巴菲特认为，内在价值评估对投资者来说是非常重要的。

1954年，24岁的巴菲特还在他老师办的投资公司打工当学徒。他用同样的方法发掘了一个资产价值被严重低估的股票。这家公司叫新贝特福德公司，股价只有每股45美元，但是这家公司账上有大量的现金资产，除以总股本，每股现金资产就达到120美元。巴菲特一看，天下哪里能找到这样的便宜货，于是大笔买进，也大赚了一笔。1956年，格雷厄姆年纪大了，决定解散公司。27岁的巴菲特回到家乡独立创业，成立了一家投资管理公司。他完全模仿格雷厄姆的投资策略，寻找那些公司资产的实际价值远远高于账面价值的股票，结果投资回报率也很高。但是，巴菲特逐渐发现，这种方法越来越不灵了。为什么不灵了呢？因为这种方法太简单了，每个人一学就会，一用就灵。用的人多了，就会导致市场上股价低于账面价值的股票越来越少，低于资产实际价值的股票也越来越少了。同时，巴菲特也发现，大多数公司的资产并不会升值，实际价值往往是越来越降低，不是越来越升高。比如，公司的机器设备，会在使用的过程中消耗磨损，所以工厂的资产大部分都是贬值的，厂房也是如此。所以说，股价低于账面价值，从资产上来看是合理的。公司账面上记录的是购买这些资产的历史成本，但随着时间的延续，这些资产日渐磨损过时，实际价值会低于账面价值。因此，仅仅根据每股账面资产价值，来估计公司股票的内在价值是非常错误的。一看股价低于每股账面价值，就以为捡了大便宜，实际上可能吃了大亏。因为公司资产的实际价值可能远远低于账面价值。其实，即便是巴菲特也是付出了惨痛的教训之后才明白了这一点。

1965年巴菲特买入了他现在控股的伯克希尔公司的股票，拥有了控股权。这家公司原来是做纺织业务的。那时美国的纺织业一天比一天萧条。因为受到亚洲这些发展中国家低成本劳动力的强烈冲击。美国的纺织厂逐个逐个地倒闭了，都被亚洲国家的纺织厂给挤垮了。收购后的20年期间，巴菲特手下的伯克希尔纺织厂管理人员用尽一切方法，维持他这个纺织厂的运转，但到后来再也维持不下去了。后来，巴菲特实在没办法了，只好把纺织业务全部停掉。伯克希尔纺织厂的面积多达近7万平方米，其设备的购买成本高达1300万美元，经过一系列折旧，账面价值还有86万美元。就是这套设备，如果重新购买，起码要花3000万美元。那么，账面价值只有86万，从市场重新买一套这种设备要花3000万，是不是这个纺织厂的资产价值被严重低估了呢？后来，巴菲特把这批市场价值高达3000万美元的设备拿去拍卖，结果拍到16万美元。他前两年新买的纺织机，当时一台5000美元，拍卖的时候，巴菲特一台开价50美元，结果还是没人要，最终只拍到了一台26美元，相当于卖废铁的价格，连付搬运工的运费都不够。巴菲特感叹：“有些投资者在买卖股票时，把账面价值看得很重，就像我早期一样，也有些经济学家相信资产重置价值是估算一家公司股价是否合理的重要参考依据。关于这两种说法，我在拍卖纺织机器设备时好好地上了一课。”

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“巴菲特”，可获得关于巴菲特的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注