策的实施使得中美、中加关系出现了些微的缓和，国内菜油菜粕价格也随之
出现了一波回撤。但是考虑到中美贸易谈判的分歧仍然很大，双方在 9 月 1 日分别对彼
此加征了新的关税，这使得市场对 10 月新一轮谈判能够举得成果并不抱以过多的希望。
而孟晚舟案件将在今年 9 月 23 日到 10 月 4 日之间再度审理，考虑到加拿大在中美之间
摇摆不定的态度，本次审理可能依然不会有实际结果达成。在这种情况下，进入 10 月后
国内菜籽菜油的供给会更加紧缩，本轮孟晚舟案件的审理结果如果偏向美国一方，那么
国内菜油价格极有可能迎来新一轮炒作。
红枣 震荡 +
今日市场库存枣行情稳弱，走货速度不快，刚需客商补货为主，卖家价格合适积极出售，
整体成交量不大。新疆产区库存枣剩余货源不多，外来拿货客商也不多，整体购销不畅，
走货显僵持，行情没有明显变化。沧州市场各储存商多积极清理库存，好货剩余货源不
多，价格偏稳；差货卖家随行交易，成交价格混乱。市场刚需客商补货为主，整体成交
量不大，走货速度减缓。目前，一级灰枣中等靠上价格在 4.00-4.25/斤之间，二级灰枣
中等靠上价格在 3.50 元/斤左右。郑州市场库存枣行情暂稳，成交以质论价，成交量减
少。下游拿货客商不多，普遍是按需补货，拿大货客商减少，价格合适的一般货源走货
为主；卖家卖货积极，价格合适随行交易，整体走货速度不快。目前，一级灰枣主流价
格在 4.00-4.25 元/斤之间，二级灰枣主流价格在 3.50 元/斤左右。阿克苏产区库存枣走
货速度不快，行情稳弱。外来拿货客商不多，以挑拣价格合适的货源采购为主；各储存
商卖货积极，好货价格坚挺，一般货源随行交易，整体走货量不大。目前，一级灰枣价
格在 4.00-5.00 元/斤之间，二级灰枣价格在 3.00-4.00 元/斤之间。
鸡蛋 震荡 +
JD2001 合约宽震荡收场下影小阴线，小幅减仓，9 月 10 日鸡蛋主产销区价格继续下跌，
销区走货一般，目前中秋临近，节后需求减弱且天气转凉蛋鸡产蛋率上升，鸡蛋供应趋
于宽松，现货市场处于季节性回调关键时间点，压制 01 合约价格走势，前期高点 4545
一线附近压力有效，继续震荡趋弱思路对待，前期背靠压力附近参与的空单建议设置保
护持有，后期关注鸡蛋市场供应的增量及蛋白替代需求等情况影响，中长期受春节前备
货及蛋白消费替代等作用，维持震荡重心上移思路。投资交易内参
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棉花、棉纱 震荡 +
国内棉花期货周二震荡涨 0.47%，收于 12940，棉纱涨 1.51%，收于 21110。棉花震荡，
目前飓风 Dorian 强度已经减弱，但给美国东南棉区带来大量降雨，对于棉花生长恐造成
影响，飓风对棉花造成的损失仍在统计中，美棉受此影响维持强势。国内方面，新疆等
地棉花开始步入裂铃及吐絮期，总体生长形势良好，但阿克苏、喀什等地近期连续降雨，
对于棉花采摘造成较大影响，部分棉地面临无法开工采摘的局面，棉花质量也受到损失，
支撑国内棉价反弹。新花将在 9 月底大规模收购，近期需要密切关注天气及收购情况。9
月 10 日储备棉轮出销售源 11962．2749 吨，实际成交 11800.8379 吨，成交率 99．32%。
平均成交价格 11971 元/吨，较前一交易日上涨 74 元/吨；折 3128 价格 13204 元/吨，较
前一交易日下跌 10 元/吨。新疆棉成交均价 12260 元/吨，新疆棉折 3128 价格 13555 元/
吨，新疆棉加价幅度 1098 元/吨。地产棉成交均价 11697 元/吨，地产棉折 3128 价格 12871
元/吨，加价幅度 414 元/吨。技术上看，棉花短期在 13000 附近有望震荡整固，上方仍
有一定上行空间，但 13500-14000 压力较大，短期以区间震荡思路对待，关注美国棉花
受灾情况及新疆天气情况。
菜粕 震荡 +
虽然目前豆菜粕价差为 560 元/吨，饲料厂已将菜粕的添加比例降至最低，，中美贸易谈
判确定 10 月初重启，及允许俄罗斯粕类进口，澳籽 10 月上市，中国买家陆续买入，部
分民营企业仍采购加籽，菜籽供应好于预期，近几周开机率回归正常水平，菜粕供需紧
张状态有所缓解，使得豆菜粕价差也略有回归。菜粕供需紧张情况的缓解只是表面现象，
中美关系牵动着中加关系，如果加拿大油菜籽不能恢复进口，那么供需紧张态势依旧是
未来菜粕的主要格局，菜粕 2001 合约可考虑回调做多，目标区间 2400-2500 元/吨。
玉米、淀粉 震荡 +
10 日，大商所玉米主力 2001 合约继续筑底，近期测试年内低点 1855 元/吨一线，支撑力
