自4月中旬市场传言国储棉将轮出的消息开始，郑棉由强转弱，阴跌数日，最终此消息在4月下旬得到官方证实。5月初，中美贸易磋商密集展开，贸易战乌云再现，内外棉价破位下跌。之后，USDA5月报告发布利空信息，郑棉连续两个交易日跌停。展望后市，棉价前景堪忧。

　　USDA报告雪上加霜

　　2019年5月9日，美国政府宣布，自2019年5月10日起，对从中国进口的2000亿美元清单商品加征关税的税率由10%提高到25%。美方上述措施导致中美经贸摩擦升级，违背中美双方关于通过磋商解决贸易分歧的共识，损害双方利益，不符合国际社会的普遍期待。为了有效反击美国对华贸易战，国务院关税税则委员会2019年5月13日决定，自2019年6月1日起，对原产于美国的部分进口商品提高加征关税税率。

　　根据USDA发布的5月全球产需预测，2019/2020年度，美棉产量、出口量和期末库存均有增加。根据1380万英亩的意向面积，棉花产量预计为2200万包。虽然2019/2020年度种植面积减少，但西南地区降雨充足使得弃收率下降、收获面积增加，以至于美棉产量同比增长20%。同时，预计美国国内用棉量为310万包，出口量同比增长15%，达到1700万包，但期末库存上升到640万包，同比增加180万包。此外，预计库存消费比为32%，是2008/2009年度以来的最高值。

　　2019/2020年度，主产国单产普遍恢复，全球总产量预计增加700万包，达到1.255亿包。其中，美国增产幅度最大，之后是印度，而澳大利亚、巴西和中国的产量同比持平。

　　储备棉流向市场

　　国家粮食和物资储备局和财政部于2019年4月23日发布公告，将于2019年5月5日至2019年9月30日的国家法定工作日进行储备棉轮出，总量安排在100万吨，实行均衡投放，原则上每工作日挂牌销售1万吨左右。

　　5月13日，中国储备棉管理有限公司计划挂牌出库销售储备棉1.2万吨，成交均价为13977元/吨，较前一交易日下跌412元/吨，折3128价格为15297元/吨，较前一交易日下跌426元/吨，总成交率为100%。截至5月13日，累计计划出库7.5万吨，成交最高价为15930元/吨，最低价为13210元/吨。储备棉的轮出及较高的成交率利空近月合约，但随着储备库存的下滑，其对远期合约形成支撑。

　　工业库存环比下降

　　国家棉花市场监测系统的抽样调查显示，截至5月初，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数为32天（含到港进口棉数量），环比减少3.3天，同比增加0.3天。按此推算，全国棉花工业库存为70.6万吨，环比下降9.3%，同比减少2.2%。

　　采购意向调查显示，5月初，准备采购棉花的企业占64.6%，环比下降6.1个百分点，同比下降10个百分点；持观望态度的占28%，环比上升7.3个百分点，同比上升4.1个百分点；不打算采购棉花的占7.3%，环比下降1.2个百分点，同比上升6个百分点。5月初，91.5%的抽样企业打算稳定配棉比，环比上升2.6个百分点，同比上升0.3个百分点；4.9%的企业打算加大配棉比，环比下降1.3个百分点，同比上升0.7个百分点；3.7%的企业打算降低配棉比，环比下降1.3个百分点，同比下降1.1个百分点。

　　综上所述，在抛储、贸易战及USDA报告利空三连击的情况下，郑棉价格大幅下跌，一定程度上，美棉拖累了郑棉，国内棉花基本面强于美棉，国内供应存在缺口和储备库存下降对远期棉价形成支撑。此外，从技术面看，郑棉破位下行，创近两年半的新低，下方支撑较弱。操作上，不宜杀跌，建议观望。

　　（作者单位：前海期货）

　　自4月中旬市场传言国储棉将轮出的消息开始，郑棉由强转弱，阴跌数日，最终此消息在4月下旬得到官方证实。5月初，中美贸易磋商密集展开，贸易战乌云再现，内外棉价破位下跌。之后，USDA5月报告发布利空信息，郑棉连续两个交易日跌停。展望后市，棉价前景堪忧。

　　USDA报告雪上加霜

　　2019年5月9日，美国政府宣布，自2019年5月10日起，对从中国进口的2000亿美元清单商品加征关税的税率由10%提高到25%。美方上述措施导致中美经贸摩擦升级，违背中美双方关于通过磋商解决贸易分歧的共识，损害双方利益，不符合国际社会的普遍期待。为了有效反击美国对华贸易战，国务院关税税则委员会2019年5月13日决定，自2019年6月1日起，对原产于美国的部分进口商品提高加征关税税率。

　　根据USDA发布的5月全球产需预测，2019/2020年度，美棉产量、出口量和期末库存均有增加。根据1380万英亩的意向面积，棉花产量预计为2200万包。虽然2019/2020年度种植面积减少，但西南地区降雨充足使得弃收率下降、收获面积增加，以至于美棉产量同比增长20%。同时，预计美国国内用棉量为310万包，出口量同比增长15%，达到1700万包，但期末库存上升到640万包，同比增加180万包。此外，预计库存消费比为32%，是2008/2009年度以来的最高值。

　　2019/2020年度，主产国单产普遍恢复，全球总产量预计增加700万包，达到1.255亿包。其中，美国增产幅度最大，之后是印度，而澳大利亚、巴西和中国的产量同比持平。

　　储备棉流向市场

　　国家粮食和物资储备局和财政部于2019年4月23日发布公告，将于2019年5月5日至2019年9月30日的国家法定工作日进行储备棉轮出，总量安排在100万吨，实行均衡投放，原则上每工作日挂牌销售1万吨左右。

　　5月13日，中国储备棉管理有限公司计划挂牌出库销售储备棉1.2万吨，成交均价为13977元/吨，较前一交易日下跌412元/吨，折3128价格为15297元/吨，较前一交易日下跌426元/吨，总成交率为100%。截至5月13日，累计计划出库7.5万吨，成交最高价为15930元/吨，最低价为13210元/吨。储备棉的轮出及较高的成交率利空近月合约，但随着储备库存的下滑，其对远期合约形成支撑。

　　工业库存环比下降

　　国家棉花市场监测系统的抽样调查显示，截至5月初，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数为32天（含到港进口棉数量），环比减少3.3天，同比增加0.3天。按此推算，全国棉花工业库存为70.6万吨，环比下降9.3%，同比减少2.2%。

　　采购意向调查显示，5月初，准备采购棉花的企业占64.6%，环比下降6.1个百分点，同比下降10个百分点；持观望态度的占28%，环比上升7.3个百分点，同比上升4.1个百分点；不打算采购棉花的占7.3%，环比下降1.2个百分点，同比上升6个百分点。5月初，91.5%的抽样企业打算稳定配棉比，环比上升2.6个百分点，同比上升0.3个百分点；4.9%的企业打算加大配棉比，环比下降1.3个百分点，同比上升0.7个百分点；3.7%的企业打算降低配棉比，环比下降1.3个百分点，同比下降1.1个百分点。

　　综上所述，在抛储、贸易战及USDA报告利空三连击的情况下，郑棉价格大幅下跌，一定程度上，美棉拖累了郑棉，国内棉花基本面强于美棉，国内供应存在缺口和储备库存下降对远期棉价形成支撑。此外，从技术面看，郑棉破位下行，创近两年半的新低，下方支撑较弱。操作上，不宜杀跌，建议观望。

　　（作者单位：前海期货）