进入11月，螺纹钢期货价格出现单边下行走势，截至14日收盘，月内累计下跌5%。现货价格也出现下跌，11月14日，上海报价为4460元/吨，较上一周下降10元/吨；广州报价为4920元/吨，较上一周下降60元/吨；北京报价4310元/吨，较上一周下降160元/吨。

　　需求大概率转弱

　　数据显示，1—9月，基础设施建设投资（不含电力）累计同比增长3.3%，较1—8月下滑0.9个百分点。这也是自2014年有该项统计指标以来的最低值。新增社会融资规模中的委托贷款和信托贷款分别累计减少1.1万亿元和0.45万亿元，表明虽然国家大力倡导拉动基建投资，补短板，但受制于资金面偏紧和地方政府杠杆水平相对较高，资金短时间内难以到位。

　　1—9月，房地产开发投资累计同比增长9.9%，较1—8月下降0.2个百分点。同期，商品房销售面积累计同比增长2.9%，较1—8月下降1.1个百分点，较2017年同期下降7.4个百分点。上述数据表明，在房地产调控的大背景下，销售受到压制。房地产销售的回款占了房地产总回款规模的一半以上，销售下降势必抑制房地产的投资。

　　螺纹钢产量连创新高

　　截至11月9日当周，全国建材钢厂螺纹钢产能利用率为74.81%，较10月提升0.97个百分点。其中，长流程产能利用率为80.28%，较10月小幅下降0.91个百分点。产量方面，11月9日当周，全国建材钢厂螺纹钢产量为341.28万吨，较10月增加4.47万吨。其中，长流程螺纹钢为292.75万吨，较10月增加2.42万吨。

　　随着钢材价格的回暖，电炉利润开始回升。根据利润模型，华北地区电炉利润达到600元/吨，华南地区电炉利润更是超过1000元/吨。利润回升带动电炉开工率走高。数据显示，53家独立电炉生产企业，11月9日当周的产能利用率74.66%，处于历史绝对高位。

　　综合来看，螺纹钢产量虽然小幅回落，但仍显著高于历史同期水平。而2018年冬季环保限产力度预计低于去年同期，在螺纹钢高炉利润维持历史高位的背景下，螺纹钢的产量很难大幅下降。

　　钢厂库存触底回升

　　据我的钢铁网统计，截至11月9日当周，螺纹钢中间环节库存为512.67万吨，较前一周减少14.04万吨。其中，35城的社会库存为336.44万吨，较前一周减少19.48万吨；钢厂库存为176.23万吨，较前一周增加5.44万吨。

　　同期，建材日均成交量为15.86万吨，环比下降0.5万吨。显示下游成交转弱。

　　当前，螺纹钢库存处于历史绝对低位，但上周钢厂库存开始回升。另外，今年螺纹钢明显高于去年冬储时的价格，叠加对明年需求的悲观预期，贸易商冬储较为谨慎，今年可能出现被动累库局面。

　　综合来看，由于资金很难快速到位，基建很难在短期内支撑钢材需求，加之贸易商冬储心态谨慎、钢厂限产力度低于去年，螺纹钢价格恐进一步下跌。

　　（作者单位：前海期货）