今年下半年炼焦煤煤矿事故多发，优质资源紧缺，上下游钢厂对原料需求旺盛，炼焦煤价格重心再度上移，但期货市场因为预期偏差，基差波动率上升，这给下游用煤企业利用期货市场来进行基差定价带来机会。

　　2018年12月6日，在大连商品交易所的主导下，一德期货联合中国煤炭运销协会和中国钢铁工业协会邀请河钢集团、唐山百驰商贸、海明联合、天柱钢铁集团等业内大型企业组织举办本次焦煤市场及焦煤期货基差贸易产业服务研讨会。一同探析国内炼焦煤供应关系、分析全球冶金煤市场动向、展望行业基差贸易的机遇与挑战、分享产业内部基差点价经验方法。以下为会议纪要内容：

　　领导致辞]

　　中国煤炭工业协会副秘书长冯雨

　　2018年累计退出煤炭产能5.6亿吨以上，整体退出产能8亿吨以上，已完成十三五煤炭产能退出目标70%，特别是今年以来，焦煤长协价维持在2017年基础上不变，对稳定工业品价格起到了很大的作用。焦煤期货上市以来，现货越来越多运用期货定价，推动黑色产业高质量发展，产融结合是未来趋势，是促进发展的根本，焦煤期货会为行业提供更优质服务，实现产融共赢。

　　中国钢铁工业协会处长郭明健

　　焦煤基差项目课题的意义在于补充现有定价机制，中国钢铁工业协会积极推动基差贸易项目研究，进行多次现场调研。对国际化程度高、有煤炭长协、有期货经验的河北钢铁(000709,股吧)集团作为主体，与海明公司完成今年基差贸易点价试点起到了非常重要的作用。银河、一德、期货公司的积极参与对项目的推动、完成起到很大的作用。协会前期调研中了解到，企业对基差的认识参差不齐，参与试点的企业是有前瞻性的，协会认为基差定价是一个新的定价模式，希望钢铁企业能够接受新鲜事物，加大学习宣传新的定价模式力度，不断完善、继续推进基差贸易方式。

　　经验分享]基差贸易试点项目探讨

　　河钢集团煤炭采购经理 胡智雄

　　河钢集团作为世界最大的钢铁材料制造商和综合服务商之一，一直把“建设最具竞争力钢铁企业”作为企业愿景；致力于为各行各业提供最具价值的钢铁材料和工业服务解决方案。河钢集团采购总公司发挥集团整合优势和协同效应，开展煤、焦、合金、铁精粉等国内冶金原燃辅料采购经营和保障供应工作，年均采购总量6000万吨，其中煤炭采购2300万吨。

　　本次基差贸易试点项目由河钢采购总公司牵头，在银河期货的协助下梳理基差贸易流程，参与现货企业论证创新模式是否可行，确定海明公司作为基差卖方，负责报基差；河钢集团作为基差买方点价，之后签署基差销售合同，确定焦煤品种、数量、基差、期货合约、点价周期。河钢于11月14日，以当日炼焦煤期货1330价格点价，双方约定基差为150元/吨，实际采购成本为1480元/吨，对于河钢来说，点价的时机非常有利，采购成本比同期市场价格降低近100元/吨。

　　本项目的试点让企业感受到了基差贸易的巨大优势，但是由于该模式刚刚起步，行业认可度有待加强，由企业自行发起该模式寻找有同样意向的上游企业相对困难。希望大商所与钢铁、煤炭协会及期货公司能够为上下游企业牵线搭桥，同时加大宣传培训力度，让更多的企业参与其中，最终推动整个行业定价模式的转变升级。

