适者生存，这是自然界奉行的朴素法则。如今，在煤炭行业，这一规律体现得愈发明显。

近期，《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》出台，标志着新一轮电改大幕开启。随着煤电产业链进一步市场化，以及煤炭供过于求的现实压力不断加剧，生存还是毁灭的选择问题，容不下企业哪怕短暂的犹豫。

然而，在动力煤价格一路下滑的2014年，仍有一些煤炭企业和贸易商实现了大幅盈利，甚至借机成为行业领跑者。到底是什么样的咒语，让他们唤醒了煤炭业的“阿拉丁神灯”？

　电改“再出发”煤企“适者生存”

“如果能够有充足的发电，我们国家的一切问题都可以解决。”在非洲国家尼日利亚，一位即将参与大选投票的选民如此设想国家发展前景。

作为一种基础性产品，电力对于社会发展至关重要。例如，印度等新兴经济体长期遭受缺电困扰，即便在西方发达国家，大规模停电事故也并不鲜见。

“人均装机容量从不足300瓦，达到目前的1千瓦。”这是2002年国务院正式批准《电力体制改革方案》以来，我国电力工业在十三年改革历程中实现的历史性飞跃。现在，我国人均突破4000千瓦时的年用电量，已经达到世界平均水平，发电规模和电网规模均列世界第一。

然而，交易机制缺失、市场化定价机制尚未完全形成等问题，成为电力体制改革深水区中的重要困难。近日，《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》的出台，标志着新一轮电改大幕开启。

业内人士告诉中国证券报记者，随着电力体制改革“再出发”，煤电产业链将由“市场煤、计划电”逐步转向更高程度市场化。电力市场在更大范围内进行资源优化配置，无疑将传导到上游煤企。

“电力体制改革后，电价一旦下调，电力企业主观上会希望把部分成本转嫁给煤炭企业，从而压制煤价。这样就给本来就不景气的煤炭行业雪上加霜，煤炭价格将进一步承压。”银河期货动力煤研究员韩朝宾表示，目前煤炭行业产能严重过剩，今年春节以来煤炭价格又大幅下滑，山西、内蒙等地部分煤矿一直在亏损状态下生产。南方地区火电需求疲软，北方供暖季逐步结束，整个煤炭行业已经面临价格下行的压力。

一场产业链“适者生存”之战呼之欲出。业内人士指出，煤炭行业竞争十分激烈，为争夺市场份额，大型煤炭企业联合保价于近日土崩瓦解，当前多家大型煤企都加入一场远超以往的价格战中。在煤企通过降价手段对上游过剩产能进行压缩的过程中，部分贸易商和中小煤矿可能被迫转型。未来动力煤的产业链上具备优势和特色达到大集团，将进一步获得经营主动权，强者恒强。

　期现结合成“生存之道”

重压之下，如何突围？这是摆在煤炭企业和贸易商面前的难题。此时，期货工具成为部分煤炭企业手中的利器。

“今年年初，动力煤期货1501合约共计交割105万吨，创中国期货市场单合约最大交割量记录，期货工具在动力煤贸易当中的影响力可见一斑，动力煤市场的贸易生态可能随之悄然改变。”期货市场资深人士指出。

在动力煤市场，实现了“定量定价协议+期货套期保值+稳定购销渠道”多重效果的“锦盈模式”，正是一个具有较强典型性的期现结合方式。

例如，2014年春，江苏新海发电公司与江苏锦盈贸易有限公司(以下简称“锦盈资本”)一起制定动力煤1405合约的保值方案，并于3月至4月间分批次向锦盈资本下达期货套保指令累计达10万吨动力煤。

临近交割月5月，锦盈资本通过对期货和现货端的分析比较后发现，4月底动力煤现货价格由于受到经济环境低迷、工业活动衰减的影响出现滞销现象，市场开始有降价兑现现象出现，而期货价格则维持在530/吨左右，电厂的买入保值头寸出现账面盈利。锦盈资本同电厂即时商议，决定临近交割月时用边比较边平仓的方法了结期货头寸，在现货市场日益转弱的形势下，逐次降低现货交割数量。

除了利用动力煤期货进行保值，锦盈贸易有限公司总经理徐壮丽表示，2014年四季度，公司还参与动力煤掉期和期货市场的保值。

不仅煤电企业，对于煤炭产业链上的贸易商而言，期货同样是一把“魔杖”。

例如，2014年2月初，瑞茂通供应链管理股份有限公司(以下简称“瑞茂通公司”)尚有40万吨进口煤现货库存，预期销售时间是3月份以后，同时已经实现了印尼煤的进口订单50万吨，预计销售时间是4月份以后。由于担心未来价格下跌，瑞茂通公司针对该部分进行保值，选择以动力煤1409合约作为操作的主要对象，先后共建立2000手空头头寸。

随着2014年2月末神华降价消息的传出，套保头寸开始大幅盈利，瑞茂通认为期货的盈利已经能够弥补现货销售方面亏损的时候，便决定提前将套保的空头头寸了结，在期货上形成1100万元左右的利润，同时在现货市场上抓紧销售，实现两个市场的对冲。通过这一操作，除去资金利息和检验费后公司仍旧有10元/吨的收益。

“从2014年年初起，动力煤价格上涨的时间不超过2个月，下跌的时间超过5个月，剩余3个月基本维持震荡格局。作为煤炭贸易企业的瑞茂通，如果还按照传统思路经营，即使规模没有扩大，亏损也是必然的。正是有了期货交易这一可以让公司规避风险的平台，并在判断后期煤价下跌概率很大的情况下，果断地利用了这个在国际市场已经很成熟、国内煤炭相关企业鲜有使用的金融工具。”瑞茂通公司相关负责人表示。

　提前做好衍生品市场“功课”

展望动力煤市场期现结合的前景，业内人士提出三点发展建议。首先，诸如“锦盈模式”等期现结合方式，未来可以进一步拓展到点价服务，以期货收盘价或盘面价加上约定的基差作为履约价格，以完成现货的转让。其次，电厂可以通过期货市场建立虚拟库存，形成一个节省资金成本和库存成本的优质库存调节系统，以应对由于电力需求存在高峰和低谷现象给电厂的煤炭库存带来较大波动的问题。第三，风险管理子公司可以利用与信誉度高、实力雄厚的电力企业签订的购销合同去银行等金融机构进行贷款，从而增加流动资金来源，满足营运需求。

“动力煤产业客户的服务应该以‘链条式’纵向开发为导向——当一个电力企业入市后，积极开发其上游供煤企业；当一个煤炭企业入市后，积极开发其下游购煤企业，甚至动力煤买卖双方一起开发。”锦泰期货董事长单宁表示。

其实，在期货市场较为成熟的国家，利用期货工具，开展基差定价等贸易方式已较为普遍。在这些市场中，现货市场已形成一个完全套期保值的市场，包括生产者、贸易商、使用者在内的所有现货市场参与者，都在期货市场参与套期保值。通过转卖基差，贸易商的主要风险转变为对手信用风险，而不再直接承担价格风险，利润因此得到锁定。

期货市场作为一个杠杆较高的市场，企业参与其中，仍需要提前做好诸多“功课”。首先，需要对现货行情有较为准确的判断和把握。其次，对期货市场相关的知识和交易规则要有深入了解。第三，不赌后期行情，严格控制风险敞口。

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