协助整理：彭瑶 一德期货产业投资部

　　报告发布日期：2018年6月19日

　　北京时间6月15日，美国政 府发布了加征关税的商品清单，宣布将对从中国进口的约500亿美元商品加征25%的关税，其中对约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税措施，同时对约160亿美元商品加征关税开始征求公众意见。

　　6月16日，国务院决定对原产于美国的659项约500亿美元商品加征25%关税，其中农产品、汽车、水产品等约340亿美元商品自2018年7月6日执行，包含未梳的棉花和棉短绒。

　　6月19日，特朗普威胁可能加征2000亿美元商品征税清单，中美贸易摩擦加剧。其引发的情绪将在短期主导棉花行情走势，对棉花的影响我们分析如下：

　　美国进口未梳棉加增25%的关税对国内利好有限

　　根据棉花信息网的信息，对美国进口未梳棉加增25%的关税具体的情况是：加工贸易和保税区美棉进口延续老办法，不加税；一般贸易美棉进口在原关税和滑准税基础上加增25%关税，征收的时间是7月6日起。

　　2017年我国棉花进口115.48万吨，进口加工贸易方式以进料加工为主，占比37%，其次为一般贸易，占比21%，一般贸易进口量约24万吨。分国别看，美棉进口55.6万吨，占比48%。目前，进口美棉主要包括89.4万吨/年的配额以及近期增发的80万吨滑准税配额，且根据政策，新增的80万吨滑准税配额不区分一般贸易和加工贸易。

　　以美棉（EMOT M）报价100美分/磅，6月进出口关税汇率6.3745折算，配额内加征25%关税前后所增加的进口成本为3865元/吨。显然，对美棉加征25%关税后，美棉的进口成本明显提高，国内将转向采购澳棉、西非棉以及巴西棉等其他国棉花，引起美棉的短期需求下降，利空美棉，但由于全球市场6-9月供应有限，18/19年度全球供需预期偏紧，经过短时间调整后，美国棉花进口成本体现为全球贸易流改变后的物流+时间+质量成本附加的提高，更多地转变为别国进口美棉数量增多，我国从别国进口或间接进口美棉，中长期国际棉价将整体稳步上行。

　　经短期调整后美棉进口成本增加的最高额测算=直接从美国进口的棉花价格增加额=美棉现货价格*汇率*加征关税*增值税=3865一线，那么中国进口棉成本提升额=3865*48%*21%=390元/吨，对美进口棉花加征25%关税对郑棉价格提振有限。

　　纺织品服装出口风险担忧

　　国内消费存在大利空隐患

　　2017年中国纺织品服装年出口总额2686亿美元，其中对美纺织品服装出口454亿美元，占比17%，也就是说中国出口美国纺织品服装顺差在450亿美元左右，中美贸易战一旦升级，下一个出现在美国加税清单的很有可能就是纺织品服装。

　　2017年美国纺织品服装进口额1060亿美元，来自中国占比37%。分原料端看，2017年美国进口棉纺织服装458亿美元，其中来自中国的为132亿美元，占比28.8%。美国棉纺织服装主要来源国为中国，其次为东盟、印度和孟加拉，四者占比达到70%左右。

　　虽然目前中美双方公布加征关税的清单中暂未涉及纺织服装项目，但一旦开始实行加征关税，那么不管有没有涉及纺织服装项目，中美纺织服装贸易必将受到影响，今日特朗普威胁可能加征2000亿美元商品征税清单，更是加大了波及纺织品服装出口的担忧，若贸易战持续升级波及到纺织品服装领域，加征关税将会严重影响中国对美出口，而东盟、印度和孟加拉等美国纺织品服装主要进口国能填补我国空出的市场。

　　纺织品服装加税影响我国棉花消费量测算：以亿美元为单位，2017年平均汇率6.75，把内销金额单位元换算至美元，17年3-12月纺织品服装外销金额/(内销金额+外销金额)比在42.7%左右，17年我国出口美国纺织服装占纺织品服装总出口的17%，估算纺织品服装出口至美国加税影响我国消费量在880*42.7%*17%=64万吨左右，当然这个数值只是一个大概测算，但显然易见，若后期中美贸易战波及至纺织品服装领域对于国内棉花消费而言是潜大利空。

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