　　焦煤期现结合操作思路及基差产品设计实践

　　唐山百驰商贸有限公司 总经理张宏元

　　期现结合可以规避风险、稳定资源、节约资金。参与期现结合需要有‘优术’，即选取适合自身情况的结合方法；实现期现结合要‘明道’，目标要明确而坚定，随意调整的代价很大，尤其是期现结合的，一般情况是一方盈利而一方亏损，如果盈利浅尝辄止，大概率伴随亏损后患无穷；完成期现结合需要‘顺势’，市场是有其自身规律的，正义有时可能迟到但是不会缺席，市场规律也一样，要敬畏市场、敬畏政策。

　　基差套利是期现结合的一种方式。在通常期现价格总会存在一定程度的背离，称之为基差。基差在一定范围内波动是合理且必要的，这就是基差套利的理论基础。基差套利要选择合适切入点，机会初露端倪的时候就要采取行动；选择做基差的载体也是非常重要。期货与现货实现无缝对接的最重要纽带是实货交易，实货交易最敏感因素是价格。所以实现基差与点价相结合，实现货物厂家对终端不落地、基差交易无风险循环，是最理想的结果。

　　关于焦煤后期市场走势张总认为，近期不悲观，远期不乐观。短期，国内供应平稳，无明显增量，矿方从资源、需求到资金都是底气十足。海运煤炭方面，矿山增产不大，铁路运力掣肘明显，东南亚及印度需求增长明显。蒙古煤进口受外力干扰较多，很难实现稳定供应。远期，宏观经济下行压力较大，房地产基建数据较为低迷。钢材下行明显，钢厂利润迅速压缩，焦炭价格也急速下跌，势必会传导到焦煤。

　　论坛环节]煤焦行业开展基差贸易的机遇和挑战

　　大连商品交易所工业品部总监助理马瑾主持

　　河钢集团采购总公司煤炭采购经理胡智雄

　　从河钢集团的角度，对基差项目非常重视，基差定价模式是对现有贸易模式的补充，当前炼焦煤贸易多为卖方一口定价模式，而这个项目试点采用的基差模式在签订购销合同时却没有确定固定的价格，而是按指定期货合约价格锁定基差，选择某一时点的期货价格作为最终交易价格。这样，商品的定价更加贴近市场，使我们可以通过对市场的前瞻把握确定价格，同时利用期货市场进行风险管理。

　　海明集团期货部投资经理李海鹏

　　第一次参与基差贸易模式，基差贸易模式对企业转移价格风险，做到稳定经营起到很大作用，利用基差贸易模式，可以帮助企业赚取稳定收入，提前锁定合同订单，提前销售库存。

　　唐山百驰商贸有限公司总经理张宏元

　　天柱和百驰是长期战略关系，本身有现货长期供应，期权加保险，助力现货贸易做大做强。希望一起努力把期货做好，互利互惠。

　　天柱钢铁煤炭采购经理齐贵森

　　作为基差买方生产型企业来说，主要面临生产供应风险和价格风险，煤不能进来，不能保证生产供应是供应部门最大失职，相应充足的货源要进到厂。同时，采购价格不能定高了，基差贸易模式帮助企业解决了这一问题。

　　银河期货副总经理张淼宁

　　这次项目过程中，我们深入企业多做培训和交流，帮助企业梳理基差贸易试点流程、环节、注意事项，做出运用期货基差风险对冲的建议。是期货公司基差探索中的一种尝试，最大的难点是钢铁行业基差贸易才开始尝试开展，模式转变的难度很大。本次基差试点推进和其他的项目的不同点在于市场认知度的问题，需要多借鉴国外和国内农产品(000061,股吧)和有色行业的经验。

　　一德期货黑色事业部煤焦组组长窦洪真

　　今年我们参与的天柱钢铁和百驰商贸的基差贸易试点项目中嵌套了隐含期权的基差模式。本身参与基差试点的双方就有长期贸易协议，点价合同里面，隐含了期权作为现货企业的保险，盘面价格低于合同价格的时候，天柱钢铁可以行使点价的权利，期货盘面价格高于合同价格可以按照原有的贸易合同继续进行。在服务产业客户的过程中，最重要的是了解客户需求，知晓客户所处的状态，从分析可以参与基差贸易的模式出发服务实体客户。焦煤期货经过1809合约市场上有了愿意买货买方和愿意卖的卖方，市场流动性越来越好，参与的投资者类型也越来越完善了。

