报告摘要

TA供需与库存：

二季度总体负荷高位回落是大概率、总产量预计在1060-1070万吨附近；TA供需大概率将显著去化，若检修执行程度较高5-6月全社会总库存或降至100万吨以下，届时货源易出现较为紧张局面，之后则倾向于会在相当长时间内维持很低库存的货源偏紧状态。

EG供需与库存：二季度供需有望由累库转入去库，但供应端若无持续性的显著减产库存的去化力度会很有限，超高库存带来的货源充裕甚至泛滥的压力将难有实质性的改善。后期供需与价格利润平衡的演变目标，将较可能是促使EG供应群体的大幅减产，甚至不排除个别高成本装置面临长期关停的困境（拉长时间而言这几乎是必然的演变结果）。未来供需与价格利润的演变路径倾向于有两种较大可能，一是价格及利润的进一步下挫，让石脑油或合成气制EG多数出现严重亏损促使显著减产的出现；另一种路径是在目前新的亏损程度及价格低位区域重新整理、不过这一路径效率还是不高，通过增加时间令供应群体面临更加艰难的经营利润环境，从而逐步提升达成集体减产的默契可能性。

价格观点：

TA方面，随着二季度库存的显著去化，大厂实现较高利润过程中所需付出的力量资源成本会显著下降，龙头企业对TA利润的影响力度较可能进一步提升、后期不排除阶段性超高加工费的出现。价格走势而言，远期虽然有成本重心趋于下移的负面拖累，但我们倾向于认为成本端下移部分将更多让利供需趋紧的TA端；对于现货及近端合约价格而言，较依赖大厂的策略行为，6500附近弹性很大、一般投资者参与的风险较高；09及07，我们倾向于看好，策略上关注建多机会为主，07、09参考5900-6000、5700-5800附近。

EG方面，未来供应端若无具有持续性的显著减产，EG价格及利润的明显回升均较难看到。对二季度EG走势行情，倾向于认为只有这波价格跌透了，后期才会有较好的阶段性做多机会；二季度价格走势或分为两段，先可能是价格及利润下跌、逼迫供应端开始集中减产，然后再相应走出一波中期性反弹；策略上先以反弹抛空思路对待，待出现明显的减产迹象再考虑阶段性偏多思路。

策略建议：

单边：TA中期谨慎看多，关注07、09建多机会，参考5900-6000、5700-5800附近；EG中短期谨慎偏空、中期先抑后扬，先以反弹抛空思路对待，出现集中减产再考虑短多思路。

跨期：TA等到价差收窄进行正套，关注7-9、9-11、1-9，参考50-100、50-100、100-150附近；EG关注6-9反套、入场参考0附近。套保：下游可考虑远期合约买保锁利策略。

风险：TA-需求端大幅低于预期，EG-重大意外冲击供应