鸡蛋整体偏空的格局并未改变，利空出尽之前，逢低做多仍面临较大风险，建议近月空单与远月多单搭配操作。

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　　距离春节仅剩最后几个交易日，但对于鸡蛋期货的各个合约来说，仍然存在较多的趋势性机会。春节前后，是鸡蛋市场价格变动最为剧烈的时期，今年的鸡蛋市场也不例外。期货市场逐渐成熟，对于价格规律的预期做出了一定反映，但市场在有规律地运行的同时，也充满了不确定性。

　　蛋价趋势下行成定局

　　本年度鸡蛋市场在春节前的涨价表现只能用不尽如人意来形容，整体销区价格高点远低于去年同期，同时价格在高点的持续时间较短，仅仅两周左右，远远不及去年同期。这其中既有供给方面的原因，也有需求方面的因素。

　　从供给侧来看，当前鸡蛋存栏量相较去年同期有一定幅度上升，主要在于前期补栏情况好转。尤其是在2017年下半年到2018年上半年，受到鸡蛋价格持续位于盈利区间的刺激，整体补栏数量基本维持在每月7000万只的水平之上，而这些育雏数量都转化为当前的在产蛋鸡数量。当前供应的增加与老鸡延淘、部分地区换羽延长蛋鸡生产时间也有关系，从鸡龄结构来看，450天以上可淘老鸡所占比例超过18%，去年同期则不到15%。尽管从全国来看，蛋鸡总量多、老鸡多，但在局部地区，包括南方水网地区、山东、河南等传统主产区，仍然受到环保和食品安全政策的影响，存栏量并未有明显增长，甚至出现了下跌，这是养殖产业区域转移的一个缩影。

　　从需求侧来看，蔬菜价格偏低，猪肉价格分化，鸡蛋消费除了传统旺季备货之外，没有明显热点。加之整体经济环境复杂多变，鸡蛋新增需求表现平平。随着北上广就业人口返乡，销区价格出现明显大跌。产区消费支撑力度一般，预计未来整体蛋价仍将呈现趋势性下跌走势。

　　利空尚未出尽

　　春节前，鸡蛋现货市场的跌价仅仅部分实现，偏空预期的确认还需要等到春节以后，利空尚未出尽，盘面整体仍受到较强压力。在利空未尽的同时，我们需要关注到市场相关利多因素。

　　在蛋价攀升至高点之前，淘汰鸡价格这个本应该是延后指标的数据，提前于鸡蛋价格先行回落。淘汰鸡价格的回落，是由淘汰鸡本身的供给格局决定的，老鸡供给较多，养殖户预期春节后跌价，导致价格承压，当然，淘汰鸡价格的下跌与肉鸡价格的高位回落也有一定关系。老鸡较多、淘鸡价格阶梯式下跌表明当前市场开始逐步淘汰老鸡，对于存栏量来说，势必需要考虑到老鸡淘汰的效率和深度。

　　由于鸡蛋价格在大部分产区仍然处在微幅盈利的水平，未来供给的削减有限。然而，如果春节后鸡蛋价格跌落至较低水平，突破盈亏平衡点，或引发淘汰鸡提前淘汰，后市供给将受到较大影响。淘汰鸡对远月市场的利多若隐若现，不可忽视。

　　近远月搭配操作

　　具体到盘面操作上，对于主力1905合约，整体偏空的格局并未改变，利空出尽之前，逢低做多面临较大风险。对于空单持有者来说，当前价格已经处于较低位置，建议根据盘面状况择机止盈，持仓过节需谨慎。单边趋势更为明显的是近月1903合约，在顺畅下跌后，如果春节后现货价格出现较深跌幅，仍有向下突破的空间。

　　对于价差操作来说，在当前利空未尽的情况下，近月空单与远月多单进行搭配可能有较好的效果，诸如多7空3、多8空5等策略可择机考虑。近月空单的盈利目标在近月的趋势性下跌上，而远月多单则为了防止蛋价大幅下跌带来的远月供应利好，同时也可对冲蛋价下跌不如预期带来的风险。

　　（作者单位：中信建投期货）