避险功能凸显

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　　近期美元持续走强，但通常与美元走势相反的金价，近期却跟随美元持续上升。我们认为，目前全球市场风险正不断积聚与暴露，黄金或得到长线支撑。

　　美国财政刺激作用逐渐降低

　　此前美国经济数据持续向好，但从10月公布的经济数据来看，却不复此前的强劲。

　　通胀方面，美国9月CPI同比增加2.7%，不及预期值2.8%，核心CPI同比增加2.2%，亦低于预期值2.3%。从美联储更青睐的通胀指标来看，美国9月核心PCE物价指数同比增加2%，符合预期，并连续5个月达到美联储目标。就业方面，美国9月失业率3.7%，为美国近50年来新低。但9月新增非农就业人数仅13.4万，远不及预期的18.8万。可以看到，美国经济数据虽然尚可，但并没有之前的强劲态势，后续美国经济逐渐转弱的可能性增大。

　　自特朗普当选美国总统之后，一系列的财政政策刺激使得美国经济增长强劲，但财政政策效用是有限的，并且随着美联储的加息，财政刺激的效果也被部分抵消，市场风险也会逐渐暴露。在美联储9月加息后，美债收益率持续上行，这或给美国企业带来更重的负担，从而导致美股持续下跌。从另一方面来说，美股下行也是市场对未来经济预期悲观的的体现。

　　市场风险因素积聚

　　近期市场的风险点不仅仅在美股的下跌，欧洲方面内部矛盾也不断显露。

　　一是英国脱欧谈判再度陷入僵局。虽然英国首相特蕾莎梅一度称脱欧协议即将达成，但当涉及爱尔兰边界问题的时候，欧盟与英国双方却难以达成一致。目前脱欧谈判的时间正逐渐耗尽，英国无协议脱欧风险不断上升。

　　二是意大利预算案与欧盟产生了分歧。意大利希望将预算赤字提高到2.4%，但这一提案遭到了欧盟的否决。由于意大利的政府债务仍然较高，欧盟希望意大利将预算赤字设在1.6%以下，以逐渐降低意大利的债务，以免发生二次债务危机。目前意大利国债遭到抛售，国债收益率持续攀升，国际评级机构穆迪也下调了意大利评级。

　　总之，目前欧洲内部矛盾难以解决，而中东地区也陷入争端，市场风险因素增加，投资者风险偏好明显下降。

　　ETF基金持仓触底回升

　　虽然近期因欧洲内部问题使得美元持续走强，但在目前全球风险集聚的情况下，黄金避险功能凸显。截至10月29日，SPDR黄金ETF持有量为754.9吨，较10月初增加14.8吨，黄金ETF基金持仓呈触底回升态势。从市场风险指标来看，VIX指数因美股大幅下跌创下8个月新高，TED利差却仍在低位，表明市场风险更多积聚在权益类资产上。

　　总体来看，英国脱欧难以推进，意大利预算案与欧盟矛盾难解，中东亦问题不断，风险因素正在集聚。此外，美国经济衰退风险使得美股下跌，市场风险偏好下降，金价将迎来长线支撑。

　　（作者单位：中信建投期货）

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