　　煤炭运销协会副秘书长龚大勇

　　焦煤期货的上市和基差贸易试点的成功试点使价格更加市场化，希望更多的煤矿、贸易商等现货企业参与到期货市场中来，运用好期货工具，帮助现货企业控制风险，完善经营。

　　主题演讲]全球冶金煤市场路在何方

　　伍德麦肯兹中国区煤炭市场顾问 李敏

　　中国大约有1亿吨的钢铁产能置换，3500万吨的高炉产能将从内地置换到沿海，这将支撑进口煤需求。高炉的大型化要求消耗高品质的原材料。炉型越大，炉身越深，盲区也越大，意味着较大的熔炉对原材料的物理及化学特性有更高的要求。钢厂使用更高品质的原材料，来提高高炉生产效率，增加铁水的产量，焦炭及焦煤的CSR因此而增加，这加剧了优质主焦煤的紧缺程度。所以，高炉大型化是把双刃剑，降低焦比的同时，要求更高CSR的焦炭。

　　在上一个煤炭周期, 运营现金流在2011年达到峰值, 而固定资产投资在两年后，即2013年达到顶峰。2017年全球煤企的运营现金流以及分红出现明显反弹，煤矿的固定资产投资仍然持续下滑。中国的煤企的去杠杆的速度明显滞后国际煤企，国际煤企的净负债比2013年下降51%，国内上市煤企的净负债比2015年有所下降，但位于高位。

　　澳洲仍将主导全球海运煤市场，优质主焦煤项目短期内的增量有限，未来几年仍将依赖现有主焦煤矿。2018年的海运冶金煤的贸易量会继续增长，但增速放缓。海运煤价格到2021年将远远高于边际成本：焦煤需求处于高位、主焦煤的供应将持续下降、短期内，主焦煤产量的增量难以弥补供应缺口、长期来看，新建焦煤项目逐渐投产，海运煤的供应将有所增长，因为国内的焦煤供应量将持续下滑、高炉大型化的趋势，增加了优质主焦煤及高品质焦炭的需求、国内低硫煤的短缺使得中国将长期依赖进口低硫优质主焦煤。可能的风险因素在于环保限产和废钢及电炉钢替代长流程炼钢。

　　焦煤近月合约交割意向评估及远期市场展望

　　一德期货黑色事业部高级分析师 关大利

　　交割前焦煤现货市场形势：产量增量有限，进口煤通关难度较大、近期寻货积极性下降，部分资源有压力、煤矿库存低位，下游库存偏高。

　　JM1901交割前预测：当前仓单价在1370-1400之间。现货跌幅有限，运费价格坚挺，低价仓单有限。交割库尚有14万吨左右09交割货。年后焦煤价格下调是大概率，接货后现货处理有一定难度。

　　焦煤远期市场展望：宏观预期仍偏悲观，上半年国内经济大概率熊市运行。年后下游一般会主动去库存，而煤企产能趋于正常，是焦煤传统淡季。2019年新增产能3230万，其中大多数为贫瘦、瘦煤和1/3焦煤资源。淘汰产能目前没有明确数量，但涉及焦煤产能1000万吨左右。从2018年年底情况来看，2019年进口难有增量。需求方面，2018年新增焦化产能1080万，2019年新增产能720万。Jm1909合约修改了交割标的，1905的交割品不能转交到9月合约。低硫煤交割品质提升以后，更便于市场流通。

　　以上内容根据本次会议嘉宾现场分享整理，内容仅代表原作观点，不代表本平台及所在机构观点，期货市场有风险，投资需谨慎。

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