近期，大幅冲高的菜粕期货小幅回调，修正前期不理性的涨幅。展望后市，中美贸易摩擦不确定性仍很大，加之菜粕需求逐渐转好，而供应稍显不足，因此后市菜粕期货仍将偏强运行。

　　中美贸易摩擦风险仍在

　　3月下旬以来，美国挑起了中美贸易纠纷，双方相继亮剑，中国拟对美国进口大豆加征25%的关税，令市场担心大豆进口受阻，豆粕、菜粕期货联袂大幅走高。之后，随着双方释放善意信号，市场担忧情绪稍微缓解，菜粕期货小幅回调。但目前看，中美贸易纠纷不排除升温的可能，比如上周中国对来自美国的高粱加征关税一事就一度刺激菜粕期货大幅走强。后市来看，由此类消息引发的菜粕价格飙升可能将成为一种常态。

　　菜粕供应偏紧需求转旺

　　沿海地区油厂菜粕库存偏低，供应偏紧。由于近期沿海油厂开工率不高，加之下游提货速度较快，导致沿海地区油厂菜粕库存继续下降。据监测，截至4月20日当周，华南地区（两广、福建）油厂菜粕库存为3.58万吨，周环比减少0.32万吨，降幅为8.2%。较去年同期的5.1万吨下降29.8%，为历年来同期最低水平。

　　此外，随着夏季临近，水产养殖将提上日程，较好的水产养殖利润将刺激水产扩大养殖规模，主要用于水产消费的菜粕将迎来消费旺季。数据显示，近期沿海地区油厂菜粕成交情况开始明显好转。据监测，截至4月20日当周，国内沿海地区油厂菜粕周成交量为1.08万吨，周环比增加500%，年初至今成交24.1万吨，同比增加24.8%。

　　外盘豆类仍有促涨因素

　　由于市场担忧中美贸易纠纷影响美豆出口，4月中旬以来美豆冲高回落，跌幅较大。但影响美豆走势的利多因素较多，近期美豆不会持续下跌。同时，南美大豆生产尚存利多因素。截至上周，阿根廷大豆收获近四成，阿根廷农业部继续下调该国大豆产量预估数字，预计2017/2018年度阿根廷大豆最终产量为3760万吨，比最初预期减少1540万吨或29%。目前巴西大豆已经收获九成以上，但从近期第三大大豆主产州南里奥格兰德的大豆收获情况看，单产低于其他州的水平，可能会使有关机构降低巴西全国总产预估产量。

　　目前新作美豆开始进入播种期，由于土地过于潮湿，播种进度较慢。据美国农业部（USDA）周一公布的每周作物生长报告显示，截至4月22日当周，美国大豆种植率为2%，低于去年同期的5%，持平于五年均值的2%。在美国农业部3月底播种面积报告中，给出美豆播种面积低于去年，同时大幅低于市场预期，如果单产再出现问题，将可能导致今年美豆产量降低。

　　油脂偏弱成就粕类强势

　　由于同为油料下游产品，油和粕价格素来有“跷跷板”效应。目前港口大豆油厂开工率较高，豆油产量增加，港口油厂库存居高不下。截至4月20日，国内豆油商业库存总量132.29万吨，较去年同期的114.33万吨增加17.96万吨，增幅为15.71%，为历史同期最高水平。棕榈油方面，目前主产国开始进入增产周期，预期产量增加。与此同时，随着气温回升，国内将进入棕榈油的相对消费旺季，物美价廉的棕榈油会拉低油脂整体水平。菜油方面，虽然临储菜油抛售完毕，但前期成交的20万吨菜油以及定向销售的90万吨菜油仍在密集出库中，市场供应压力较大。三大油脂供应充足，而需求不振，油价自然难以走强。

　　综上所述，因市场担忧中美贸易摩擦升级，清明节前后菜粕期货出现一轮上涨行情，而近期的回落则是修复了技术上的超买。由于贸易摩擦风险仍存，加之粕类自身供需面上仍有利多因素可以挖掘，这使得菜粕期货后市将继续偏强运行。

　　（作者单位：金期投资）