特约撰稿朱丽娜香港报道

随着经济下行压力陡增，美联储降息的步伐渐行渐近。

北京时间6月20日凌晨，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间2.25%-2.5%不变，美联储主席鲍威尔（JeromePowell）在此后的新闻发布会上表示，实行更宽松政策的理由已经增强。

“美联储已经失去了6月这个好的时间窗口。为了使降息政策取得成效，美联储的行动必须更加大胆，让市场感到意外，7月的降息幅度必须大于市场预期，预计有望达到50个基点。“全球最大的共同基金领航（Vanguard）亚太区首席经济学家王黔6月24日在香港表示。

王黔认为，美联储担忧美国国债收益曲线长期倒挂，将会损害美国企业及家庭的信心，“降息是某种意义上先发制人（preemptive）的保险行为。”

高盛最新发布的研究报告预期，如果经济数据令人失望，美联储不排除首次降息50个基点的可能性。高盛首席经济学家哈祖斯强调，目前的基准预测情形是美联储将在7月降息25个基点。然而，鉴于美联储决策层受金融市场预期影响的情况似乎越来越严重，可能会导致更大幅度的降息。

然而，市场上对于美联储是否即将改变画风，是否进入持续降息周期仍存有分歧。美银美林的分析师MichelleMeyer认为，美联储将分别在9月、12月、3月降息。

工银国际首席经济学家程实指出，不同于当前市场预期，“现代版泰勒规则”显示，基准情况下，至2019年年底美联储最多进行1次降息，至2020年年底大概率累计进行2-3次降息。

“我们与市场主流观点并不相同，如果7月50个基点的降息使得美国经济出现企稳，收益率曲线不再倒挂，我们认为美联储有可能再次反转货币政策。美联储的货币政策转向鸽派，并非因为美国经济本身出现问题，而是由于受到全球经济下行的压力。”王黔接受21世纪经济报道记者采访时表示。

美经济衰退风险值得关注

继美国国债收益率曲线今年3月份出现短暂倒挂（即短期债券收益率高于长期债券收益率）后，近期又再次倒挂，从而引发了市场对美国经济陷入衰退的担忧。

“虽然经济下行的压力加大，正在越来越接近经济周期的尾段，但是我们认为今明两年美国经济暂时不会出现衰退，而且随着美联储的政策转向鸽派，有助于美国经济的‘软着陆’。因此建议投资者不应急于过早将资金撤离市场。”王黔坦言。

由于贸易关系的紧张局势、收益率曲线倒挂以及美国房地产投资下滑，领航将美国2020年陷入经济衰退的可能性从30%上调至40%。

一直以来，美债收益率曲线倒挂被视为经济衰退的领先指标。然而，王黔坦言，收益率曲线倒挂并非经济陷入衰退的原因，通常在出现资产泡沫或过度杠杆的背景下，美联储会由于过度紧缩而触发经济衰退，“但目前美国的通胀水平仍处于温和水平，美联储的货币政策仍然十分宽松。”

全球最大的资产管理公司之一美盛集团旗下的凯利投资总监兼客户投资组合经理KathleenAnderson日前则表示，虽然美国企业盈利或已于过去数个季度见顶，但根据1962年至2018年第三季的过往记录，经济衰退一般在企业盈利见顶后约43个月才出现。因此，从这个基础来看，经济衰退的风险虽不迫切，但确实值得关注。同时根据上述过往记录显示，由企业盈利见顶至经济出现衰退期间，股市平均升幅逾40%。

强美元料将维持

由于美联储转向“鸽派”，降息的预期不断升温，美元汇率是否会应声而落？

太平洋投资管理公司（PIMCO）策略师GeneFrieda认为，美元长达八年之久的升值周期有望接近尾声。同时，一直受压的新兴市场货币以及日元有望迎来反弹。数据显示，过去5年，美元的累计升幅高达53%。

为此，美国总统特朗普曾多次公开表示，美元的强势并不“公平”，并试图干预汇率。根据国际货币基金组织的测算，相比长期的平均汇率，美元被高估了8%-16%。

6月24日盘中，美元指数最高报96.196点，年初至今美元指数已微跌0.04%。

美银美林的外汇策略师ShusukeYamada指出，考虑到资金流向的影响，美元兑日元有望在今年年内下探100的水平，“以日本的保险公司为例，截至今年3月对冲美元的比例仅为48.8%，是这个周期内的最低水平。”

然而，王黔却认为，即使美联储开始降息后，美元短期内有可能走弱，“但这种趋势不可能长期持续。美元目前是十国集团中收益率最高的货币，且很多发达市场的国债收益率已经跌至负数，仍有大量的资金流向美元资产。同时，考虑到全球各国央行都将纷纷加入降息，因此这些货币与美元之间的息差仍将继续存在。因此强美元的格局仍将维持。”

今年2月印度打响了降息第一枪，5月以来，印度、韩国、新西兰、澳大利亚央行纷纷吹响降息的号角，亚洲及大洋洲主要央行集体迎来了降息潮。

“我们相信更多的央行正在等待美联储的降息信号，未来印尼、马来西亚、泰国、印度、韩国等多个亚洲央行都有政策空间降息。美联储降息将把这个政策空间的大门开得更大。”王黔坦言。

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