本周，去年新财富策略排名第一的分析师兴业证券(14.03, -0.25, -1.75%)张忆东召开了一场电话会议。他认为，2015年的大涨已经被2014年12月透支了一部分，从一季度后期开始，需要关注市场大波动的风险，尤其提防杠杆交易对于本金的损害。

　　大市风向/

　　◎1月提前布局中盘消费蓝筹

　　张忆东在本周召开的机构电话会议上表示，“最近，很多投资者朋友来电对两个问题提出质疑：A股这轮牛市是不是成立？这一波行情是不是结束了、大盘是不是见顶了？”在他看来，这些问题意味着A股行情短期分歧加大。

　　在行情节奏上，他认为由于不同时间跨度下影响A股的主要矛盾不一样，从而影响了行情节奏。

　　第一阶段，从2014年6、7月至今，影响行情的主要矛盾是单边扩容，这个趋势当前还没有结束。过去两个季度，IPO、再融资的扩容是比较有限的，但资金面扩容是非常猛烈的。不论是产业资本向A股再配置、融资融券业务大扩张、还是以“大妈”为代表散户新增A股账户，还有从银行和信托等渠道进行的各种形式的 “配资”业务，房地产、信托、储蓄资金开始向A股市场进行配置，资金面的单边大扩容带来了资产价格重估。2011年下半年，兴业证券提出“螺狮壳里做道场”的观点；但2014年7、8月份后，市场从“存量资金博弈”走向“增量资金驱动”，客户保证金余额趋势性上升。后面的向上动力，包括降准、降息以及超预期金融创新。

　　第二阶段，从2015年一季度后期开始，需关注大波动风险，尤其警惕杠杆交易对于本金的损害。

　　最重要的原因是股市 “双向”扩容，A股市场的融资功能会猛烈扩张。2014年，大多数大盘股、国企股的估值低，P/B(市净率)小于1的，当时背景下进行再融资会涉及到国有资产流失的问责。但是，经过2014年下半年的牛市行情推动，绝大多数大盘股、国企股的P/B已经大于1了。因此，2015年二季度，打着各种“改革”旗帜进行股票再融资的需求将十分强烈。