交易对手

评级与发债情况、

歌山控股评级情况：2017年6月26日，经大公国际资信评估有限公司综合评定，公司的主体信用等级为AA，债券信用等级为AA，评级展望稳定。

发债情况：2016年5月4日，经中国证监会证监许可[2016]【985】号文核准，获准发行不超过10亿元（含10亿元）的公司债券，2016年11月已经发行一期3亿元，利率7.1%，期限3年。债券剩余额度7亿元。
子公司歌山建设发债情况-已经全部到期兑付：歌山建设2015年度第一期短期融资券：规模2.4亿元，利率7.1%，期限2015-04-28至2016-04-28歌山建设2014年第一期短期融资券，规模2.5亿元，利率8.6%，期限2014-05-13至2015-05-13

信用情况：歌山控股无尚未结清的金融机构负债。对外担保余额为62000万元，担保对象为歌山建设集团有限公司。

子公司-歌山建设

始建于1964年u 具有房屋建筑工程施工总承包特级

建筑行业（建筑工程）设计甲级

市政公用工程施工总承包一级

注册资本30,180万元，总资产50多亿元

全国民营企业500强、中国承包商企业80强和浙江省百强企业，

年施工能力2000多万平方米，完成建安产值近150亿元u 中国建设工程最高奖——鲁班奖、国家优质工程奖、首批授予“浙江省建筑强企
 

子公司-歌山置业

成立于2000年，注册资本5000万元房地产开发一级资质现目前开发面积达200万平方米，年开发能力35万平方米以上。开发项目包括：苏州吴门印象，杭州昆仑府、歌山大厦品悦轩、杭州歌山品悦府、遵义东欣彩虹城荣获“广厦奖”“经典人居楼盘奖”“最适宜人居奖”等国家和行业大奖。
 

子公司-歌山品悦大酒店

成立于2010年，注册资本6000万，融资人对其拥有100%股权，四星级豪华商务酒店，坐落于杭州市滨江高新技术开发区，主楼高98 米，地上26层，地下三层，建筑面积达4.3万余平方米，拥有客房236间。
歌山控股持有6.7%金华银行的股份，第三大股东。金华银行总资产63.19亿元，总负债59.16亿元，股东权益4.03亿元，2016年实现营业收入27.8亿元，净利润3.47亿元。

融资方主营业务概述

拥有员工35616人，其中管理人员近3000人

国家级工法6项、国家发明专利11项、省级工法35项目、省市级以上新技术师范工程16项

业务范围覆盖浙江、江苏、天津、陕西、山西、安徽、江西、上海、河南、北京、内蒙古、湖南、山东、湖北、广西等省市区及直辖市

公司建筑业务一直是主要的收入来源，且保持稳健增长
 

融资方主营业务概述

房屋建筑施工业务是公司收入和利润的主要来源，2013-2017年6月，对公司营业收入贡献度在95%左右。

融资方主营业务概述

在建公司项目合同金额不断上升，有利于保证融资人未来收入的确认

截至2017年6月31日，公司资产总额合计86.66亿元，所有者权益为36.04亿元，总负债50.62亿元，资产负债率为58.41%。其中短期借款13.92亿元，长期借款1.34亿元，应付债券2.98亿元。资产负债比率保持60%左右，并呈现下降趋势。

2016年，公司实现营业总收入109.91亿元，净利润2.29亿元，经营活动净现金流入为 109.48亿元，经营活动净现金流为4.09亿元。

融资人基本财务状况-经营和现金流情况

2013年-2016年，公司营业收入逐年增长，营业收入分别为91.24亿元、100.87亿元、102.20亿元和109.91亿元，净利润分别为2.56亿元、2.86亿元、2.53亿元和2.29亿元。

经营活动现金流保持稳步增长：2013-2016年，经营性活动现金流分别为94.66亿元、97.37亿元、105.94亿元、109.48亿元。经营活动现金流量净额为4.61亿元、3.66亿元、4.83亿元、4.08亿元。风控措施

1、实际控制人担保：实际控制人何向全和配偶为融资人按时足额偿还信托贷款本息提供个人无限连带责任保证担保。

2、苏州嘉和欣股权质押：歌山置业以其持有的净资产价值约9.12亿元苏州嘉和欣公司35%股权质押。

3、遵义房产抵押歌山置业以其持有位于遵义的价值约7579万元的2.3万方659个车库提供抵押

根据评估报告，苏州嘉和欣35%股权价值为9.12亿元，遵义车库价值为0.76亿元，合计9.88亿元，此次融资的综合抵质押率为40%。

还款来源一：

融资人偿债资金将主要来源于公司建设合同收入。2014-2016年公司营业总收入分别为1,008,718.34万元、1,021,956.21万元、1,099,105.98万元，净利润分别为28,630.36万元、25,324.85万元、22,908.50万元。预计2017年、2018年、2019年的营业收入：113亿元，116亿元和120亿元。

补充还款来源：1、苏纶场销售收入：预计歌山置业将获得14.57亿元分红收入2、地产板块：歌山置业名下的东欣彩虹城预计将实现销售收入13.6亿元3、歌山控股2017年6月货币资金为5.70亿元，2016年货币资金为8.68亿元，持有金华银行2.56亿元股权。4、融资人在各大银行等金融机构的资信情况良好，授信额度总额为27.26亿元，未使用授信额度为12.08亿元；同时，证监会批准发额度10亿元，目前尚有7亿元额度未使用。
 

项目建议

1. 融资人经营稳健：歌山控股位列全国民营企业500强，子公司歌山建设年施工能力2000多万平米，年产值150亿元，先后荣获“鲁班奖”、国家优质工程奖等奖项，大公国际给予评级AA 。

2. 歌山控股财务实力强，还款来源有保障。每年营业收入和经营性现金流入超100亿元，类比上市建筑公司营业收入可以排前16名，经营活动现金流可以排前7名（112家上市公司）。歌山预计可以获得苏州嘉和欣净收益14.57亿元。歌山置业名下的东欣彩虹城预计将实现销售收入13.6亿元。

3. 抵质押物价值较高：苏纶场项目位于苏州市核心地段，未来调规后预期销售乐观。根据评估报告，歌山置业持有的股权价值9.12亿元。另外，补充价值约0.76亿元的遵义车库抵押。

综上，本项目交易对手优质、风控措施充分、抵押物价值较高，项目收益较高，风险可控，建议实施该项目

1）歌山置业以其持有的苏州嘉和欣公司35%股权质押；对应股权评估价值9.12亿元

2）遵义熙悦以其持有位于遵义的东欣广场E组团车库提供抵押；抵押物评估价值0.76亿元；

3）民营500强企业——歌山控股（主体评级AA）作为借款主体，实际控制人夫妇提供连带责任担保；