2017年初以来，受汇率市场化及风险情绪的影响，汇率与股市的联动显著加强。在国内的市场上，情绪可能变得比企业盈利更为重要，这表现在人民币汇率突破关键点位和央行负债表干预汇率后的市场反应上。人民币汇率走势的趋势比较独立，波动则受美元指数的影响。从汇率的角度看，继续升值的人民币意味着股票仍有上涨空间。

　　外汇市场：美指窄幅震荡下行，欧元走高。上周(2月18日-2月22日)，美元指数窄幅震荡下行。美元指数全周从96.8024下行至96.5418，上周三公布的美联储议息会议显示，缩表可能于今年年末结束，是否加息也变得不明朗，美元指数全线震荡。同期10年期美债收益率从2.66%下行至2.65%。欧元上涨0.19%，美联储和欧洲央行都采取观望态度可能会使欧元兑美元保持在2018年底的交易区间内，而欧元并未探底2018年低点1.1216可能会使其发生进一步反弹。值得一提的是，上周英磅大涨1.0%收于1.3054。未来，随着3月12日这一英国脱欧协议投票日期的逼近，这种上涨趋势可能很快终结。

　　股票市场：汇率升值带动的行情有望延续。上周沪深两市表现依旧强势，所有中信一级行业均录得涨幅，其中非银及通信板块表现最优。近期市场的优异表现一方面来自于政策的陆续出台推动风险偏好加速修复，另一方面来自于一月社融显著高于预期，宏观经济压力较前期有所缓解。值得注意的是，从宏观数据来看全球经济仍处于下探趋势中，虽然对中美贸易争端磋商预期良好，但仍存在一定不可控因素，因此短期而言反弹趋势有望延续，在估值已经一定程度修复的背景下，中长期市场可能会逐渐走向反复调整。

　　债券市场：股债跷跷板效应明显，现券收益率上行。上周现券收益率整体上行。周初市场主要受前周五社融超预期、贸易谈判紧密推进(市场对此解读较乐观)、股市走强影响收益率较前周五明显上行，周三股市表现稍弱，收益率小幅下行，后半周资金面有所收紧，本轮贸易谈判继续释放乐观消息，周五股市突破前高，债市收益率上行。全周来看，中债10年期国债收益率较上周末上行6.57bps，国开债收益率上行4.00bps。

　　商品：上周南华综合指数收于1451.99点，周变动2.49%，各板块指数均录得上涨，能化指数涨幅最大。黑色板块除铁矿石、动力煤跌价外，螺纹钢、热轧卷板、焦炭等价格均有上涨；避险情绪升温，金价上涨；宏观数据修复，有色金属价格提升；原油供给弱势，油价保持强势上涨；玉米、豆粕供需矛盾难解，棉花贸易情绪有所改善。

（文章来源：CITICS债券研究