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     “规模效应”凸显

　　近年来，在调控中处于被动的房地产企业，逐渐让出了融资的定价权，后者向金融机构转移。金融机构的选择决定了，规模房企的优势正不断凸显。

　　北京某知名基金管理公司负责人向21世纪经济报道记者表示，只在30强房企中选择合作方。因为基金对安全性要求较高，而用最直白的标准来衡量，规模房企的抗风险能力要强于中小企业。

　　银行的态度更是如此，据记者从多家金融机构了解到，大型银行已很少向50强以外的房企发放开发贷和信用额度，部分银行甚至将合作范围缩至30强和20强房企。上述上市房企人士亦验证了这一说法。

　　此外，对于一些盈利模式不甚明朗的新业态，金融机构也多持谨慎态度。如银行和基金都甚少涉足租赁领域，理由在于“现阶段中国楼市的租售比不合理”。在近期遭遇中止的五笔公司债中，花样年和富力的债务类型均为“住房租赁专项公司债券”。

　　“这两年拼命做规模的房企，终于尝到了甜头。”前述上市房企人士表示。他所在的企业，近两年实现规模的快速增长，并保持在30强行列。他表示，“规模代表话语权”已是现阶段行业的共识。其中，融资层面的话语权尤其重要，因为只有保证融资，才能更好地拿地和收购。

　　张大伟指出，融资过程中的“规模效应”一直存在。但当前房地产市场处于调整期，行业也在洗牌阶段，这种效应会有所加剧，并进而加剧行业的分化。

　　国泰君安在中期策略中也指出， 债权融资对应开发，股权融资对应拿地和整合。在债券融资受挫的情况下，“股权资金涌向大企业，会导致大企业并购小企业，增强定价权，获得市场的垄断利润。”

　　经历了两个市场“大年”后，现阶段房企的资金状况总体较好，但压力已经出现。根据观点指数研究院对50家A股房企的统计，2017年一季度50家A股企业的短期负债均值为611.27亿元，此后逐季上升，至2018年一季度已经来到853.77亿元。

　　这期间，其对应的现金及现金等价物均值却没有同步提升，2018年一季度为153.98亿元。由此，50家房企的现金短债覆盖平均倍数也由2017年一季度的0.36一直下滑至2018年一季度的0.25。

　　该机构还指出，由于传统融资渠道收紧，房企正在进行自我“救赎”：一方面通过加速销售回款来补充现金流，另一方面通过自筹资金等非标方式缓解资金链的紧张局势。

　　前述受访者普遍认为，如果政策层面没有实质性松动，今年部分房企会选择降价销售，并购市场的交易规模也可能增加。