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　　近期，受国际原油价格不断下挫的拖累，国内菜油持续走弱。截至昨日，菜油主力1901合约已经跌去上半年全部涨幅，并创出6299元/吨的年度新低。那么菜油后期走势将会如何呢？通过对国际原油供需、国内菜油供需等一系列因素的分析，笔者认为，后期菜油走势难言乐观，已有空单可继续持有，新单逢高沽空为宜。

　　受国际原油拖累

　　自10月初以来，美国原油价格达到76.72美元/桶的高位后，便开始不停回落，技术支撑位不断被打破。国际原油价格持续走跌，主要原因是供应方面的增加，以及需求端的预期萎缩。EIA库存数据显示，截至11月7日，美国原油库存已经连续7周增加，超过5年均值水平。在国际原油库存不断增加的背景下，IMF预测主要原油消费国2019年经济增速将放缓。

　　与此同时，美国三大股指也在不断走弱，全球经济下行风险加大带动原油需求减弱。目前，OPEC原油主产国沙特虽然表态缩减原油生产，但是美国方面不断施压沙特，阻止其减产计划，这令原油价格变得更加疲弱。如果国际原油价格不能止跌，将会令全球植物油价格受到更严重的拖累。

　　原料供应仍充裕

　　据天下粮仓统计，截至11月9日当周，国内沿海进口油菜籽总库存呈现上升态势，已经增加至42.2万吨，较上周的40.6万吨增加1.6万吨，较去年同期的35.55万吨增加18.9%。两广和福建油厂的油菜籽库存处于5年同期历史数据的高点，库存增加至32.7万吨，较去年同期的27.4万吨增加19.3%。原料供应整体充裕，预计11月油菜籽到港量为70.3万吨，12月到港量为54万吨，原料供应宽松给期货盘面带来压力。

　　油厂的库存回升

　　我国进口的油菜籽压榨主要集中在福建地区，根据最新的进口油菜籽压榨利润估算，福建地区的进口油菜籽压榨利润仍在正值区间，沿海地区的进口油菜籽压榨厂的开机率良好。目前，两广和福建地区的油菜籽库存已经增加至15.4万吨，菜油库存已经连续6周增加。据统计，截至11月9日，华东地区的菜油总库存为39万吨，较上周的37.15万吨增加4.98%。华东、两广和福建地区的菜油库存不断增加，使得市场供应压力较大，从而对盘面形成较大压制。

　　现货远期无成交

　　受中美贸易摩擦缓和的影响，市场预期的油脂油料供应短缺基础开始松动，前期做多资金不断流出，导致菜油盘面价格不断下移，现货价格跟随下跌。数据显示，沿海地区的进口油菜籽压榨菜油报价为6060—6300元/吨，价格已经连续3周下跌，跌幅在100—150元/吨。不断走低的期货和现货价格，令买家观望情绪浓重，菜油成交清淡，截至11月13日，菜油现货成交1500万吨，远期无成交。据天下粮仓对纳入统计的15家油厂的调查统计，11月12日菜油提货量为4000吨，11月9日菜油提货量为5300吨。清淡的消费令油脂价格失去了来自消费端的支撑。

　　植物油价格低位

　　据天下粮仓统计，截至11月9日，豆油商业库存在183万吨左右，棕榈油库存在40万吨左右，菜油库存在50万吨左右，整体油脂的商业库存大概有273万吨。由于植物油库存相对较高，所以在油脂库存没有出现有效的下降之前，植物油价格仍将在低位徘徊。

　　整体来看，国际原油价格不断下跌必然拖累全球植物油价格，加之国内菜油供应充裕、消费低迷，菜油期价整体呈现疲弱态势。笔者由此建议，操作上已有空单可继续持有，新单逢高少量沽空为宜。

　　（作者单位：格林大华期货）

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