中央商场 (600280)
——年报预增彰显业绩增长持续性，线上线下一体化转型深入推进

公司 13 年净利润同比增长899%，符合预期。公司发布13 年业绩预增公告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为57978.46 万元，同比增长899%左右，EPS 为1.01 元，符合预期。13 年业绩增长主要因为地产项目逐步进入收获期，
公司主营收入大幅增长；同时加强内控及成本费用管理，实现业绩增长。
 甩掉国企改制包袱，盈利步入正常释放期。公司是零售行业中较早实现国退民进的标的，05 年国企改制之后，历经8 年时间完成转制工作，逾期债务担保、冗余资产报废、国有员工内退等历史遗留包袱已完全消化，公司财务数据可反应基本面真实情况，企业盈利步入正常释放期。随着公司城市综合体逐步
进入收获期，我们预判公司未来盈利将持续高速增长。
 积极应对传统零售转型，线上、线下一体化转型走在业内前列。公司是A 股传统零售转型升级先锋，线上线下一体化系统建设已经进入落地推广阶段。前端APP 可实现线上商城、门店服务、自助购买(在线单品购买、配送)、会员营销(会员体系、积分体系、储值卡销售体系)；因一体化系统为公司自行研发（电
商总监是前SAP 大中华区副总裁），后期可植入更多个性化内容，改善用户体验。我们认为，前端平台建设的背后是长达一年的后台系统、组织架构、业务流程的重新设计，并非所有零售企业都能完成转型，公司机制优势明显。
 探索新型综合体业态，布局文化、养老地产。公司综合体储备项目丰富，探索新型业态组合，除传统的“商业+住宅”模式外，公司积极布局文化、养老地产，在综合体中植入多业态元素，如同凤凰股份合作开发文化MALL，提供一站式“文化+商业”消费体验，类似台湾诚品书店等新型体验式消费业态会
逐步植入储备项目中，提前布局新型城镇化催生的消费升级空间。
 维持盈利预测，维持买入。公司是A 股零售中兼具“模式+机制”双重优势的转型标的，我们预测公司13-15 年净利润为5.8 亿、8.12 亿、11.4 亿，同比增长899%、40%、40%，EPS 为1.01 元、1.40 元、2.00 元，当前股价对应PE分别为11 倍、8 倍、6 倍，转型先锋、价值低估，维持买入。