分级A vs 浮息债

市场上绝大多数分级A都是浮动收益率方式，比如“1年定存+300BP”之类，这类分级A的本质是浮息债。所以，分级A的价格大致走势跟随浮息债，又因为配对转化机制受到股市的影响，同时场内交易特点导致了价格波动较大。

把分级A当成固定收益产品，大逻辑肯定没错，但有个基本常识需明白。债券和定存一个很大的不同点：定存不上市交易，没有本金价格的变动，属于典型的到期拿回本息；而债券可以交易，因此久期对债券价格的影响很大。经常有人问，为什么债券每年约定6%收益率，可是我在2013年还亏了那么多呢？正是长久期的因素，当年不拿回本金。熊市中虽然有利息进账，但资本利得大幅为负，比如去年就属于这种情形；而今年的资本利得占了收益的绝大部分。可以简单认为，期限越长则久期越长（此外还跟票面利率有关，具体的可以百度）。举个例子，今年年初10年国开债的静态收益率只有5%，但到11月份时候整体回报达到10%以上。可以这么估算，7年久期的品种收益率下降100BP，资本利得产生的回报率大概就是7-8%，另外还有5个点的票息收入。

债券的基本规律就应该清楚了：收益率从高往低降的时候，会有一块资本利得，久期越长，资本利得回报越高；反过来也一样，面临亏损的幅度也大。

回到另一个问题，永续A和固定期限A选哪个？其实很简单，固定期限A适合持有到期，而永续A弹性大。比如150096属于固定期限的，今年走势基本和企业债指数相当，最近一段时间才出现调整。随着期限的缩短，持有到期的性质加强，到期收益率成主导因素，即便前两周永续A大幅杀跌，150096也跌幅有限。可以根据个人投资偏好，固定期限A相当于短债，适合持有到期；而永续A相当于长债，随市场收益率波动较大。当然有人说可以一直持有下去吃票息，前提是您不需提前支取本金，可以像保险或理财一样按照成本计价。

永续A到底是不是永续？

市场上通常把永续A类和10年期AA/AA+债券相比，这个有一定科学依据。假设一个约定收益率6.5%的永续A，加上B类承担的各种费用，如果跟踪的指数不涨不跌，大概就是7年左右时间该基金就该触发下折。

但迄今已有4只永续A类触发了下折，实际存续期并没有10年这么长。所以永续A并不永续，大概相当于一个7年久期的长期债券。也正因为久期长，所以净价的波动经常很大。

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