度较为明显。国内玉米现货报价止跌回升。目前主要是需求疲软，暂无明显利好拉动。
玉米市场当前阶段的特点在于疲软的需求去测试价格的支撑。近期非洲猪瘟并未得到有
效遏制，国内生猪及能繁母猪存栏连续下。前一段时间各机构调研报告都显示生猪存栏
大幅下降，经过前期市场对非洲猪瘟疫情的炒作，需求端对于玉米的利空情绪基本已经
在盘面体现出来，此外，拍卖粮成交下降，同样反映出市场需求疲软，市场信心由此不
足，造成玉米近期的疲软。生猪养殖利润高企以及各地出台政策刺激生猪补栏，利空继
续发酵的空间不大。目前贸易商手中玉米成本比较高，同样支撑玉米价格，玉米进一步
下跌空间有限。玉米产需缺口只是收窄并未消失，临储玉米底价依然没有放低，玉米价
格支撑还是存在的。目前华中、华东地区玉米集中上市，短期玉米预计仍将筑底，但下
方空间有限，近期缺乏利好消息，预计玉米仍以筑底为主，中长期可考虑布局多单。
10 日，淀粉期货 2001 合约随玉米震荡调整，国内玉米淀粉报价稳定。受副产品价格持续
上涨的提振，目前玉米淀粉企业理论加工利润略有盈利，部分企业为了消耗库存，也相
对适当降价销售，从而减少库存压力。由于双节临近，淀粉走货速度加快。近两个月淀
粉库存持续减少，但同比仍然较高。目前市场整体依旧供大于求，短期淀粉价格上方压
力较大。预计淀粉继续随玉米波动。
纸浆 震荡 +
纸浆期货上冲 4800 元后快速回落，持仓减少，当前尚未摆脱 8 月以来的震荡区间。现货
波动相对较窄，市场偏向谨慎，俄针、银星 4550 元/吨，金鱼 3950-4000 元/吨，最近两
周涨幅在 50 元。成品纸逐渐进入需求旺季，纸厂提价意愿迫切，最终落实情况仍要看终
端需求。港口木浆库存维持高位，库存结构有所调整，贸易商库存占比降低减轻现货抛
售压力。在 Canfor 宣布锯木厂减产后，West Fraser 也宣布减产，木浆价格大幅下跌已
经触及部分加针成本，最近两个月检修频次增加，但供应较为充裕，检修尚未造成影响。
央行降准后，引导市场预期转好，一定程度提高风险偏好，但全球经济下行趋势难逆，
将导致小周期的需求回升受制于大周期经济下行。短期，纸浆仍受旺季支撑，但上涨面投资交易内参
请务必阅读最后重要事项 第 10 页
临供给压力的阶段。2001 合约关注 4650 元支撑，及 4850 元压力。可根据支撑及阻力位
操作。
粳米 震荡 +
目前粳米现货价格较为稳定，部分地区出现小幅波动。期货主力合约 RR2001 价格符合预
期，在 3630 附近波动。近期国家粮食交易中心公布暂停部分粳稻拍卖，使得整个市场上
原粮供应量减少，稻价易涨难跌，同时加上天气逐渐转凉，大中院校已经开学以及双节
的即将到来，大米的走货形势转好，利好其行情，另外东北产区连续雨水天气，新粮的
上市期或将推迟，并伴有减产的风险，间接的支撑米价。但是整个东北粳米产区市场原
粮供应充足，米企为了迎接新米上市，加速消化库存米，前期高价粳米下调趋势显现，
同时，市场上掺杂米较多，报价较为混乱，利空其整体行情。总的来看，预计近期粳米
价格或窄幅震荡为主。据符合交割标准的粳米价格与交割基础地入库及厂库交割基础费
用进行推算，折合到期货 1 月合约的价格大约为 3950 元/吨至 3980 元/吨之间。但是
2015-2016 年储备拍卖稻谷考虑稻谷仓储，经过加工也是可以生产符合交割标准的粳米。
预计未来 RR2001 合约仍旧可能会在 3600-4000 之间波动反复。投资交易内参
重要事项:
本报告中的信息均源于公开资料，本公司对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包
含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参
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公司和作者无关，本公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存
在的交易风险。
行情预测说明：
涨：当日收盘价>上日收盘价；
跌：当日收盘价<上日收盘价；
震荡：（当日收盘价-上日收盘价）/上日收盘价的绝对值在 0.5%以内；
强度说明：
+++表示强度较强；++表示强度一般；+表示强度较弱
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
朱经理
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