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Bullion Exchanges市场分析师Christopher Aaron称，用于预测黄金的关键指标——日元与黄金的相关性——再次闪现警告信号。

日元与黄金在过去八年里有着非常强烈的相关性，而且不断增强。

下图上半部分为2011年以来日元(×100)兑美元走势，下半部分为黄金价格走势，二者之间存在惊人的相似性：

黄金在2011年9月于1923美元/盎司见顶。

与此同时，日元兑美元在两个月后于1.32见顶。

日元兑美元在2012年9月于1.30形成一个较低高点。

黄金在一周后于1800美元/盎司形成一个较低高点。

二者同步下跌近三年，从2012年末至2015年。

日元兑美元先行在2015年6月于0.80形成底部。

与此同时，黄金在六个月后于1045美元/盎司触底。

从峰值到谷值的百分比来看，日元兑美元下跌了40%，黄金录得相近跌幅，下跌45%。

二者双双在2016年飙升。日元上涨25%，黄金上涨32%。

经过2016年飙升之后，日元在2016年6月于2011-2015年跌势的斐波那契38.2%回调位见顶。

黄金则在两周后于相同跌势的38.2%回调位见顶。

黄金在2017年7月突破2011-2017年长期下降趋势线（青绿色线）。

六个月后，日元在2018年1月突破类似的下降趋势线。

日元与黄金双双在2018年7月跌破2015-2018年的上升趋势线（深蓝色线）。

2011年以来的走势清楚地表明了黄金与日元之间紧密的相关性，再看现在：

2019年1月日元未能重回趋势线上方（红圈）。

到目前为止，黄金只能勉强维持复苏的努力。

换言之，问题在于，即使日元反弹失败，黄金现在是否仍可以摆脱二者的相关性，继而走高？

或者，反过来说，二者的相关性是否会在2019年和2020年保持下去？如果是这样的话，日元的走势或在预示未来几个月金价将继续下跌。

延续相关性的概率

在过去八年所有的关键转折点期间，日元与黄金在六个月的变动期内同向波动。

自2011年以来，二者走势没有出现过重大背离。

因此，如果日元继续走低，而黄金打破二者的相关性，那么这将是这两种资产近十年来首次分道扬镳。

虽然存在这种可能性，但目前尚无证据表明二者相关性已经被切断。因此，最有可能的情况是，黄金应该会在未来几个月继续下行，直到二者都能企稳。

日元与黄金之比也可以证明二者相关性依然有效。该比率下降，意味着日元相对黄金贬值。例如，2000年至2011年，日元相对黄金的价值减少80%。但有意思的是，该比率自2011年以来走平，变动幅度非常小。

相关性为何存在？

日元与黄金形成这种强烈相关性可能的原因包括：

日本整体通胀低迷，导致投资者在某些时候将日元视为避险天堂。

日元套利交易继续盛行，投资者借入日元投资其他市场。因此，在“风险资产”受到青睐时，对日元施加了下行压力，市场冒险情绪较高时黄金也会受到打压。

交易者的持续影响：市场参与者习惯于二者相关性发挥了这么长时间的作用，以至于它成为一个自我实现的预言——他们在日元强势时买入黄金，在日元疲软时卖出黄金，反之亦然。

虽然原因可能不止于此，但是，更重要的是，二者的这种相关性何时会终结。投资者需要关注的便是，日元与黄金之比最终出现向某个方向突破的时候。

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