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　　最近资本市场很热闹，要么是上市公司董事长被抓了，要么是诺亚财富被女商人骗了。

　　但作为学霸，今天只关心一件事：那就是国家统计局上午发布了6月份CPI和PPI数据，具体如下：

　　（1）2019年6月份，全国居民消费价格同比上涨2.7%，环比下降0.1%。

　　（2）全国工业生产者出厂价格同比持平，环比下降0.3%；工业生产者购进价格同比下降0.3%，环比下降0.1%。

　　下面我就来讲讲，应该如何解读通货膨胀数据：CPI和PPI。

　　一，CPI和PPI：如何证明钱不值钱了

　　先说说大家最熟悉的CPI吧。

　　CPI（Consumer Price Index）的中文名叫：居民消费价格指数。

　　国家统计局给出的官方解释是：

　　CPI是衡量居民生活消费品和服务价格水平随着时间变动的相对数，综合反映居民购买的生活消费品和服务价格水平的变动情况。

　　总之，CPI就是用来反映物价有没有增长的一个数字。

　　比如，6月份CPI同比上涨2.7%，环比下降0.1%，就意味着今年6月份的物价水平比去年高了2.7%，但相比5月份却是下降的。

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　　你可能会说，这个数据不对吧，这个月的猪肉明明比上个月贵了不少啊，怎么CPI还环比下降了呢？

　　这是因为，CPI并不是把一个国家所有的消费品价格简单相加，而是选择了一蓝子的商品。

　　具体包括了与居民生活息息相关的：食品烟酒、衣着、居住、生活用品及服务、交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健、其他用品和服务等8大类、262个基本分类的商品与服务价格。

　　其中，食品烟酒、居住、教育文化和娱乐占据了超过60%以上的权重，分别为29.61%、20.02%和14.15%。

　　可见，食品烟酒的价格变化对于CPI涨跌影响重大。

　　而食品烟酒还可以分为十个小类，分别是：粮食、食用油、鲜菜、畜肉类（猪肉、牛肉、羊肉）、水产品、蛋类、奶类、鲜果、烟草和酒类。

　　其中，猪肉、鲜菜、鲜果、蛋类、油类这五个小项的变化幅度最大。而猪肉又是其中最重要的组成部分。所以，研究CPI的人都非常关心猪价。

　　不过，6月份对CPI贡献最大的是鲜菜和鲜果。

　　根据统计局数据：

　　6月份，食品烟酒价格同比上涨6.1%，影响CPI（居民消费价格指数）上涨约1.79个百分点。其中，鲜果价格上涨42.7%，影响CPI上涨约0.71个百分点；畜肉类价格上涨14.4%，影响CPI上涨约0.59个百分点（猪肉价格上涨21.1%，影响CPI上涨约0.45个百分点）。

　　对于这个数据大家应该都有感触。

　　因为，今年五六月份，身边的好多小伙伴都在抱怨：别说什么财富自由了，现在连“水果自由”都没有了。

　　另外，值得注意的是，在“居住”类价格变化中，并不包含住房价格变动，而主要包含了房租价格变化，因此房地产价格变动与CPI本身变化无关。

　　否则，中国的CPI那就不是现在这点涨幅。

　　不光是住房，中国人感受涨价最凶猛医疗和教育，也基本上也被CPI“完美”避开。可以说，目前的CPI数据其实并不能完全反映真实的通胀水平。

　　和分析其他经济数据一样，我们在具体分析CPI时，不仅要看总量还要看结构。

　　一般情况下，统计局会把CPI划分为三大类：城市和农村；食品类和非食品类；消费品和服务。

　　比如，统计局这次发布CPI数据时就特意提到：

　　“其中，城市和农村均上涨2.7%；食品价格上涨8.3%，非食品价格上涨1.4%；消费品价格上涨3.2%，服务价格上涨1.8%。”

　　总体上来说，影响中国CPI数据的两项最关键指标：一个是猪价，一个是油价。

　　通过上面这张图，我们会发现，到了2014年之后，猪价和油价开始出现明显的背离。具体如上图中的蓝色圆圈所示，简单说就是：

　　1、油价跌的时候猪价涨

　　2、猪价跌的时候油价涨

　　CPI为什么会上下波动呢？（当然，主要是往上波动）。

　　历史上，各大经济学家提出了各种学说，具体如下。

　　其中，最流行也最让人信服的就是“货币数量说”。

　　考虑到完整解释这个货币数量理论非常麻烦，我给你介绍一个简单的版本。

　　著名的投资人达里奥曾经给出过下面这个图：

　　他说：其实经济运行挺简单的。

　　整个经济世界，不就是由不同类型的买方卖方以及不同的支付方式构成的嘛。

　　所以，物价不就等于所有买方花费的支出（total $）除以卖方的总产量（Q）嘛。

　　假设商品总数不变，只要市场上的钱多了，那么自然就会物价上涨，通货膨胀。

　　举个例子：

　　假如世界上只有10块钱以及10个苹果，那么用1块钱可以买1个苹果。如果世界上突然间有了100块钱，但还是只有10个苹果，那么每个苹果的价格就变成了10块钱，而1块钱再也买不到1个苹果了。

