4月中旬后，菜油价格持续转弱，由于暂无新的政策性利好因素出现，下游商家炒作热情明显降温，大量资金撤离菜油市场。同时关于华东港口菜油船只正常卸货以及菜油进口政策出现松动迹象的传言发酵，引发市场对于后期菜油供应量上升的担忧。当前，油脂板块利空氛围较为浓厚，利空菜油市场。

　　前期利空因素充分释放

　　经过前期利空因素的释放，多头减仓，大量资金撤离，当前菜油期货主力1909合约价格已跌至6750—6850元/吨重要支撑平台。前期利空影响已体现在现有价格上，且年后菜系进口政策变动频繁，市场对相关消息的反应相对谨慎。因此，若无新的刺激点出现，仅凭借前期利空因素无法继续使得菜油价格大幅下挫。

　　那么，后期新的炒作因素会是什么呢？一是基差逐渐走强。伴随着菜油价格的下跌，基差由前期的-50元/吨左右逐渐回升至当前的140元/吨左右，在前期的下跌行情中，菜油现货相对期货而言表现出较强的抗跌性。二是库存稍低，到港量偏紧。截至5月5日，菜油油厂库存12.83万吨，稍低于趋势性均值17.63万吨。国内沿海进口菜籽总库存增加至74.84万吨，较去年同期的62.9万吨增长26.63%。从目前跟踪的情况看，菜籽进口受阻，5月大部分船期取消，仅1万吨澳籽到港（集装箱）。目前港口还有几船因商检滞留待卸货的菜籽船。三是压榨利润方面，进口菜籽与国产菜籽平均压榨利润-305元/吨，上月同期-390元/吨，去年同期-418元/吨。在菜籽来源有保证的前提下，油厂有较强的压榨驱动力。

　　未来行情预期与操盘提示

　　前期利空菜油的因素经过一段时间发酵后已体现在现有价格中，当前菜油主力1909合约已跌至6750—6850元/吨重要支撑平台。伴随着菜油价格的下跌，基差逐渐走强，即现货相对期货而言表现出较强的抗跌性。当前沿海进口菜籽库存较为充裕，在菜籽来源有保证的前提下，油厂有较强的压榨驱动力。

　　需求方面，目前菜油豆油、菜油棕油价差扩大，抑制菜油下游需求。油脂板块压力犹存——南美大豆集中上市，盘面压榨利润良好，5—7月进口大豆到港量或提升至2500万吨，且市场传言中储粮为采购美豆腾库，轮出70万吨储备大豆。同时，近两月棕榈油到港压力仍存。国内油脂库存大概率保持高位。

　　综上所述，通过分析菜油库存、基差、利润等因素，叠加当前的菜油价格，在油脂板块供应压力犹存的背景下，中短期看，菜油1909、2001合约下方空间有限，但上行驱动力也不强。目前菜油市场政策性风险较大，且资金投机性较强，建议投资者轻仓操作，谨慎者可观望。

　　（作者单位：安粮期货）

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