前瞻指引vs加息冲刺,全球资产迎来3个月前夜调整期
发布时间:2015-3-19 09:46阅读:522
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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html
分析师:李慧勇 研究支持:李一民
结论或者投资建议:
3月FOMC议息会议声明中,美联储删除"耐心"措辞,释放或于6月加息的信号,前瞻指引工作将于3个月内完成。虽然耶伦一再强调加息时点需由一系列经济数据来决定,但从13年退QE的经验来看,我们认为这只是前瞻指引工作的例行公事,。目前市场加息声浪高涨正说明这一点,美国货币政策年中恢复正常化已基本确定。
6月加息已成为主流预期,隔夜市场呈现出Price in与预期差的完美试验,提醒投资要战胜的不是耶伦而是预期。删除“耐心”早已被市场预见,因此在公布后反而美股与美债齐涨,美元回调至97.8,布伦特与黄金分别上涨5.16%与1.11%。这不说明市场解读略偏鸽派,而是预期Price in的完美呈现。
我们从2014年《预计第一次加息于明年6月到来》并强调《美国2015年中期促成首次加息》,目前6月加息已基本坐实,我们希望再快市场一步,结合历史经验,谈谈这3个月会发生什么——前夜调整期。
主要观点及逻辑:
美联储宣布维持0-0.25%超低利率不便,美联储去掉“耐心”字眼,不再〝耐心〞意味着货币政策更加灵活,部份暗示美联储加息即将来临。但下调了经济增长区间,透漏出耶伦对美国经济复苏力道的仍有顾虑。要点如下:
(1)经济评述:FOMC认为自1月以来,美国经济复苏有所放缓,一系列的就业市场数据显示就业市场持续强劲复苏。受油价托累,通胀率仍位于委员会预期目标下方震荡,美联储认为通胀率长期将逐渐朝2%目标企稳。我们预期就业市场将持续强劲,也将提振消费于第二季度天气回暖后明显走强。
(2)加息预期:联储声明以目前经济情势来看,与1月份申明相似,4月份FOMC议息会议加息机会不大。委员会预期若就业市场持续改善,通胀前景向好,将有可能调升联邦基准利率。但耶伦强调不表示调升时点已确立,删除“耐心”并不意味着就是“不耐心”,我们需熟悉美联储“文字游戏”玩法。
(3)前瞻指引:美联储发布声明稿删除耐心一措辞后,耶伦的记者会上一再强调,不代表6月一定会加息,但不排除6月份加息的可能性,一切都要看数据而定。不想过早加息以扼杀得来不易的经济复苏,也不愿过晚收紧财政政策。我们在2014年9月仔细抠过美联储历史措辞的讲究,“相当长一段时间”=6个月,同时2013年6月伯南克透露消息至9月QE开始退出的经验表明,明确前瞻指引至实际操作=3个月。那么这3个月中会发生什么:
什么是3个月前夜调整期?2013年6月,伯南克宣布退出QE后,美元指数反而进入下行周期,长期国债收益率震荡向上,标普500微幅上行,MSCI新兴市场指数先滑落后攀升。类似前夜调整过程也会在未来3个月出现。待今年6月加息临近,会坚定的启动美元上行周期,从81年与96年两次规律来看,50个月中美元将升值超过30%,黄金、原油与新兴市场指数仍会受到压制
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温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。