豆粕本周的上涨主要受到CBOT大豆大涨影响。美国农业部公布的最新作物生长报告显示，美豆的播种进度仅有29%，低于市场预期的31%，远低于去年同期的74%和5年平均值66%，引发市场对于美豆种植面积可能减少的担忧，进而推动CBOT大豆上涨（基金在CBOT大豆上持有非常多的净空单，也是原因之一）。CBOT大豆上涨，南美大豆升贴水维持坚挺，导致进口大豆成本上升，豆粕的成本也随之抬升，而近期豆粕的现货需求好于市场的预期，也给予豆粕上涨以支撑。

　　豆粕未来几周的行情仍将取决于CBOT大豆的走势，关注美豆的播种进度和基金持仓变化，短期内突破3000的概率还是存在的。但是如果美豆的播种进度在未来2-3周赶上来的话，CBOT大豆存在大幅回落的风险；由于国内豆粕的供应还是比较充足的，而下半年的需求还将受到ASF疫情的影响，不能太乐观，所以，当美豆播种面积基本确定后，国内豆粕也同样存在回落的风险。

　　操作上，建议在未来2-3周，买入权益金40元左右的看跌期权。比如M1909达到3000后，买入M1909-PUT-2900.

　　策略方面，当前“天气市”特征明显，中美谈判暂无进展，在产地潮湿天气改善以及多头资金主动撤离前，不排除受多头资金与情绪的影响盘面拉升至3000以上，因此逆势做空风险巨大。但是，在当前接近3000的位置追多上方空间将较为有限，如前期有多单建议在3000附近止盈离场。

　　因豆粕底部支撑明显，趋势方向上依然偏涨，也可以考虑在底部支撑位2600-2650介入卖出看跌期权收获权利金收入。

　　2、受贸易战影响以及禽料需求增加，国内下游低位补货积极，加上目前豆粕库存处于相对低位水平，而豆油罐容压力大，油厂挺粕意愿较强，粕现货以及基差持续走强。

　　目前国内大豆压榨利润尚可，油厂开机率继续提升，而需求端经过前期的逢低补库以及四川、宁夏、云南、南宁猪瘟再度爆发，生猪存栏仍在下降，下游采购开始谨慎，但随着中美贸易战恶化，市场对于大豆供应端的敏感要强于需求端，下一次贸易战谈判预计在6月底G20会议，在此之前南美升贴水维持小幅上涨。从美国未来15天的天气来看，中西部降雨仍偏多不利于作物播种，美玉米上涨也会带动美豆偏强，加之，国内豆油库存压力较粕大，油厂仍会挺粕，预计豆粕跟随成本偏强震荡。但值得注意的是，中西部玉米最后播种日期在5月25日至6月5日，大豆在6月10日至6月30日，上周四公布的美国农业补贴计划是按照播种面积来补贴，玉米播种延迟后，农民是弃耕还是种大豆是要重点关注，也会加剧豆粕的波动。操作上，粕强油弱格局，多1空5套利操作，现货企业逢低补货。

　　豆粕后市走势情况，我认为主要取决于中美贸易关系的走向以及美国大豆产区天气及种植情况，中美贸易关系重点关注G20会议中美两国领导是否会晤以及效果如何，G20会议将于6月28日-29日在大阪举行，美国大豆产区天气应该重点关注未来一段时间的降雨情况以及农户种植进度，虽然美国政府对农户提供了种植补贴，但由于中美贸易关系的紧张，农户大豆销售存在很大不确定性，不排除叠加恶劣气候，导致农民直接弃种的可能性。3000点是个关口，如果美国种植情况没有改善，中美贸易关系依旧未见曙光的情况下，由于外盘大豆以及南美的升贴水的坚挺，连粕冲破3000点的可能性比较大。

　　后市因为南美情况基本尘埃落定，大豆情况较为良好，所以应该重点关注美国天气、种植情况以及中美贸易战走向，在这些因素没有改善的情况下，操作策略建议持偏强震荡思维，逢低做多。

　　后市会如何发展：国内基本面仍然没有什么亮点：油厂开机率仍然维持高位，非洲猪瘟依然呈扩散状态，尽管禽饲料和水产饲料用量增加，但饲料总产量同比仍出现下滑，而疫苗阶段性进展远水解不了近渴。未来行情主要看中美谈判情况以及产区天气变化情况。如果G20峰会期间释出缓和消息，那么连粕有可能会出现回落。反之，如果中美关系紧张叠加天气升水，有冲击3000的可能。

