自4月中美爆发经贸摩擦以来，国内豆粕盘面持续区间振荡。通过对基本面和技术面的分析，预计后期豆粕市场将出现回调行情。

　　国际市场大豆供应无虞

　　美国农业部的周度出口销售报告显示，截至2018年10月18日,美国2018/2019年度大豆净销售量为212700吨，连续第三周低于市场预期。因中国买家大量取消前期订单，周度出口销售数据表现糟糕，加之美国中西部地区天气干燥，农户加快作物收获进度，大豆供应出现季节性压力。

　　AgRural公司称，巴西农户已经播种34%的2018/2019年度大豆，高于上年同期14个百分点，也高于5年同期均值16个百分点。巴西大豆播种进展顺利，利空美豆市场。

　　豆粕饲料需求不佳

　　目前，市场已经出现41例非洲猪瘟疫情，分别发生于山西（1例）、天津（1例）、辽宁（18例）、河南（2例）、江苏（2例）、浙江（1例）、安徽（8例）、黑龙江（2例）、内蒙古（4例）、吉林（2例）。受此影响，养殖户出栏积极，生猪存栏减少，补栏积极性不高。据农业农村部的最新数据，9月，生猪存栏环比增长0.8%，同比减少1.8%。其中，能繁母猪环比减少0.3%，同比减少4.8%。另外，水产养殖进入淡季，豆粕饲料需求不佳。

　　国储计划定向抛售

　　据天下粮仓的最新消息，中储粮计划在 2019 年年初对部分油厂释放储备大豆，以应对南美新作上市前的供应紧缺。预计500万—600万吨大豆在2019年1—2月流入油厂，随后的4—5月，南美新作就会集中上市。若国储大豆流入压榨市场，国内大豆供应紧缺压力将小于预期。

　　此外，我国将取消印度菜粕进口禁令，不少企业正从乌克兰进口葵花粕、从印度进口豆粕和菜粕，以弥补国内四季度大豆市场的缺口。

　　饲料配方中杂粕比例提升

　　日前，中国饲料工业协会起草的提议草案显示，降低猪饲料中粗蛋白质水平,并增设上限值。草案建议，猪饲料和家禽饲料中的粗蛋白含量最低标准将下调3%。如果低蛋白方案得到批准，那么本年度国内大豆需求将减少1000万吨。

　　目前，豆粕与杂粕的价差扩大，豆粕在饲料生产中被替代，一些大型饲料厂开始调整配方，菜粕、棉粕等杂粕的添比提升，猪料中菜粕的添比从3%升至5%，甚至8%，水产料中菜粕的添比也从25%升至35%。替代品添加比例提升，豆粕的消费空间被压缩。

　　操作策略

　　针对豆粕期货交易，可以在1901和1905合约上逢高沽空。其中，1901合约的入场区间设在3320—3350元/吨，1905合约设在2830—2850元/吨；1901合约的目标区间设在3100—3150元/吨，1905合约设在2700—2750元/吨；1901合约的止损区间设在3380—3400元/吨，1905合约设在2880—2900元/吨。资金占用 40%—60%。

　　针对豆粕期权交易，可以卖出豆粕1901合约看涨期权，赚取时间价值，也可以逢高构建看跌熊市价差，做多波动率。

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