白糖 步入下行通道

　　郑糖在反弹至5000元/吨附近掉头下行，前期利好消息被消耗殆尽，市场重新回归基本面。目前期现价格联袂下行，且期货市场远期合约下跌幅度大于近月合约，说明市场信心不足。目前南宁现货报价5210—5240元/吨，昆糖报价5000—5060元/吨，和前期相比，现货报价不断下调。预计在内外盘均处于弱势的情况下，糖价难有较大起色。

　　供过于求格局持续

　　ISO预计本榨季全球糖市供过于求高达1100万吨，且下一榨季也不容乐观，预计将超过850万吨。巴西降低的产糖量将被印度和泰国的大幅增产所弥补。今年印度政 府再度提高下一榨季的FRP，由255卢布/100公斤上调约8%至275卢布/100公斤，该举刺激印度国内蔗农不断扩大种植面积，北方邦预计扩大种植面积约1万公顷，下一年度糖产量可能达到3500万—3550万吨历史新高，增加约10%。尽管印度政 府出 台了一些相应对策，例如强制200万吨原糖出口，建立300万吨国储等缓解库存压力，但短期来看，在产量猛增的情况下，其应对措施未必能起到预期作用。

　　泰国方面也面临类似的情况，2017/2018榨季共54家糖厂开榨，累计压榨甘蔗1.349亿吨，产糖1468万吨，同比增加46%。唯一减产的主产国是巴西，本榨季产糖出现一定变数，截至6月底，中南部累计压榨甘蔗2.2亿吨，同比增加11.6%，产糖975万吨，同比减少12.1%。因此，巴西本榨季产糖总量可能减少至2850万吨，抵消其他国家增产的压力。

　　进口成本将增加

　　我国6月进口白糖28万吨，同比增加14万吨，环比增加8万吨。1—6月我国累计进口白糖138.19万吨，同比减少3.16万吨。2017/2018榨季截至6月底，我国累计进口白糖184.22万吨，同比减少2.79万吨。

　　之前我国采取发展中国家进口保障措施，但现在看来，巴西等传统进口来源国进口量下降，但一些发展中国家的进口量飞速增长。国家发布取消发展中国家进口配额关税优惠政策后，此举对所有进口国家一视同仁，本榨季仍然全部采取配额外90%的政策，8月1日后开始执行。但值得注意的是，进口渠道缩小，走 私渠道不断扩大，今年可能超过150万吨，糖会上政 府部门要求保持高压态势，严厉打击食糖走 私，打出大案、打出要案、打出震慑力。

　　下游消费未启动

　　截至5月底，全国食糖工业库存为455.96万吨，相比去年同期增加55.81万吨，其中广西工业库存282.5万吨，同比增加63万吨，云南工业库存110.5万吨，同比增加1.51万吨。从现货报价来看，南宁糖价比昆糖价格高约200元/吨，广西地区走货不畅，库存同比增加，下游采购需求较弱。

　　目前已进入三伏天，但传统意义上的夏季采购高峰和消费高峰并未来临，下游需求未回暖。一方面是产量下降，另一方面是果葡糖浆优势体现，缺乏消费的同时，原有市场份额还被挤占，糖价上涨压力重重。

　　综上所述，前期糖价回暖受到政策影响，目前糖会上宣称下半年不会放储，在进口和走 私双增的情况下，国储糖暂停投放给处于弱势的糖市减轻一定的压力，但在下游消费不畅的背景下，糖价仍然面临较大困境，将以低位振荡运行为主。