　　策略：前期多单持有。密切关注G20峰会情况。

　　1、非洲猪瘟年份需求并不差：豆菜粕价差过低，替代效应明显；养殖利润可观，添加比例上升；生猪短缺及高价带动肉蛋禽需求增加，养殖利润可观，补栏积极，饲料需求增加。

　　2、原料供应问题：中美贸易关系紧张，美豆进口受阻，且28%关税成本过高。前期进口的600万吨左右美豆也大概率不会进入压榨领域，原料端受限。5月份大豆进口量预期700万吨左右，难以满足压榨需求，油厂大豆库存下降。且南美大豆难以完全满足中国全年大豆需求，4季度大概率面临缺豆情况，且油厂大豆库存预期三季度中期就会滞涨回落。

　　3、成本抬升：本年度美豆种植区降雨过多，播种进度非常慢，带来本年度播种面积继续下降的预期，提振美豆价格，巴西豆升贴水本就因为中美贸易问题有较大上涨，美豆上涨，无疑继续抬升国内油粕成本。在未来缺豆很明确的情况下，大豆进口成本抬升将不止是压缩压榨利润，豆粕价格对成本抬升会更敏感，也就是说在保有一部分压榨利润的情况下继续上涨，不会坐等压榨利润压缩到零，再去挺价。

　　4、利多炒作节奏紧密：美国中西部天气预报、每周一的美豆生长报告、6月11日USDA供需报告、6月30日种植面积报告，越来越紧张的播种时间。在天气没有明显改善的情况下，后续几个炒作点大概率都是利多。

　　我认为会突破3000，豆菜粕价差和美豆走势是近期影响豆粕价格走势的关键因素，但由于中美关系紧张，中加关系难缓和，菜粕涨势也很强，豆菜粕价差不会很快回升到500~600区间，也就是说豆粕对菜粕的替代不会很快降低。美豆走势短期看预期仍旧偏强，节奏性利多炒作太紧密，除非最终大豆播种面积并未如预期下降，美豆应声下跌，豆粕也将高位回调。

　　前期单边多单可以继续持有，止损上移；追多的话建议轻仓并设好止损。跟踪美国天气，每周的生长报告，CFTC净多持仓变化。关注USDA供需报告和种植面积报告带来的降面积证伪风险。仅供参考。

　　首先有对前期贸易谈判乐观预期的修复。我们看到本轮豆粕反弹的启动日就是中美第十一轮谈判出现分歧之时。此前市场在交易中美和谈预期，比如我国会大量采购美豆、取消25%的关税等，因此豆粕价格打的比较低。但是此轮中美谈判进展的并不顺利，而且大有恶化趋势，短期非但不会再大量采购美豆，且前期采购的1000万吨也面临洗船的可能。市场情绪急转之下，豆粕出现报复性上涨。

　　其次巴西升贴水上扬及人民币汇率贬值进一步提供了成本支撑。中美谈判阶段性破裂，国内贸易商转而大力采购南美大豆（主要是巴西大豆），导致巴西的出口升贴水上扬。同时人民币汇率贬值也增加了采购成本。5月以来巴西大豆的进口成本已经涨了300多块钱。

　　再次需求端也在发力。前期豆粕期现货喋喋不休叠加非洲猪瘟，下游对后期消费比较悲观，建库存意愿不强，多是随用随买。盘面反弹之后受买涨不买跌心理的影响加紧补库，支撑了豆粕价格。同时禽类养殖的增加也部分弥补了生猪存栏下降的影响，下游的实际需求并没有预期的差。

　　对豆粕后市的看法：

　　外盘方面，美豆价格已跌破成本，基金净空持仓也处于历史极值，下方空间非常有限。且5-8月份正值美豆新作播种、生长期，炒作题材较多（目前看已经在交易播种延迟问题），季节性偏多。当然美豆旧作去库存压力仍存，南美丰产格局已定，全球大豆供应充裕一直都是压制豆类价格是关键因素。整体看，近期天气炒作有升温迹象，支撑外盘震荡反弹，但反弹的时间和空间还要看后期的天气题材及中美谈判情况。

　　国内方面，短期受政策面及外盘天气炒作提振，豆粕价格有望维持强势。但目前大豆进口榨利不错，6-8月的船期较为充足，整体看2季度大豆供应充裕。而猪瘟疫情仍在蔓延，禽类、水产需求增幅难以完全弥补猪料降幅，贸易谈判也存在一定的不确定性，这些因素都将限制价格上行幅度。

　　整体看， 8月份之前天气炒作提供想象空间，豆粕以逢低做多为主。但现阶段不建议追高，可待回调时买入豆粕期货合约或豆粕看涨期权。鉴于全球豆类供需宽松的基本面，个人认为豆粕突破3000的可能性不大，即使受一些资金拉动冲到3000点位，但这个价格也很难维持太久，届时可考虑逢高抛空。

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