房地产和固定资产投资增速的回落以及下游成材需求不及预期引发了市场对后市的悲观预期，铁矿石1809合约5月中旬突破490元/吨后便大幅下跌。不过，后市不应过度悲观，钢厂复产背景下，铁矿石需求有望向好。

　　宏观经济表现超预期

　　国家发改委继“两会”后再次强调，防范地方政 府债务风险问题，严禁以PPP等形式违规变相举债，原则上不得举债搞建设，引发市场对于中长期基建投资的悲观预期。1—4月的房地产及固定资产投资增速回落，同样引发市场对于后期终端需求的担忧。然而，最新公布的宏观数据表现超预期，可见前期悲观情绪是市场的过度反应。

　　5月，中国制造业采购经理指数为51.9%，高于上月0.5个百分点，连续22个月处于扩张区间，并创去年10月以来的新高，表明制造业总体持续扩张。分项来看，生产指数、新订单指数表现抢眼，表明生产扩张步伐加快，市场需求增速加快。

　　工业利润增长也明显加快。4月，全国规模以上工业企业利润同比增长21.9%，增速较3月加快18.8个百分点。此外，1—4月同比增长15%，增速较1—3月加快3.4个百分点。其中，黑色金属冶炼和压延加工业贡献突出，利润同比增长2.6倍。

　　供应端外增内减

　　一季度，国外矿山受季节性气候影响，产量下降。必和必拓在4月调降了2018财年铁矿石产量预期，减量在2%左右，从2.75亿—2.8亿吨降至2.72亿—2.74亿吨。另外，海关总署的数据显示，4月，铁矿石进口量升至8292万吨，较去年同期略增0.8%，但较3月下降3.3%。从历史数据来看，4月的进口量并不及预期。5月开始，澳大利亚和巴西两国的发货量持续高于历史同期水平。截至5月27日当周，合计发货2525万吨，较去年同期增加245.5万吨。综合来看，虽然必和必拓下调产量预期，但其影响量较小，在外矿持续高发货量的佐证下，后期外矿供应将持续宽裕。

　　与外矿供应不同，内矿产量则持续收缩。尽管国内矿山陆续复产，但原矿产量与现有开工率并不匹配，国内矿山大规模减产已成事实，1—3月的减产幅度达到36%，原矿同比减少1亿吨；1—4月的减产幅度也将近36%，折合成高品铁精粉，近1亿吨。可见，即使环保限产放松，国内矿山开工率恢复至往年同期水平，产量也低于往年。

　　高利润激发钢厂补库热情

　　目前，Mysteel调研的163家钢厂的盈利率高达84.66%。钢厂高利润及陆续复产背景下，主动补库意愿强烈。经测算，现阶段，螺纹钢现货毛利在1000元/吨，钢厂开工积极性高涨，无限产要求的地区，钢厂几乎满负荷生产。

　　虽然部分地区受环保限产“回头看”影响，但从全国范围来看，钢厂复产节奏明显加快，高炉开工率持续上升。截至上周五，Mysteel调研的247家钢厂的高炉开工率为83.62%，较前一周提升0.23个百分点，但仍低于去年同期4.88个百分点。钢厂仍有待复产的高炉，开工率还有上升空间，需求端对铁矿石市场有较强支撑。

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