　　这也就是为什么，世界各地的央行在决定是否要降息前，总是会特别关注通货膨胀的情况。如果CPI走高，那么就会限制他们降息的空间。

　　下面我摘录下邓海清博士对于6月份CPI解读，大家看看是否能看懂（不想看的可以略过）——

　　2019年通胀压力一直是一个被市场持续担忧的问题，市场的主要担忧点包括：

　　1、猪瘟疫情下的猪肉价格上涨预期；

　　2、前期原油价格持续上涨；

　　3、蔬菜价格回落幅度弱于季节性规律；

　　4、水果价格超季节性全面上涨。

　　进入6月，生产周期短的鲜菜大量上市，蔬菜价格如期回落，涨幅比上月降低9.1个百分点。猪肉价格涨幅扩大，环比由-0.3%上升为3.6%；同比上涨21.1%，涨幅比上月扩大2.9个百分点。鲜果价格受气候影响和去年低基数影响同比上涨42.7%，影响CPI上涨约0.71个百分点，成为拉动CPI的“主力军”。

　　展望未来：

　　蔬菜的超季节性已经开始补跌，水果周期比蔬菜略长，但价格也大概率随着换季因素开始回落。

　　6月CPI环比中，原油价格相关品种环比大幅下跌，非食品CPI环比-0.1%是近年来6月的最低值，低于季节性，“猪油共振”的担忧进一步减轻。

　　2，PPI

　　接下来再说说PPI。

　　PPI（Producer Price Index for Industrial Products）是工业生产者价格指数的组成部分。

　　工业生产者价格指数包括工业生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价格指数（PPIRM）。

　　PPI可以理解为制造业企业的产出，而PPIRM可以理解为制造业企业的投入，因此，制造业企业本身角度看PPI与PPIRM的差价是代表着制造业企业利润。

　　PPI主要由生产资料（采掘、原材料、加工）和生活资料（食品、衣着、一般日用品、耐用消费品）构成。

　　其中，生产资料权重约为75%，而生活资料权重约为25%。因此，PPI价格变动的大部分原因在于生产资料价格的变动。

　　从18年1月以来的情况来看，影响PPI的最主要因素是：“三黑一色一气”（石头、水泥、钢材、有色金属、天然气）。

　　但2016年后，随着中国供给侧改革，环保督察的推进，工业企业主动去库存，淘汰了过剩的低端产能，导致了此后维持2年的PPI上涨。

　　所以，我认为PPI分析框架概括起来就是：短期看国际形势，中期看价格趋势，长期看供给侧改革。

　　也就是：

　　在短期内，PPI走势主要参考国际油价和金属价格的变化。

　　中期看价格趋势，一旦价格趋势形成，往往会持续一段时间， PPI也会逐步跟随趋势同步变动。

　　而长期要看供给侧改革，主动去产能一般会导致PPI先下行，后上行的趋势。

　　通过PPI我们可以观察企业生产的活跃情况。

　　如果PPI呈现通缩状态，说明企业生产不积极，经济有下行风险。如果PPI温和膨胀，反映经济正积极增长。如果PPI严重通胀，说明经济有过热风险。

　　下面我摘录一段邓海清博士对于6月份PPI的数据解读：

　　4月PPI环比0.3%，其中有国际油价上涨的因素，也有增值税减税的因素。进入5月以后，国际原油价格跌幅扩大，国内石油相关行业受国际原油价格下降影响，6月价格由涨转降。增值税减税的一次性冲击也已经消退。

　　我们从5月开始不看好原油价格，原油价格趋势性上涨并不符合美国总统的诉求，也与全球经济疲弱完全相悖。从高频数据看，6月国际原油价格同比和环比降幅进一步扩大，将对7月的PPI数据继续施加向下压力。

　　与国内相关的大宗商品价格超出市场预期，主要因为2019年房地产投资整体超市场预期，在房地产低库存的局面下，这一局势可能仍将持续，大宗商品可能整体呈现震荡格局。

　　结合PPI的基数效应来看，5-10月均为高基数时期，在大宗商品整体震荡格局下，这意味着PPI同比仍将趋势性下行，2019年出现PPI同比低于0%的可能性非常高。

　　不过，这一轮PPI通缩与2012-2015年大不相同，当时是产能严重过剩导致PPI的持续趋势性大幅下降，而这一轮PPI同比跌破-1%的可能性都不大，而且长期来看，若大宗商品价格保持震荡，则PPI同比将趋于稳定在0%附近。

　　二，通胀对股市及生活的影响

　　很多股民都比较关心通货膨胀会对股市产生什么样的影响。

　　华泰证券(601688)曾经做过非常详细的总结：

　　但是，结论是：股市涨跌几乎和CPI没有明显规律。

　　如果要说有，那就是CPI如果通胀了，那么可能会导致货币当局倾向于采取加息政策，从而使得股市间接承压。反过来，那么就有可能给股市创造降息的政策环境。

　　总之，我们只要牢记一句话就行了：CPI如果超过3%，股市会很危险。

　　这也是为什么分析师们在分析CPI时，总是很关注3%这条红线。

　　另外，要说通胀对于我们生活的影响，简单来说就是：如果你是拿死工资的或者喜欢存银行的，在日积月累的通货膨胀下，会变得越来越穷。

　　这也是为什么中国人很爱买房子，因为房子“抗通胀”啊。

　　不过，我觉得普通人应对通货膨胀最好的方法不是买房，而是不断地提升自己的“才能”。

　　因为，如果通货膨胀了，只要你有一技之长，你的收入也一定会水涨船高。

　　20年前，一个人如果能挣到100万就非常了不起了。但是现在，小目标已经变成了1个亿。

　　可见，有才能的人，无论在哪个年代，都能挣到跟这个时代相匹配的钱。

　　我想，这可能就是今天我啰嗦了将近4000字之后，得出的最有意义的结论。

　　（感谢实习生刘宪东对于本文的贡献。）

    本文首发于微信公众号：大宗内参。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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